每經(jīng)編輯 畢陸名

9月25日上午，市場(chǎng)早盤(pán)沖高回落，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，滬指收復(fù)2900點(diǎn)。滬深兩市半日成交額7953億元，與上個(gè)交易日放量2752億元。總體上個(gè)股漲多跌少，全市場(chǎng)超5000只個(gè)股上漲。

截至收盤(pán)，滬指漲1.73%，深成指漲2.36%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.63%。盤(pán)面上，多元金融、房地產(chǎn)、證券、鋼鐵等板塊漲幅居前。

其中，房地產(chǎn)板塊掀漲停潮，光大嘉寶、福星股份、中交地產(chǎn)、金融街、陽(yáng)光股份、合肥城建等十余股漲停。大金融股持續(xù)大漲，國(guó)海證券、天風(fēng)證券、中糧資本、新力金融等10余股漲停。

消息面上，9月24日，在國(guó)新辦就金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，多項(xiàng)重磅政策同時(shí)推出。不僅推出降準(zhǔn)、降息、降存量房貸等有力政策，央行還首次表示將創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。證監(jiān)會(huì)則將在推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市、提升上市公司價(jià)值方面推出多項(xiàng)新舉措。

保險(xiǎn)、證券等大金融集體拉升

大金融板塊25日盤(pán)中集體拉升，國(guó)海證券、天風(fēng)證券、中糧資本、新力金融等10余股漲停。

保險(xiǎn)板塊方面，新華保險(xiǎn)漲超3%，中國(guó)人壽、中國(guó)平安漲超2%；

銀行板塊方面，鄭州銀行一度漲停，蘭州銀行漲超5%，招商銀行漲2%；

多元金融概念再度爆發(fā)，五礦資本、建元信托、愛(ài)建集團(tuán)等連板；

平安證券指出，本次新聞發(fā)布會(huì)預(yù)計(jì)將為市場(chǎng)帶來(lái)更多流動(dòng)性支持，資本市場(chǎng)深化改革的政策組合拳也有望助力證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展，有利于非銀板塊基本面和投資情緒修復(fù)。

銀行板塊方面，平安證券認(rèn)為，本次對(duì)稱(chēng)式降息對(duì)息差影響有限，短期業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)。同時(shí)頭部公司有望迎資本補(bǔ)充，相對(duì)更為受益。

金融科技方面，該機(jī)構(gòu)表示，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善有望成為板塊悲觀預(yù)期修正關(guān)鍵手，建議關(guān)注低估值高彈性個(gè)股。

地產(chǎn)板塊大幅走高，萬(wàn)科A等大漲

地產(chǎn)板塊25日盤(pán)中大幅走高，截至上午收盤(pán)，光大嘉寶、榮盛發(fā)展、福星股份、黑牡丹、華僑城A、中交地產(chǎn)、金融街等漲停，萬(wàn)科A漲超4%。

消息面上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝24日在發(fā)布會(huì)上介紹，在房貸方面，將降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例。具體是：引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)房貸利率附近，預(yù)計(jì)平均降幅大約在0.5個(gè)百分點(diǎn)。將全國(guó)層面的二套房貸最低首付比例由25%下調(diào)到15%，統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例。

開(kāi)源證券指出，本次針對(duì)房地產(chǎn)的組合政策釋放了積極信號(hào)，為購(gòu)房者和企業(yè)均提供了充分支持。房貸首付比例降至歷史低位，存量房貸利率下調(diào)可以減輕居民的負(fù)債壓力，刺激消費(fèi)和投資，減輕提前還貸壓力，穩(wěn)定住房消費(fèi)預(yù)期，提振購(gòu)房信心，政策利率下調(diào)也預(yù)示后續(xù)房貸利率中樞進(jìn)一步下移。后續(xù)在寬松的貨幣政策支持下，經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，購(gòu)房信心修復(fù)企穩(wěn)，市場(chǎng)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)有望筑底，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。持續(xù)看好投資強(qiáng)度高、布局區(qū)域優(yōu)、機(jī)制市場(chǎng)化的強(qiáng)信用房企。

國(guó)金證券表示，本次新聞發(fā)布會(huì)再度出臺(tái)一系列政策支持地產(chǎn)，行業(yè)迎來(lái)新一輪政策風(fēng)口。當(dāng)前地產(chǎn)板塊基本面仍在筑底，政策預(yù)期強(qiáng)，同時(shí)疊加低估值、低倉(cāng)位，因此短期內(nèi)彈性較大。

“麻辣粉”，新變化

9月25日，央行官網(wǎng)“中期借貸便利”欄目公告，開(kāi)展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標(biāo)利率2.30%，最低投標(biāo)利率1.90%，中標(biāo)利率2.00%，較上月下行0.3個(gè)百分點(diǎn)。此外，本次操作有多個(gè)新變化，彰顯出貨幣政策新思路，也表明MLF回歸中長(zhǎng)期流動(dòng)性供給工具的定位。

昨日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝宣布將降準(zhǔn)降息。其中，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；下調(diào)7天期逆回購(gòu)操作利率0.2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)MLF利率、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）、存款利率等下行。

MLF利率成為宣布降準(zhǔn)降息安排后，第一個(gè)下行的市場(chǎng)化利率。分析人士表示，這體現(xiàn)了央行下調(diào)政策利率（7天期逆回購(gòu)操作利率），對(duì)市場(chǎng)化利率的引導(dǎo)作用。

據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，“MLF利率下行有助于節(jié)約銀行資金成本。通過(guò)銀行內(nèi)部定價(jià)傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)LPR和存款利率等也會(huì)隨之下行，這將持續(xù)提振市場(chǎng)信心，支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。”分析人士表示。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，此前，1年期MLF利率為2.30%，高于同業(yè)存單利率，金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)積極性相對(duì)不高。下行30個(gè)基點(diǎn)之后，金融機(jī)構(gòu)投標(biāo)MLF的積極性或?qū)⑻岣摺LF利率下降有助于進(jìn)一步降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，有效滿(mǎn)足市場(chǎng)中長(zhǎng)期流動(dòng)性需要。

本次操作后，MLF余額為68780億元。“MLF減量續(xù)作、配合降準(zhǔn)，保持流動(dòng)性合理充裕。”分析人士表示，9月MLF操作量較到期量少2910億元，主要是由于央行宣布近期將降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)、釋放約1萬(wàn)億元長(zhǎng)期資金之后，銀行體系長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口大幅收窄，央行繼續(xù)等量續(xù)作MLF的必要性下降。同時(shí)，年底前可能再降準(zhǔn)0.25到0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)也將合理對(duì)沖四季度的MLF到期，保持市場(chǎng)資金面平穩(wěn)。

但總體看，央行在宣布降準(zhǔn)的同時(shí)，依然較大額度地續(xù)作了MLF。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這主要出于以下原因：一是當(dāng)前處于政府債券發(fā)行高峰期，央行較大額度續(xù)作MLF，能夠有力支持政府債券發(fā)行；二是保持銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性處于較為充裕狀態(tài)，會(huì)對(duì)四季度銀行加大信貸投放提供支持。

這也是央行首次公布MLF的投標(biāo)價(jià)格，體現(xiàn)出操作透明度進(jìn)一步提高。記者注意到，7月起央行在公告中明確對(duì)MLF操作采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)方式，中標(biāo)利率將根據(jù)機(jī)構(gòu)投標(biāo)靈活確定。本月央行首次公布MLF投標(biāo)利率情況，機(jī)構(gòu)投標(biāo)利率最高2.3%，最低1.9%，反映出不同機(jī)構(gòu)對(duì)于中長(zhǎng)期資金需求的差異。

本次操作的又一變化是，MLF與公開(kāi)市場(chǎng)操作分開(kāi)發(fā)布。分析人士認(rèn)為，這表明未來(lái)工具的差異性定位將更加明朗。以往MLF操作結(jié)果與當(dāng)天公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作合并發(fā)布，此次MLF操作“另起爐灶”、提前發(fā)布在再貸款——中期借貸便利欄目下，進(jìn)一步體現(xiàn)了與7天期逆回購(gòu)操作利率作為政策利率的差異，推動(dòng)MLF回歸中長(zhǎng)期流動(dòng)性供給工具的定位。

A股后市怎么走？

東莞證券認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)已逐步走出前期弱勢(shì)格局，特別是周二市場(chǎng)的大幅反彈，提振市場(chǎng)信心，而考慮到央行、證監(jiān)會(huì)等部門(mén)將推出一批增量政策舉措，或帶動(dòng)基本面改善和市場(chǎng)信心修復(fù)，疊加A股估值優(yōu)勢(shì)以及美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地，大盤(pán)有望在震蕩中企穩(wěn)向上。后市需持續(xù)跟蹤量能變化和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的修復(fù)情況。

方正證券表示，展望后市，認(rèn)為當(dāng)前貨幣政策先行，財(cái)政政策將接棒發(fā)力，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)大幅改善，疊加增量資金入場(chǎng)扭轉(zhuǎn)資金存量博弈局面建議開(kāi)啟多頭思維，積極尋找底部布局機(jī)會(huì)，把握修復(fù)行情。

中金公司表示，9月24日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)明確釋放積極的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期信號(hào)，帶來(lái)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的明顯改善。A股市場(chǎng)當(dāng)前估值已經(jīng)處于較為極端位置，滬深300指數(shù)前向估值處于歷史底部一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，橫向及縱向均具備明顯的投資吸引力；交易、行為方面也出現(xiàn)了歷史常見(jiàn)的偏底部特征，前期以自由流通市值計(jì)算的A股換手率處于1.5%左右的歷史偏底部水平（歷史偏底部時(shí)期換手率在1%~2%左右）。在此背景下積極政策信號(hào)出現(xiàn)有望提振投資者情緒，9月24日股市大漲后短期或有波折但預(yù)計(jì)反彈仍將持續(xù)，市場(chǎng)趨勢(shì)性企穩(wěn)還需要關(guān)注后續(xù)上市公司基本面預(yù)期變化。

光大證券認(rèn)為，放量大漲之后，滬指已遠(yuǎn)離上周創(chuàng)下的低點(diǎn)，“雙底”大概率已經(jīng)成型，接下來(lái)市場(chǎng)有望走出一輪中級(jí)反彈行情。

中航證券指出，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，一方面，類(lèi)平準(zhǔn)資金有助于短期助力市場(chǎng)企穩(wěn)回升，改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；另一方面，此前市場(chǎng)已連續(xù)多日“地量”，歷史上“地量”之后往往出現(xiàn)“地價(jià)”，此次市場(chǎng)成交量被重新激活，“地價(jià)”或已確認(rèn)。

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