每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

9月19日，美聯(lián)儲宣布大幅降息50個基點(diǎn)。隨著美元融資利率相應(yīng)下滑，此前一度發(fā)展迅速的人民幣出海信貸浪潮是否受到?jīng)_擊，備受業(yè)界關(guān)注。

一位中資物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品研發(fā)企業(yè)海外業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者直言，盡管美聯(lián)儲降息令美元貸款融資利率有望降至5%以內(nèi)，但他們?nèi)詴^續(xù)使用人民幣境外信貸工具籌資。一是在境外，當(dāng)前人民幣融資利率相比美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率（4.75%—5%）低了至少2.3個百分點(diǎn)，二是在美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期后，未來人民幣匯率波動穩(wěn)定性大概率強(qiáng)于美元，有助于降低企業(yè)的匯率風(fēng)險對沖操作成本，三是越來越多新興市場國家企業(yè)愿意使用人民幣支付貿(mào)易貨款，令他們用足夠離岸人民幣頭寸償還人民幣境外貸款。

一位中資基建類工程承包商向記者透露，在部分共建“一帶一路”倡議的國家地區(qū)，基建類項目的當(dāng)?shù)卣犊钬泿艠?gòu)成里，人民幣付款的占比較以往提高了5到10個百分點(diǎn)，因此企業(yè)也愿意使用人民幣貸款先從境內(nèi)采購工程設(shè)備與材料，等到項目款到賬后償還人民幣境外信貸本息。

在他看來，相比中美融資利率差異，當(dāng)前不少新興市場國家積極推動跨境貿(mào)易投資本幣結(jié)算，也是推動人民幣出海信貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的重要推動力。

9月18日，中金公司發(fā)布最新報告顯示，二季度以來人民幣信貸“出海”現(xiàn)象比較明顯。截至8月，人民幣對外貸款余額1.85萬億元，同比增速48%。今年4-8月期間，新增人民幣境外貸款占同期新增貸款的8.6%。

中金公司認(rèn)為，這背后，貿(mào)易項經(jīng)常賬戶“人民幣國際化”所帶來跨境人民幣支付需求上升，是人民幣信貸“積極出海”的底層動力。此外，監(jiān)管政策放松則進(jìn)一步促進(jìn)人民幣信貸“出海”，匯率波動也是另一個重要原因。

在上述中資基建類工程承包商看來，一旦美聯(lián)儲持續(xù)大幅降息令人民幣匯率擁有更大升值空間，人民幣“出海”信貸規(guī)模還將進(jìn)一步擴(kuò)大，因為境外企業(yè)在國際貿(mào)易投資結(jié)算環(huán)節(jié)考慮融資貨幣時，會側(cè)重選擇“強(qiáng)勢貨幣”，此舉令這些海外企業(yè)兌換其他貨幣的匯兌成本更低，進(jìn)一步降低企業(yè)綜合融資成本。

截至今年8月，人民幣境外貸款規(guī)模同比增速達(dá)48%

所謂人民幣境外貸款，主要是指境內(nèi)銀行直接向境外企業(yè)發(fā)放的人民幣貸款。據(jù)悉，這部分貸款原則上應(yīng)用于境外企業(yè)經(jīng)營范圍內(nèi)的相關(guān)支出、不得以任何形式直接或間接調(diào)回境內(nèi)使用、不得用于證券投資、不得用于償還內(nèi)保外貸項下境外債務(wù)；若境外貸款用于境外直接投資，應(yīng)符合國內(nèi)相關(guān)主管部門有關(guān)境外投資的規(guī)定。

這意味著，人民幣境外貸款主要用于境外企業(yè)的經(jīng)營活動、部分可用于直接投資，但不能用于金融市場投資或以往債務(wù)償還。數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月，人民幣境外貸款規(guī)模同比增速達(dá)到48%。據(jù)悉，一個重要因素是人民幣在國際市場貿(mào)易融資領(lǐng)域的應(yīng)用日益廣泛。

上述中資物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品研發(fā)企業(yè)海外業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人告訴記者，以往企業(yè)海外業(yè)務(wù)的貿(mào)易融資主要貨幣是美元，但從去年起，他們在海外的子公司已完成多筆人民幣跨境貿(mào)易融資，主要用于向境內(nèi)上游企業(yè)采購零部件，用于海外物聯(lián)網(wǎng)項目安裝，以及向海外項目的相關(guān)合作伙伴支付貿(mào)易款項。

記者多方了解到，中資企業(yè)海外業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)之所以愿意使用人民幣境外信貸，另一個重要原因是相關(guān)部門放寬人民幣境外信貸的還款方式。

2022年初，中國人民銀行與國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境外貸款業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》指出，境內(nèi)銀行境外貸款還款幣種原則上應(yīng)與貸款幣種保持一致。例如，境外企業(yè)確無人民幣收入償還境內(nèi)銀行境外人民幣貸款，境內(nèi)代理行或境外人民幣清算行與參加行可為境外企業(yè)償還境內(nèi)銀行境外人民幣貸款所產(chǎn)生的跨境人民幣結(jié)算需求辦理人民幣購售業(yè)務(wù)。境內(nèi)銀行可為境外企業(yè)償還本銀行境外人民幣貸款所產(chǎn)生的跨境人民幣結(jié)算需求提供外匯風(fēng)險對沖和外匯結(jié)匯服務(wù)。

“今年我們海外子公司一度遇到境外人民幣頭寸不足的問題，通過相關(guān)銀行的溝通，最終將美元兌換相應(yīng)的人民幣資金償還了一筆人民幣境外貿(mào)易融資本息?？紤]到當(dāng)時人民幣兌美元匯率報價在7.2左右，我們節(jié)省了相應(yīng)的開支。”這位中資物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品研發(fā)企業(yè)海外業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人告訴記者。即便美聯(lián)儲此次降息50個基點(diǎn)顯著壓低了美元融資利率，他們?nèi)詫⒗^續(xù)使用人民幣境外信貸工具。

圖片來源：同花順iFinD

他透露，面對部分海外企業(yè)傾向收取美元貿(mào)易貨款，他們正在研究先使用人民幣境外貸款籌資，再將離岸人民幣換成美元用于支付相關(guān)貿(mào)易款項。

究其原因，一是美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期后，未來人民幣匯率升值空間較大，用人民幣兌換美元完成貿(mào)易付款可以進(jìn)一步降低企業(yè)的匯兌成本，二是在境外市場，人民幣融資成本仍較大幅度低于美元，給企業(yè)節(jié)省相應(yīng)的貿(mào)易融資綜合成本。

人民幣融資利率仍明顯低于美元

在業(yè)內(nèi)人士看來，美聯(lián)儲降息難以撼動人民幣“出海”信貸持續(xù)發(fā)展的另一個重要因素，是使用人民幣境外信貸的企業(yè)隊伍日益多元化。

2021年9月18日，人民銀行與國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境外貸款業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的規(guī)定（征求意見稿）》、在2022年正式實施。在規(guī)定實施前，境內(nèi)銀行的境外項目人民幣貸款對象僅限于境外直接投資、對外承包工程和出口買方信貸相關(guān)企業(yè)，這項規(guī)定則允許境內(nèi)銀行對境外企業(yè)直接開展人民幣貸款業(yè)務(wù)，放寬了服務(wù)范疇。

一位外資銀行人士此前接受本報記者采訪時表示，目前參與人民幣境外貿(mào)易融資等人民幣“出海”信貸業(yè)務(wù)的企業(yè)，最初是中資出海企業(yè)，之后是部分跨國企業(yè)，近年東盟地區(qū)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)也開始涉足人民幣海外貿(mào)易融資（向中國企業(yè)支付商品采購款）。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，在實際操作過程中，部分東盟地區(qū)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)正嘗試使用本幣兌換成人民幣，用于償還人民幣海外貿(mào)易融資本金利息。隨著當(dāng)?shù)劂y行提供人民幣-本幣的直接兌換業(yè)務(wù)，東盟地區(qū)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)可以規(guī)避兩次換匯（當(dāng)?shù)乇編?美元-人民幣）的操作成本與匯率風(fēng)險。

中金公司發(fā)布的上述最新報告指出，境外企業(yè)雖然在借貸過程使用人民幣，但是在償還貸款時未必直接使用人民幣，可能會將外匯兌換為人民幣償還貸款。

據(jù)悉，如果境外企業(yè)先用人民幣完成境外信貸，再用美元結(jié)匯償還貸款本息，人民幣匯率貶值會相應(yīng)降低境外企業(yè)的借款成本。就結(jié)果而言，人民幣對外貸款的增速與人民幣匯率變化“密切相關(guān)”——當(dāng)人民幣貶值壓力較大時，人民幣對外貸款的增速也會上升，外幣貸款的增速反而下降，今年二季度以來的人民幣對外貸款規(guī)模上升過程，也伴隨著相似現(xiàn)象。

前述中資物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品研發(fā)企業(yè)海外業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人對此認(rèn)為，即便美聯(lián)儲降息50個基點(diǎn)令人民幣匯率具有更大升值空間，不少東盟地區(qū)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)仍有較高意愿繼續(xù)使用人民幣境外信貸工具。原因是人民幣融資利率仍明顯低于美元，且人民幣處于強(qiáng)勢貨幣，有助于降低境外企業(yè)在其他國家和地區(qū)開展貿(mào)易的融資成本與匯率風(fēng)險。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝