每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)再度擴(kuò)容。

9月24日，國家金融監(jiān)管總局局長李云澤透露，前期大型商業(yè)銀行下設(shè)的金融資產(chǎn)投資公司已在上海開展股權(quán)投資試點(diǎn)，現(xiàn)在具備擴(kuò)大試點(diǎn)條件。根據(jù)國務(wù)院有關(guān)部署，為切實(shí)發(fā)揮試點(diǎn)的引領(lǐng)作用，擬采取以下措施：一是擴(kuò)大試點(diǎn)城市范圍，研究將試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至北京等18個科技創(chuàng)新活躍的大中型城市；二是適當(dāng)放寬股權(quán)投資金額和限制，將表內(nèi)股權(quán)投資占比由4%提高到10%，投資單只私募基金的占比由20%提高到30%；三是優(yōu)化考核機(jī)制，建立長周期差異化的績效考核。

一位金融資產(chǎn)投資公司（金融AIC）人士向記者表示，這預(yù)示著金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資將迎來快速發(fā)展期。

他表示，“相比試點(diǎn)城市范圍擴(kuò)大與股權(quán)投資金額與限制放寬，我們還密切關(guān)注考核機(jī)制如何優(yōu)化。”例如，能否在延長股權(quán)投資基金存續(xù)期間同時提高虧損容忍度、進(jìn)一步完善團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目投前、投中、投后環(huán)節(jié)的盡職免責(zé)機(jī)制，都將是驅(qū)動金融資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大股權(quán)投資試點(diǎn)力度的重要“激勵”。

記者了解到，為了支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)，6月底國務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（下稱“創(chuàng)投17條”）指出，研究探索推進(jìn)擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司試點(diǎn)地區(qū)范圍，充分發(fā)揮金融資產(chǎn)投資公司在創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資和企業(yè)重組等方面的專業(yè)優(yōu)勢，加大對科技創(chuàng)新的支持力度。

8月底，北京市聯(lián)合國家發(fā)展改革委、金融監(jiān)管總局召開金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資擴(kuò)大試點(diǎn)推進(jìn)座談會，聯(lián)合央企地方企業(yè)共同啟動金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)，這標(biāo)志著金融資產(chǎn)投資公司（金融AIC）股權(quán)投資試點(diǎn)范圍從上海擴(kuò)容至北京。

在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著國家金融監(jiān)管總局進(jìn)一步將金融AIC股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)大至18個試點(diǎn)城市，未來這些城市都將整合當(dāng)?shù)匮肫蟮胤酱笮推髽I(yè)資源，與金融AIC合作發(fā)起股權(quán)投資基金，引導(dǎo)更多一級市場耐心資本投向當(dāng)?shù)馗呖萍籍a(chǎn)業(yè)初創(chuàng)企業(yè)，助力地方經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

“未來一段時間我們將收到更多試點(diǎn)城市相關(guān)部門的邀請，與當(dāng)?shù)卮笮推髽I(yè)磋商共同推進(jìn)金融AIC股權(quán)投資試點(diǎn)。”上述金融資產(chǎn)投資公司人士告訴記者。

金融AIC股權(quán)投資試點(diǎn)持續(xù)迎來“政策紅利”

記者獲悉，金融資產(chǎn)投資公司（金融AIC）作為國有五大銀行旗下的債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)通過債轉(zhuǎn)股等資本運(yùn)作方式，解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置問題。

目前，金融資產(chǎn)投資公司共有5家，分別是工銀金融資產(chǎn)投資有限公司、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司、建信金融資產(chǎn)投資有限公司與交銀金融資產(chǎn)投資有限公司。

隨著“創(chuàng)投17條”的發(fā)布，這5家金融資產(chǎn)投資公司正式被賦予新的使命——擴(kuò)大直接股權(quán)投資的試點(diǎn)范圍。

目前，作為一級市場的重要耐心資本，銀行的實(shí)力也被業(yè)界廣泛認(rèn)可。

一是在中國各類金融主體里，銀行的資金和資本實(shí)力是最強(qiáng)的。截至今年一季度末，商業(yè)銀行總資本約34萬億元，其中超出監(jiān)管要求的資本“緩沖墊”約8萬億元。若消耗1%的資本緩沖墊，根據(jù)1250%的風(fēng)險權(quán)重測算，銀行可以向硬科技初創(chuàng)企業(yè)提供800億元的股權(quán)投資耐心資本；若上述風(fēng)險權(quán)重得到進(jìn)一步下降，銀行資金的科創(chuàng)企業(yè)投資覆蓋面與投資金額還能相應(yīng)擴(kuò)大。

二是銀行投資硬科技初創(chuàng)企業(yè)，還可以獲得良好回報。由于股權(quán)投資的收益遠(yuǎn)高于貸款利息收入，按照“成三敗七”的大數(shù)法則，銀行的投資回報率將高于貸款收益率。

三是近年金融資產(chǎn)投資公司與產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)、地方政府合作設(shè)立市場化債轉(zhuǎn)股基金，在積極引導(dǎo)社會資金參與支持科技創(chuàng)新，助力國家科技產(chǎn)業(yè)迭代升級過程也積累了豐富的股權(quán)投資與資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。

值得注意的是，在6月底“創(chuàng)業(yè)17條”發(fā)布前，國有大型銀行已開啟股權(quán)投資試點(diǎn)征途。5月27日，中行、農(nóng)行、工行、建行、交行、郵儲等六大行相繼發(fā)布公告，擬以自有資金向國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期股份有限公司進(jìn)行投資，這也是國有大型銀行首次使用自有資金參與集成電路國家大基金投資。

為了支持金融資產(chǎn)投資公司更好地參與股權(quán)投資試點(diǎn)，相關(guān)部門早早給予相應(yīng)政策扶持。

今年初施行的《商業(yè)銀行資本管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行對獲得國家重大補(bǔ)貼、并受到政府監(jiān)督的股權(quán)投資的風(fēng)險權(quán)重設(shè)定為250%。相比此前銀行表內(nèi)股權(quán)投資被設(shè)定400%—1250%的風(fēng)險權(quán)重，這項(xiàng)新規(guī)通過調(diào)降銀行運(yùn)用表內(nèi)資金開展股權(quán)投資的風(fēng)險權(quán)重，助推更多銀行表內(nèi)資金通過金融資產(chǎn)投資公司（金融AIC）等渠道開展股權(quán)投資。

“如今，相關(guān)部門將銀行表內(nèi)股權(quán)投資占比由4%提高到10%，將進(jìn)一步提升參與股權(quán)投資的銀行自有資金規(guī)模，給一級市場耐心資本帶來新的增量資金；將投資單只私募基金的占比由20%提高到30%，也吸引股權(quán)投資基金吸引更多的金融資產(chǎn)投資公司LP資金同時，引導(dǎo)更多銀行資金投向高科技初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)。”前述金融資產(chǎn)投資公司人士指出。

試點(diǎn)城市擴(kuò)容后，業(yè)界期待考核機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化

記者多方了解到，國家金融監(jiān)管總局決定將金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資范疇擴(kuò)大至18個試點(diǎn)城市，也得益于這項(xiàng)試點(diǎn)在上海地區(qū)取得良好成效。

2021年12月，原中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持高水平科技自立自強(qiáng)的指導(dǎo)意見》，要求金融資產(chǎn)管理公司、金融資產(chǎn)投資公司充分發(fā)揮自身特色，為科技企業(yè)降低杠桿、結(jié)構(gòu)調(diào)整等提供專業(yè)金融服務(wù)。鼓勵金融資產(chǎn)投資公司在業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，在上海依法依規(guī)試點(diǎn)開展不以債轉(zhuǎn)股為目的的科技企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)，并在股權(quán)投資業(yè)務(wù)中建立符合早中期科創(chuàng)企業(yè)投資特點(diǎn)的容錯和激勵約束機(jī)制。

數(shù)據(jù)顯示，2021年底-2024年1月底，五大金融資產(chǎn)投資公司作為LP（出資人），累計出資約2073億元，不但成為上海地區(qū)一級市場的重要LP力量，還幫助眾多上海地區(qū)科技型初創(chuàng)企業(yè)獲得資金支持，用于科技研發(fā)與科技成果產(chǎn)品化產(chǎn)業(yè)化，推動大量科技企業(yè)穩(wěn)健成長。

這令相關(guān)部門有信心將金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)試點(diǎn)逐步擴(kuò)圍至其他18個試點(diǎn)城市。

8月底，北京市聯(lián)合國家發(fā)展改革委、金融監(jiān)管總局召開金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資擴(kuò)大試點(diǎn)推進(jìn)座談會，金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)正式在北京啟動。

近日，建信金融資產(chǎn)投資有限公司分別與北京金融街投資（集團(tuán)）有限公司、北京翠微集團(tuán)有限責(zé)任公司、北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司、北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司簽署基金合作框架協(xié)議或達(dá)成合作意向，共同推進(jìn)面向北京地區(qū)科技創(chuàng)新企業(yè)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

9月20日，建信投資完成在北京的首支股權(quán)投資基金完成工商注冊，聯(lián)合各個合作方儲備北京地區(qū)科技企業(yè)投資項(xiàng)目20余個，部分項(xiàng)目還完成內(nèi)部投資決策流程。

“在積極參與更多試點(diǎn)城市的金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)同時，如何進(jìn)一步優(yōu)化考核機(jī)制，是整個業(yè)界頗為關(guān)注的話題。”前述金融資產(chǎn)投資公司人士告訴記者。由于金融資產(chǎn)投資公司有著較高的資產(chǎn)保值增值考核要求，投資團(tuán)隊(duì)在股權(quán)投資方面仍顯得相對謹(jǐn)慎，對某些具有高成長性，但投資風(fēng)險也不低的高科技初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資有些“束手束腳”。

在他看來，一級市場耐心資本需具備三大特點(diǎn)，一是專注長期投資，單個項(xiàng)目投資期限可能長達(dá)逾10年；二是具備較強(qiáng)的風(fēng)險承受能力，能匹配科技初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新周期長、不確定性大、失敗風(fēng)險高等特點(diǎn)；三是聚焦責(zé)任投資，重點(diǎn)投向國家重點(diǎn)扶持的高科技產(chǎn)業(yè)與科技成果轉(zhuǎn)化領(lǐng)域。因此，能否進(jìn)一步拉長項(xiàng)目投資成敗的考核周期并給予較高的“容虧率”，都將影響金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)的實(shí)際落實(shí)力度，以及履行一級市場耐心資本的職責(zé)。

針對這些問題，有業(yè)界專家建議在股權(quán)投資試點(diǎn)考核的實(shí)踐層面，銀行可根據(jù)“大數(shù)定律”，將金融資產(chǎn)投資公司與自有資金股權(quán)投資與科技型企業(yè)全生命周期特征相適配，若企業(yè)成長達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，股權(quán)投資試點(diǎn)考核可以“過關(guān)”；此外，銀行不應(yīng)采取逐筆考核與按年考核的做法，而是以項(xiàng)目股權(quán)投資3—5年作為一個周期進(jìn)行考核，以便更全面系統(tǒng)地權(quán)衡股權(quán)投資成敗。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211315002936