每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

9月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會主席吳清就上市公司市值管理的工作思路專門回答了記者提問。此后，證監(jiān)會就《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》）公開征求意見。

在業(yè)內(nèi)人士看來，《指引》明確了市值管理的正確打開方式：上市公司要結(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值提升。

事實(shí)上，2024年以來，監(jiān)管部門持續(xù)為“市值管理”正名，最近，一些地方政府也快速響應(yīng)，積極著手推動當(dāng)?shù)氐纳鲜泄?ldquo;聚焦市值管理，突出價值回報(bào)”。

值得注意的是，《指引》對主要指數(shù)成份股公司、長期破凈公司等“關(guān)鍵少數(shù)”提出了市值管理的要求。今日，部分相關(guān)上市公司向記者表示，之前發(fā)布的“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動方案就有關(guān)于市值管理的規(guī)劃，公司將根據(jù)最新的監(jiān)管要求再進(jìn)一步做細(xì)化。

市值管理“正名元年”將影響深遠(yuǎn)

作為未來10年資本市場綱領(lǐng)性文件，今年4月發(fā)布的新“國九條”明確提出推動上市公司提升投資價值，制定上市公司市值管理指引。

《指引》要點(diǎn)梳理

圖片來自：東海證券研報(bào)

《指引》要求上市公司以提高上市公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，提升經(jīng)營效率和盈利能力，并結(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值提升。另外，《指引》對主要指數(shù)成份股公司披露市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計(jì)劃等作出專門要求。

2024年以來，監(jiān)管部門持續(xù)為“市值管理”正名

圖片來源：榮正集團(tuán)公眾號

對于此次重磅市值管理政策的出臺，某券商相關(guān)部門負(fù)責(zé)人日前指出，“以前市值管理是一個充滿灰度的詞語，一般市場上說干市值管理的都是私募游資，基本是通過二級市場幫老板搞代持、炒作、拉股價以期減持的，有見不了光的事。今年來有關(guān)市值管理的重磅舉措接連出臺，9月24日吳清主席對市值管理表態(tài)，算是給市值管理正名了，從灰度貶義變成一個中性褒義的詞匯，也明確了市值管理的正確打開方式”。

而在上述一系列重磅舉措的加持下，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)稱，今年是A股市值管理元年。那么從中長期來看，這將對A股市場產(chǎn)生哪些深遠(yuǎn)影響？

榮正集團(tuán)董事長鄭培敏今日接受記者采訪時表示，“今年不叫市值管理元年，而是市值管理‘正名元年’。市值管理在民間的提出是在2005年股權(quán)分置改革之后，因?yàn)樾》墙饨?，市場就開始關(guān)注市值了，股權(quán)分置改革以前是沒有市值管理這一說的。國家政策推動鼓勵市值管理，也不是從今年開始，2014年第二次‘國九條’明確有條文鼓勵上市公司建立市值管理制度，但過去十多年實(shí)際都不太重視或者市場效果不好。而為什么今年市值管理的政策力度這么大，我想與A股進(jìn)入到全面注冊制時代，IPO不再稀缺，5000多家上市公司市值管理需求越來越凸顯有關(guān)。”

而就市值管理“正名元年”對A股市場的中長期影響，鄭培敏分析指出，“監(jiān)管部門這么高調(diào)地提（市值管理），我覺得中長期影響是很大的，這是真正讓大股東、實(shí)控人、董事會要加強(qiáng)回報(bào)投資者，不能圈完錢就不管了。說白了，股民買了你的股票，不能沒有‘售后服務(wù)’。實(shí)際就是要上市公司董事會、實(shí)控人在賣了股票之后，對投資者要有‘售后服務(wù)’。所以我覺得這一次影響深遠(yuǎn)”。

多地政府已快速響應(yīng)

近年來，監(jiān)管持續(xù)推動上市公司提升信息披露透明度和公司治理規(guī)范性。據(jù)證監(jiān)會披露，2024年以來，已有95%以上的上市公司召開了業(yè)績說明會，有663家公告中期分紅達(dá)到5337億元，有1500多家公司實(shí)際實(shí)施股份回購累計(jì)超過千億元，政策引領(lǐng)下的投資者回報(bào)提升顯著。此外，國資委也在按照“一企一策”，加大對央企上市公司市值管理的考核力度。

對此，東海證券在最新發(fā)布的研報(bào)指出，“經(jīng)驗(yàn)成熟后有望向各層級推廣，既能促使企業(yè)傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，提高投資者的獲得感，同時也有助于提升整個資本市場的穩(wěn)定性和吸引力。”

值得關(guān)注的是，一些地方政府快速響應(yīng)，積極著手推動當(dāng)?shù)氐纳鲜泄?ldquo;聚焦市值管理，突出價值回報(bào)”。

據(jù)悉，9月26日（星期四）上午，湖南將召開全省上市公司市值管理工作電視電話會議。會議內(nèi)容為深入學(xué)習(xí)貫徹新“國九條”有關(guān)精神，研究部署加強(qiáng)上市公司市值管理工作，加快推動湖南省上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

據(jù)相關(guān)市場消息，明日，湖南地區(qū)上市公司的主要負(fù)責(zé)人將參與此次會議，上市公司華菱鋼鐵、藍(lán)思科技、中聯(lián)重科將在會上發(fā)言。今日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分別致電上述三家公司，除了藍(lán)思科技有關(guān)人士表示不知情外，華菱鋼鐵、中聯(lián)重科方面都表示已知悉上述會議。

中聯(lián)重科有關(guān)人士告訴記者，“我們非常重視股東回報(bào)，比如管理層其實(shí)都在公司有持股，我們的股息率在行業(yè)也算是最高的，并一直重視分紅。另外，對于上市公司而言，我們能做的就是把經(jīng)營做好，從營收、利潤、降本增效各個方面去努力，只有公司經(jīng)營好了，公司的市值才有長遠(yuǎn)的發(fā)展。”

事實(shí)上，近階段，已有多地舉辦市值管理工作會議，呼應(yīng)今年來國務(wù)院國資委、證監(jiān)會的相關(guān)政策。今年7月16日，上海市國資委召開市值管理工作座談會，上海國資旗下各企業(yè)參加會議。彼時，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次上海國資委召開市值管理座談會，是省級國資委對國資委和證監(jiān)會關(guān)于市值管理工作要求的首次呼應(yīng)，其信號意義值得關(guān)注。

除此之外，今年以來，一些地方政府已就區(qū)域內(nèi)的上市公司的市值管理工作出臺具體舉措。例如，今年6月，湖南印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)湖南省上市公司高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，明確提出“加強(qiáng)上市公司市值管理，督促上市公司建立提升投資價值長效機(jī)制，加大現(xiàn)金分紅力度，引導(dǎo)上市公司完善投資者關(guān)系管理，推動優(yōu)質(zhì)上市公司開展股份回購，督促長期破凈公司披露估值提升計(jì)劃”“探索將國有控股上市公司主要經(jīng)營指標(biāo)、市值管理等納入企業(yè)負(fù)責(zé)人年度績效考核”。

近日，天津印發(fā)《天津市推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，指出推動市屬國有上市公司強(qiáng)化市值管理。另外，今年早些時候，河南制定發(fā)布了《〈省管企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核辦法〉補(bǔ)充規(guī)定》（以下簡稱《補(bǔ)充規(guī)定》）。《補(bǔ)充規(guī)定》探索將上市公司市值管理納入考核指標(biāo)，引導(dǎo)企業(yè)更加重視控股上市公司內(nèi)在價值和市場表現(xiàn)。

在鄭培敏看來，今年來，監(jiān)管部門持續(xù)為“市值管理”高調(diào)正名，似乎主要是針對央國企，但其實(shí)并不是這樣，“從此前監(jiān)管部門的表態(tài)來看，所有的上市公司，不限國央企，都要重視市值管理。昨天發(fā)布的政策沒有說市值管理只是國有企業(yè)的做法。只不過說國有企業(yè)有統(tǒng)一的指揮棒，推進(jìn)的力度可能會更大一點(diǎn)，但各有利弊，所以市值管理不要跟國有企業(yè)劃等號，所有的上市公司都應(yīng)該重視市值管理。預(yù)計(jì)地方國企可能下一步會有一些動作，有點(diǎn)像2005年股權(quán)分置改革，各地國資委陸續(xù)都響應(yīng)號召”。

上市公司做市值管理有哪些難點(diǎn)？

值得注意的是，《指引》第八條和第九條就主要指數(shù)成份股公司和長期破凈公司兩類“關(guān)鍵少數(shù)”群體作出專門要求：

一是主要指數(shù)成份股公司應(yīng)當(dāng)制定并經(jīng)董事會審議后披露上市公司市值管理制度，并就市值管理制度執(zhí)行情況在年度業(yè)績說明會中進(jìn)行專項(xiàng)說明。二是長期破凈公司應(yīng)當(dāng)披露估值提升計(jì)劃，包括目標(biāo)、期限及具體措施，長期破凈公司應(yīng)當(dāng)至少每年對估值提升計(jì)劃的實(shí)施效果進(jìn)行評估，并根據(jù)需要及時完善，經(jīng)董事會審議后披露。長期破凈公司應(yīng)當(dāng)就估值提升計(jì)劃執(zhí)行情況在年度業(yè)績說明會中進(jìn)行專項(xiàng)說明。

上述主要指數(shù)成份股公司是指：

1、滬深300指數(shù)成份股公司；2、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100指數(shù)成份股公司；3、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股公司；4、北證50指數(shù)成份股公司；5、證券交易所規(guī)定的其他情形。

長期破凈公司，是指股票連續(xù)12個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)的上市公司。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在主要指數(shù)成份股公司中，滬深300指數(shù)成份股破凈公司占比較高，截至9月24日收盤破凈個股數(shù)量達(dá)到了55只。其中不乏不少長期破凈標(biāo)的，PB＜0.5的公司多達(dá)14家，如中國鐵建、光大銀行、浦發(fā)銀行、浙商銀行、北京銀行、中國交建、中國中鐵、上海銀行、平安銀行、興業(yè)銀行等。而這些長期深度破凈的上市公司大多集中在銀行、建筑等傳統(tǒng)行業(yè)。

雖然目前上述上市公司尚未改變長期破凈的局面，不過自去年以來，相關(guān)央國企上市公司在投資者關(guān)系工作上的改進(jìn)也被有目共睹。

記者今日隨機(jī)采訪了幾家深度破凈的上市公司，各公司有關(guān)人士都表示已經(jīng)關(guān)注到了昨日發(fā)布的《指引》，并正在研究相應(yīng)的市值管理舉措。中國交建有關(guān)人士表示，“我們現(xiàn)在正在抓緊時間學(xué)習(xí)監(jiān)管最新的政策文件，然后看下一步如何制定我們自己的市值管理的方案、計(jì)劃。”

“我們之前發(fā)布的‘提質(zhì)增效重回報(bào)’行動方案中就有關(guān)于市值管理的規(guī)劃。根據(jù)最新的監(jiān)管要求，我們會再進(jìn)一步的細(xì)化。未來?xiàng)l件成熟的話會提交發(fā)布公告的。”該人士指出，目前公司市值管理的總體思路大致分幾個部分，“第一個就是關(guān)于我們的生產(chǎn)經(jīng)營這塊，現(xiàn)在也是在按照年度的目標(biāo)計(jì)劃去努力實(shí)現(xiàn)。第二就是信息披露工作，以及分紅等舉措。另外，我們還在研究論證此次《指引》提出的其他市值管理措施。”

浙商銀行有關(guān)人士向記者表示，目前已經(jīng)關(guān)注到了昨日證監(jiān)會發(fā)布的《指引》，由于政策剛剛出臺，我們還在研究學(xué)習(xí)中，“公司目前市值管理的思路主要還是通過分紅等形式保證對投資者的回報(bào)，其他的措施還在研究中”。對于《指引》中提及的并購重組、股權(quán)激勵、股份回購等市值管理舉措，該人士指出，由于浙商銀行上市時間較短，這些舉措目前還未曾實(shí)施。

北京銀行有關(guān)人士則回應(yīng)稱，公司已經(jīng)開始著手研究昨日監(jiān)管出臺的一系列新政；另外，目前公司在研究中期分紅方案。

有分析認(rèn)為，國有控股上市公司加強(qiáng)優(yōu)化市值管理，既有利于企業(yè)提升產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢、增厚股東回報(bào)，也有利于及時提振投資者信心，這些均蘊(yùn)含著二級市場的潛在投資機(jī)會。

作為專業(yè)市值管理服務(wù)商，榮正集團(tuán)董事長鄭培敏對當(dāng)前上市公司對于市值管理的關(guān)注度升溫有較深的感觸。“今年以來企業(yè)對市值管理的咨詢就大幅提升了，可能是往年的五到十倍的需求。昨天監(jiān)管明確了長期破凈公司、主要指數(shù)成份股公司，必須要有市值管理的制度。”

不過他也坦言，現(xiàn)在A股上市公司做市值管理存在著一些難點(diǎn)、痛點(diǎn)，“（上市公司市值管理）難點(diǎn)痛點(diǎn)首先第一是認(rèn)知層面，市值管理是一個合法合規(guī)的過程，而不是偽市值管理，不能用違法手段。第二是它的邊界，應(yīng)該有哪些動作。我覺得，A股上市公司董事會、實(shí)控人的資本運(yùn)作水平，雖然有好的，但總體而言還比較低。”

值得一提的是，《指引》還特別將北證50成份股也納入了主要指數(shù)成份股公司，這意味著未來市值管理也將是不少北交所上市公司重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)。那么，監(jiān)管此次強(qiáng)調(diào)北交所公司的市值管理有何意圖？作為小型成長公司的聚集地，目前北交所上市公司在市值管理方面還有哪些值得改進(jìn)的地方？

“據(jù)我所知，不少北交所的企業(yè)也在關(guān)注市值管理，但是大多還沒有具體的行動方案落地執(zhí)行。”子沐研究創(chuàng)始人劉子沐今日接受記者采訪指出，“（北交所）企業(yè)現(xiàn)在有兩個誤區(qū)，第一個是市值管理不與股價的高低掛鉤，那究竟管理什么？第二個，如何考核自己的市值管理？其次，北交所再融資數(shù)量少，進(jìn)度緩慢，企業(yè)沒有市值管理的動機(jī)。另外，市場上充斥著大量偽市值管理咨詢機(jī)構(gòu)，真假難辨，他們擔(dān)心違規(guī)。”

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1155250438