每經(jīng)記者 姚亞楠    每經(jīng)編輯 彭水萍

各地國(guó)資對(duì)容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制的探索正在進(jìn)一步升級(jí)，近日，佛山市南海區(qū)科學(xué)技術(shù)局發(fā)布了《佛山市南海區(qū)藍(lán)?？苿?chuàng)天使投資基金管理辦法（第六次征求意見(jiàn)稿）》，提出擬設(shè)立規(guī)模2億元的佛山市南海區(qū)藍(lán)?？苿?chuàng)天使投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)科創(chuàng)天使基金）。

值得注意的是，其中提及建立天使投資基金風(fēng)險(xiǎn)容忍機(jī)制，允許基金出現(xiàn)最高不超過(guò)80%的虧損，這一寬容度在當(dāng)前各地設(shè)立的天使投資基金中頗為罕見(jiàn)。

最高容虧80%，鼓勵(lì)創(chuàng)新寬容失敗

據(jù)上述征求意見(jiàn)稿介紹，科創(chuàng)天使基金是南海區(qū)用于投資的政策性基金，基金總規(guī)模2億元，由區(qū)國(guó)有企業(yè)出資12000萬(wàn)元及區(qū)財(cái)政資金出資8000萬(wàn)元組成。在投資方向上，其重點(diǎn)支持符合南海區(qū)“三高四新”產(chǎn)業(yè)定位的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目。具體來(lái)看，‌南海區(qū)“三高四新”產(chǎn)業(yè)體系‌主要包括‌高技術(shù)制造業(yè)、高品質(zhì)服務(wù)業(yè)、高水平農(nóng)業(yè)‌，以及‌新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、新一代電子信息產(chǎn)業(yè)、新型生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)等。‌

據(jù)介紹，科創(chuàng)天使基金將由廣東南控創(chuàng)業(yè)投資基金管理有限公司擔(dān)任基金管理人，基金期限為8年，其中投資期5年，退出期3 年（視情況可有2年延長(zhǎng)期）。

值得注意的是，上述征求意見(jiàn)稿提出建立天使投資基金風(fēng)險(xiǎn)容忍機(jī)制，允許基金出現(xiàn)最高不超過(guò)80%的虧損。在基金管理人盡職調(diào)查到位、決策程序合規(guī)、未謀取個(gè)人利益、不存在重大失職行為的前提下，對(duì)項(xiàng)目投資虧損不作負(fù)面評(píng)價(jià)，基金管理人及相關(guān)投資決策、投資實(shí)施人員不承擔(dān)投資虧損的有關(guān)責(zé)任，但違反國(guó)家法律、法規(guī)及其他有行政效力的規(guī)范性文件規(guī)定的除外。

此外，征求意見(jiàn)稿還提出原則上對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的虧損或單個(gè)年度虧損，不作為對(duì)基金運(yùn)營(yíng)情況的負(fù)面評(píng)價(jià)。不涉及違法違規(guī)和其他道德風(fēng)險(xiǎn)的，如出現(xiàn)虧損的，應(yīng)綜合考慮動(dòng)機(jī)態(tài)度、客觀(guān)條件、程序方法、性質(zhì)程度、后果影響等情況，參照“三個(gè)區(qū)分開(kāi)”的原則，對(duì)“敢于擔(dān)當(dāng)、踏實(shí)做事、不謀私利”的相關(guān)主管部門(mén)、管理機(jī)構(gòu)及其人員予以盡職免責(zé)。

容錯(cuò)大門(mén)開(kāi)啟，多地提高容虧率

憑借雄厚的資金實(shí)力和龐大的投資規(guī)模，國(guó)資已然成為一級(jí)市場(chǎng)的主力，據(jù)投中研究院發(fā)布的《2019-2023年國(guó)資平臺(tái)分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)國(guó)資主體數(shù)量為23014家，從投資結(jié)果來(lái)看，全國(guó)國(guó)資機(jī)構(gòu)在過(guò)去5年間直投金額高達(dá)1.59萬(wàn)億，直投了約1.29萬(wàn)家企業(yè)。如果算上間接投資，國(guó)資機(jī)構(gòu)共投資了約2萬(wàn)家企業(yè)。

此前，出于對(duì)風(fēng)控與合規(guī)問(wèn)題的重視，國(guó)資在投資容錯(cuò)率方面承受度相對(duì)較低，特別是在項(xiàng)目投資遭遇虧損時(shí)，投資團(tuán)隊(duì)往往需要反復(fù)面對(duì)巡視和審計(jì)的質(zhì)詢(xún)，但投資與風(fēng)險(xiǎn)如影隨形、是不可避免的，投資現(xiàn)狀與原有考核理念之間的不匹配驅(qū)使各地國(guó)資開(kāi)始尋求改變。

今年以來(lái)，多地國(guó)資從不同角度探索國(guó)資創(chuàng)投容錯(cuò)問(wèn)題，記者注意到，前不久，鄭州市天使投資基金公布設(shè)立方案時(shí)，就曾提到，基金清算時(shí)投資損失率不超過(guò)投資本金40%的，依法依規(guī)啟動(dòng)容錯(cuò)程序。在此之前，成都高新區(qū)針對(duì)種子、天使、創(chuàng)投、產(chǎn)投、并購(gòu)基金等不同階段、不同類(lèi)別的基金設(shè)置了20%-80%不等的容虧率。

對(duì)于當(dāng)下各地國(guó)資對(duì)容錯(cuò)機(jī)制的探索，多位投資界人士曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，包容投資失誤的開(kāi)放態(tài)度是一個(gè)積極的信號(hào)。此外也有投資人坦言，積極探索構(gòu)建容錯(cuò)機(jī)制是有益的嘗試，但僅僅依賴(lài)事后的容錯(cuò)機(jī)制可能不足以充分激發(fā)國(guó)資投早投小的熱情，還需要圍繞從基金設(shè)立、項(xiàng)目篩選直至投資退出等各個(gè)環(huán)節(jié)，構(gòu)建一個(gè)全面系統(tǒng)的支撐體系。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG111363577655