每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河09月20日發(fā)布研報(bào)，給予家用電器行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

受益于消費(fèi)需求釋放和出口逐步改善，家電板塊收入增勢(shì)良好。2024年H1家電板塊(SW)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7986.91億元，同比增長(zhǎng)6.27%,其中除廚衛(wèi)和照明外各子板塊均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。分季度來看，24Q2行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4241.43億元，同比增長(zhǎng)4.69%,板塊收入延續(xù)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。展望未來，隨著海內(nèi)外節(jié)慶促銷來臨與以舊換新拉動(dòng)需求釋放、以及海外渠道補(bǔ)庫(kù)延續(xù)等利好因素共振，家電板塊在白電景氣復(fù)蘇的支撐下，良好增勢(shì)有望延續(xù)。

結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加數(shù)字化變革提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)效，行業(yè)盈利能力持續(xù)改善。2024H1家電行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)577.68億元，同比增長(zhǎng)7.87%,增速略優(yōu)于營(yíng)收。分季度來看，2024Q1和2024Q2分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)263.57億元和359.55億元，同比分別增長(zhǎng)10.07%和6.3%,主要受益于報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品需求改善及結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2024H1家電板塊毛利率為27.20%,同比提升1.15PCT,其中2024Q2家電行業(yè)整體毛利率為25.77%,同比基本持平；凈利率為8.81%,同比提升0.10PCT,家電企業(yè)積極把握景氣上行的有利機(jī)遇，提質(zhì)增效、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，盈利能力實(shí)現(xiàn)提升。

白電出口延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)中向好。2024年H1白電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5328.82億元，同比增長(zhǎng)7.13%,分季度來看，24Q1和24Q2營(yíng)業(yè)收入分別為2491.50億元和2837.33億元，同比增長(zhǎng)9.37%和5.23%。利潤(rùn)方面，2024年H1白電行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)485.52億元，同比增長(zhǎng)14.86%。其中24Q1和24Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)198.53億元和286.99億元，同比增長(zhǎng)16.13%和14.00%,外銷景氣回升，白電行業(yè)格局優(yōu)勢(shì)和成本紅利釋放，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)好于收入。展望未來，盡管海外低基數(shù)效應(yīng)逐漸減退，但以舊換新等促消費(fèi)政策效果有望逐步顯現(xiàn)，白電板塊或延續(xù)良好增勢(shì)。

公募基金對(duì)家電配置力度加大，白電績(jī)優(yōu)龍頭最受青睞。受益于以舊換新政策利好、行業(yè)景氣復(fù)蘇和業(yè)績(jī)改善，家電板塊投資情緒顯著回暖。2024年以來，家電板塊逐漸走強(qiáng)，公募基金對(duì)家電板塊配置力度順勢(shì)提升，截至2024年二季度末，家電板塊重倉(cāng)個(gè)股市值在公募基金持倉(cāng)中占4.34%,較2024Q1增加了0.78PCT。其中公募基金持有市值排名前三的標(biāo)的分別為美的集團(tuán)、海爾智家和格力電器，重倉(cāng)市值分別為299.27、166.52、101.99億元，重倉(cāng)持股數(shù)環(huán)比分別增加16.81%、14.58%和19.25%。

投資建議：家電行業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好，白電板塊表現(xiàn)靚麗，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的受公募基金增持，未來板塊仍有望受到以舊換新需求釋放、海外渠道補(bǔ)庫(kù)延續(xù)、原材料價(jià)格中樞下移等利好因素驅(qū)動(dòng)。隨著建議關(guān)注三條主線，一是綜合實(shí)力強(qiáng)勁、有望受益于國(guó)內(nèi)外需求改善的白電龍頭，推薦美的集團(tuán)(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH);二是有望受益于地產(chǎn)政策催化、景氣存在邊際改善預(yù)期的廚電，推薦老板電器(002508.SZ)和華帝股份(002035.SZ);三是海外渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)、有望受益于出口端景氣回升的清潔電器龍頭，推薦石頭科技(688169.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)外銷需求改善不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)！美聯(lián)儲(chǔ)四年多來首次降息，全球頂尖機(jī)構(gòu)首席六大研判

(記者 王曉波)

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