每經(jīng)評(píng)論員 賈運(yùn)可

近日，清水源（SZ300437，前收盤價(jià)7.80元，市值20.05億元）通過民事訴訟，追討因并購(gòu)河南同生環(huán)境工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱同生環(huán)境）而造成的超過4億元損失，再次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。這一事件的核心在于同生環(huán)境連續(xù)四年業(yè)績(jī)?cè)旒?，造假過程貫穿并購(gòu)前后。一方面，導(dǎo)致同生環(huán)境100%股權(quán)虛增估值。據(jù)初步確認(rèn)，該等股權(quán)估值虛增金額在3億元左右。另一方面，導(dǎo)致同生環(huán)境業(yè)績(jī)虛增，觸發(fā)《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》。據(jù)測(cè)算，業(yè)績(jī)差額部分應(yīng)補(bǔ)償?shù)慕痤~約為1.06億元。案件已在刑事判決中得到了確認(rèn)，并引發(fā)了清水源對(duì)同生環(huán)境原管理層的民事索賠。

清水源的經(jīng)歷說(shuō)明，企業(yè)在并購(gòu)過程中，若忽視對(duì)標(biāo)的公司財(cái)務(wù)狀況的深入審計(jì)和后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)控制，極易為虛增的業(yè)績(jī)和不實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表所蒙蔽，最終導(dǎo)致股東和公司利益的嚴(yán)重?fù)p失。

盡職調(diào)查是并購(gòu)過程中不可或缺的環(huán)節(jié)。它不僅是對(duì)標(biāo)的公司財(cái)務(wù)、法律、業(yè)務(wù)等各方面進(jìn)行詳細(xì)審查，更是并購(gòu)方用以降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。在清水源并購(gòu)?fù)h(huán)境的案例中，若能在并購(gòu)前深入調(diào)查該公司財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性，對(duì)其歷史收入與項(xiàng)目合同進(jìn)行嚴(yán)密審查，虛假財(cái)務(wù)信息或可以被及早發(fā)現(xiàn)。

并購(gòu)前的盡職調(diào)查不僅要覆蓋標(biāo)的公司的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還要深入了解其主要客戶、供應(yīng)商、應(yīng)收賬款及重大合同的執(zhí)行情況。尤其是在財(cái)務(wù)方面，除常規(guī)審計(jì)外，還應(yīng)考慮引入法務(wù)、稅務(wù)、行業(yè)專家等多維度的調(diào)查力量，從而確保財(cái)務(wù)報(bào)表中的收入確認(rèn)、成本核算等符合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。此外，并購(gòu)方在調(diào)查時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待異常的高評(píng)估增值率，避免在高估值下盲目進(jìn)行股權(quán)交易。

而并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制同樣至關(guān)重要。清水源在完成對(duì)同生環(huán)境的收購(gòu)后，雖然簽訂了《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》，但實(shí)際效果卻大打折扣。造假行為依然持續(xù)，虛假業(yè)績(jī)得以通過表面合規(guī)的財(cái)務(wù)手段隱藏。要避免類似情況發(fā)生，并購(gòu)方在并購(gòu)后必須對(duì)標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)進(jìn)行長(zhǎng)期而深入的監(jiān)控。上市公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)子公司的內(nèi)部控制與審計(jì)制度建設(shè)，確保各類財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及時(shí)、準(zhǔn)確地反映子公司真實(shí)運(yùn)營(yíng)情況。

具體而言，并購(gòu)后可設(shè)立獨(dú)立的審計(jì)部門或引入第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)，對(duì)子公司進(jìn)行定期審查和現(xiàn)場(chǎng)檢查，特別是在盈利承諾期內(nèi)，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)進(jìn)行穿透式核查，包括審查收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)、成本結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)、應(yīng)收應(yīng)付賬款等，確保財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性。此外，收購(gòu)方也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注并購(gòu)標(biāo)的公司的管理層變動(dòng)，在管理權(quán)過渡期間加強(qiáng)對(duì)重要合同、印章、賬目等的監(jiān)督，以防止管理層利用職務(wù)之便侵占公司利益。

并購(gòu)交易涉及復(fù)雜的財(cái)務(wù)、法律和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，盡職調(diào)查和并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制都是維護(hù)交易公平與透明的重要手段。清水源的教訓(xùn)在于并購(gòu)前對(duì)財(cái)務(wù)信息的審查不夠深入，并購(gòu)后對(duì)子公司管理層和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的監(jiān)管也不夠到位，導(dǎo)致虛假信息長(zhǎng)時(shí)間未被發(fā)現(xiàn)。對(duì)于所有并購(gòu)交易而言，只有做好盡職調(diào)查和后續(xù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，才能保障并購(gòu)方的權(quán)益，維護(hù)資本市場(chǎng)的秩序與公正。