北京時間本周四（9月19日）凌晨2時，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（下稱FOMC）將結束為期兩天的議息會議并公布利率決議，目前市場普遍預期FOMC將在此次會議上開啟降息周期，加入歐洲央行、英國央行等已經開始寬松的央行行列。 回顧過往歷史，美聯(lián)儲的降息分為“危機式降息”和“預防式降息”，前者是指在美國本土出現(xiàn)經濟危機時，美聯(lián)儲大幅降息并向市場注入大量流動性，后者則是由于此前的貨幣緊縮效應有限，經濟并未衰退，因此降息幅度也有限。美國商務部經濟分析局和美國勞工部的最新數(shù)據顯示，當前美國經濟基本面依然強勁、就業(yè)市場依然健康，并沒有明顯的危機或衰退，因此市場將即將到來的降息視為后者，其目的是及時對沖經濟下行風險。 在本周美聯(lián)儲降息前，野村（Nomura）發(fā)達市場首席經濟學家David Seif博士接受了《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）記者的專訪。Seif博士在麻省理工學院獲得經濟學學士學位后，在哈佛大學完成了經濟學碩士和博士的深造。Seif博士于今年4月加入野村，常駐紐約，管理著一個由研究發(fā)達市場經濟學家組成的全球團隊。 在專訪中，Seif博士解釋了為什么他認為即將開啟的這輪寬松周期與至少一代人以來的任何一輪降息周期都截然不同，并闡述了此輪降息周期預計將比正常的降息周期長得多的原因。Seif博士還指出，美聯(lián)儲越是降息，貨幣政策就會越寬松，通脹重新抬頭的風險就會越大。 預計美聯(lián)儲將以相對緩慢的速度降息，并暫時保持適度的限制性政策 NBD：考慮到目前美國并沒有明顯的危機或衰退，且當前的失業(yè)水平用歷史標準來衡量也處于低位，那么您預計即將開始的本輪降息周期將持續(xù)多長的時間？ David Seif博士：我們預計美聯(lián)儲將在今年9月、11月和12月這最后三次會議上分別降25個基點，也就是年內總計降息75個基點。明年開始，我們預計美聯(lián)儲將在每個季度降息25個基點，降息的時間點與美聯(lián)儲FOMC發(fā)布“經濟預測摘要（SEP）”的會議相一致，即在3月、6月、9月和12月的會議上降息。我們認為這種降息速度將持續(xù)到2026年二季度，最終本輪寬松周期末尾的聯(lián)邦基金利率中點為3.125%。 我們認為，即將開啟的這輪寬松周期與至少一代人以來的任何一輪降息周期都截然不同，這主要是因為2022年開始的加息周期主要是為了抗擊當時正在發(fā)生的通脹，而以往的加息通常是為了先發(fā)制人地對抗通脹。隨著美國通脹大幅下降，美聯(lián)儲在很大程度上已經實現(xiàn)了抑制通脹的目標，能夠開始降息。此外，由于不存在經濟增長的危機，我們預計美聯(lián)儲將以相對緩慢的速度降息，并暫時保持適度的限制性政策，以降低通脹意外抬頭的風險，導致此輪降息周期比正常的降息周期長得多。 David Seif博士（圖片來源：野村官網） NBD：與過往的寬松周期相比，美聯(lián)儲對即將開始的這輪降息周期是如何考慮的？美聯(lián)儲是否可以從以往的降息周期中吸取一些教訓？ David Seif博士：本世紀的降息周期（即2001年、2007年和2019年）要么發(fā)生在經濟衰退開始前后（2001年和2007年），要么是在經濟衰退期間（2019年周期，2020年經濟衰退）。為了解決經濟衰退帶來的嚴重危機，它們都需要一個比我們今天預期的要快得多的降息周期。相比之下，如今美聯(lián)儲在對抗通脹并似乎實現(xiàn)軟著陸之后，只是在計劃將利率重新正?；?。因此，我們預計本輪降息周期將與本世紀迄今為止的任何一次降息周期截然不同。 抗通脹的“最后一英里”風險將持續(xù)存在 NBD：您如何看待美聯(lián)儲在本輪寬松周期剩余時間內的政策軌跡？未來可能會出現(xiàn)哪些導致美聯(lián)儲貨幣政策發(fā)生重大變化的跡象？ David Seif博士：上述回答已經提及了我們預測的基準情形。但我們認為，如果勞動力市場惡化（特別是如果失業(yè)率上升），很可能導致美聯(lián)儲加快降息的步伐。因此，在接下來的會議上，我們認為美聯(lián)儲降息周期加快的風險更大，可能在今年11月或12月的會議上降息50個基點。 從長期來看，我們認為，如果特朗普當選并按照他提議的政策實施關稅政策，美聯(lián)儲將不得不縮短本輪降息周期。我們認為，特朗普征收的關稅可能會在2025年使美國的通脹提高約0.75個百分點（其影響將在年底前顯現(xiàn)），這可能導致美聯(lián)儲在2025年6月之后就結束降息周期，這將相較于我們的基準情形提前一年。如果這樣的情況發(fā)生，那么本輪寬松周期末尾的聯(lián)邦基金利率中值將會在4.125%的水平。 NBD：在當前這個時間節(jié)點進行降息，美聯(lián)儲將會面臨哪些潛在風險？美聯(lián)儲又將如何來降低這些風險帶來的影響？ David Seif博士：抗通脹的“最后一英里”風險將持續(xù)存在。通脹要么重新加速，要么不會以我們和美聯(lián)儲預期的方式回落。如前所述，雖然我們并不認為這是上述的兩大主要風險之一，但我們確實認識到了這種可能性。換句話說，美聯(lián)儲越是降息，貨幣政策就會越寬松，這種風險就會越大。 免責聲明：本文內容與數(shù)據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。