每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 馬子卿    

北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲即將宣布新一輪議息結(jié)果，市場持強(qiáng)烈降息預(yù)期。就此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪了思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝。

洪灝 圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞資料圖

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將降息50個(gè)基點(diǎn)

洪灝分析，降息幅度上，市場目前糾結(jié)于50BPs還是25BPs，但最新就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)放緩跡象較為明顯。一系列前瞻性指標(biāo)也提示，美國未來通脹速度可能快速下行。這提醒我們，美國經(jīng)濟(jì)的前景可能面臨增長快速放緩，當(dāng)然，并非說美國馬上進(jìn)入衰退，而是說在此經(jīng)濟(jì)形勢下，尤其是美聯(lián)儲貨幣政策已經(jīng)滯后前提下，若只是25基點(diǎn)地小幅調(diào)降利率，是不合時(shí)宜的。

洪灝指出，當(dāng)前，市場判斷，美聯(lián)儲約60%的概率降息50個(gè)基點(diǎn)，約40%的概率降息25個(gè)點(diǎn)。之前市場傾向于認(rèn)為，若此次降50個(gè)點(diǎn)，是否由于美聯(lián)儲掌握了某些信息，從而流露出對經(jīng)濟(jì)失去信心的擔(dān)憂，因而降幅較大。而洪灝表示，不太同意此種思路。畢竟目前降息周期已經(jīng)滯后，同時(shí)經(jīng)濟(jì)放緩跡象也較明顯，慢吞吞小幅調(diào)降，其實(shí)對經(jīng)濟(jì)和市場不利。

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此次若調(diào)降50點(diǎn)，恰恰向市場釋放了決策者其實(shí)在時(shí)刻保持觀察經(jīng)濟(jì)形勢的信號，從而對市場信心提供政策性擔(dān)保，很可能因此舒緩了市場的緊張情緒。“所以，我一直傾向于50個(gè)點(diǎn)的降息。”洪灝說，就看最終結(jié)局如何。

人民幣匯率將迎來升值機(jī)會，資金回流我國動能增強(qiáng)

至于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，洪灝說，美聯(lián)儲降息有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。但他強(qiáng)調(diào)，美股目前仍在歷史高點(diǎn)附近，基本未有回調(diào)，估值表現(xiàn)偏貴；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)周期已在放緩，降息對于這些龍頭企業(yè)的推動作用可能較為有限，畢竟后者已充分反映了盈利增長的預(yù)期，而且估值非常接近于完美，而對龍頭股之外的股票，比如中小盤股票、標(biāo)普等權(quán)重指數(shù)中的成分股，正面作用更強(qiáng)。

“換言之，美股的寬度可能會比之前有所改善。”洪灝說。他進(jìn)一步分析，美聯(lián)儲降息之下，人民幣匯率迎來升值機(jī)會，同時(shí)，貶值預(yù)期放緩，資金有望回流我國。無論是因?yàn)槊拦晒乐蒂F，還是因?yàn)橘Y金留在美國獲得的收益快速下降，都會導(dǎo)致中美之間收益率預(yù)期差下降，這將增加資金回流我國的動能。

除此之外，洪灝指出，貴金屬仍在上升通道，黃金、白銀最近走勢都比較強(qiáng)勁，這也反映了整個(gè)市場對于降息以及利率前景的預(yù)期。當(dāng)然上升過程中會有顛簸，因?yàn)楫吘裹S金已創(chuàng)了歷史新高，而白銀正在創(chuàng)新高過程中。所以，貴金屬是比較確定的一個(gè)機(jī)會，有望繼續(xù)走強(qiáng)，再創(chuàng)新高。

洪灝提醒，在全球各央行降息背景下，日本央行，即使今年12月份不加息，明年也將加息，屆時(shí)日本央行恐將成為唯一加息的主要央行。由于日元的套利交易盛行一時(shí)，日元對美元從約160升到現(xiàn)在約140，升值已近13%，而這一升值趨勢，預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，可能至130甚至更低，當(dāng)然中間會有起伏。

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他說，若日元進(jìn)一步升值，其實(shí)對于套利交易的標(biāo)的股比如美股特別是“納斯達(dá)克七劍客”等形成較大阻力，畢竟之前是用這類套利交易的資金支撐上述股票不斷上漲，且股價(jià)變得愈加昂貴，若日元升值趨勢延續(xù)，日本央行成為唯一加息的主要央行，則之前這些套利交易的標(biāo)的，將會受到不同程度的沖擊。

美股目前并未反映其經(jīng)濟(jì)增速的下滑

風(fēng)險(xiǎn)層面，洪灝指出，主要風(fēng)險(xiǎn)在于，市場忽略了美國經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)，該因素很明顯尚未被計(jì)入資產(chǎn)價(jià)格，這將導(dǎo)致股票價(jià)格隱含的對于經(jīng)濟(jì)前景放緩展望和債券收益率對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期，出現(xiàn)較大的歷史性背離。

具體看，美股的問題在于估值和經(jīng)濟(jì)周期的反映。美股目前并未反映經(jīng)濟(jì)增速的下滑，以及其他一些風(fēng)險(xiǎn)，包括地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

“如此昂貴的估值之下，接著去買，這種比較冒險(xiǎn)的做法，我是不太贊成的。”洪灝說，即便能獲得一些回報(bào)，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也非常大。所以，從性價(jià)比看，其實(shí)美股反而比其他市場的吸引力更低。

同時(shí)，近期美債收益率曲線出現(xiàn)轉(zhuǎn)正，這些都提示我們，從美國經(jīng)濟(jì)增長的前景來看，股票目前其實(shí)掉以輕心了。“所以，大家可以不要那么拼，對于美股，它實(shí)在是太貴了。”洪灝強(qiáng)調(diào)。

因此，比較確定的機(jī)會是貴金屬，以及接下來我們的科技板塊。洪灝分析，我國的科技板塊，很明顯，估值非常便宜，現(xiàn)金非常充足，同時(shí)，我國的公司現(xiàn)金流也在改善，部分公司直接用現(xiàn)金儲備回購自己的股票。

“現(xiàn)在這些公司很少人看，各種阻力導(dǎo)致了它們估值壓抑，當(dāng)然，一定程度上，也是因?yàn)橐恍﹩栴}反映在了股票估值上。但我反而覺得，如果你是一個(gè)膽量大的逆向投資者，其實(shí)是應(yīng)該看一下我國的科技股板塊。”洪灝提出。

還有我國國債。放眼全球，洪灝說，我國國債市場上，國債收益率不斷創(chuàng)新低，已經(jīng)是今年全球跑得最好的資產(chǎn)類別之一。此外，政策層面可能進(jìn)一步采取相關(guān)措施救助房地產(chǎn)等受困領(lǐng)域，致使這些板塊出現(xiàn)間歇性反彈，但更長期來看，我國國債收益率進(jìn)一步創(chuàng)新低的概率依然較大，這也不失為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)比較低的投資類別。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝