每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 葉峰    

今日滬指收復(fù)3000點(diǎn)大關(guān)，日內(nèi)漲超百點(diǎn)，收盤漲超3.6%，創(chuàng)業(yè)板指漲4.42%，白酒、地產(chǎn)、大金融等方向板塊掀漲停潮，超5100只個(gè)股上漲。昨日破凈指數(shù)大漲逾2%之后，今日破凈板塊再度掀起漲停潮。破凈板塊的暴漲主要源于政策的驅(qū)動(dòng)，9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布市值管理征求意見稿，要求長(zhǎng)期破凈公司制定價(jià)值提升計(jì)劃。數(shù)據(jù)顯示，每一次歷史大底都對(duì)應(yīng)著較高的破凈率，此次破凈率達(dá)到13.43%，堪比2005年滬指998點(diǎn)的破凈率，結(jié)合歷史走勢(shì)來看，每次高破凈后都會(huì)迎來一波瘋狂的上漲行情。

市場(chǎng)上敏銳資金聞風(fēng)而動(dòng)，破凈股掀起漲停潮

今日滬指收復(fù)3000點(diǎn)大關(guān)，破凈股掀起漲停潮，9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布市值管理征求意見稿，要求長(zhǎng)期破凈公司制定價(jià)值提升計(jì)劃。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日收盤，破凈板塊合計(jì)超719只股，破凈率是13.43%，而在2005年，當(dāng)時(shí)滬指在998點(diǎn)大底的時(shí)候，A股市場(chǎng)破凈率是13.6%，當(dāng)前破凈率堪比2005年滬指998點(diǎn)。工商銀行2023年的每股凈資產(chǎn)為9.55元，過去12個(gè)月的收盤均價(jià)為5.41元，此外，農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)建筑、海螺水泥的情況也是如此。比如海螺水泥，截至9月25日，海螺水泥股價(jià)為21.51元，但是公司每股凈資產(chǎn)為34.63元，之間的差額達(dá)13.12元。

對(duì)此深圳巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄告訴記者，當(dāng)前A股的估值處于2013年以來的歷史低位，就破凈本身而言是有投資價(jià)值的，再疊加管理層要求破凈的上市公司制定價(jià)值提升計(jì)劃，破凈的上市公司會(huì)迎來一波估值修復(fù)行情。

百億私募星石投資也認(rèn)為，上市公司市值管理征求意見稿要求長(zhǎng)期破凈公司制定價(jià)值提升計(jì)劃，點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)于破凈股估值修復(fù)的預(yù)期，在股市大盤整體復(fù)蘇的環(huán)境下，大部分破凈股的股價(jià)也呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 。政策推動(dòng)上市公司進(jìn)行市值管理，有助于增加投資者對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的中長(zhǎng)期信心，引導(dǎo)市場(chǎng)回歸價(jià)值投資理念，推動(dòng)長(zhǎng)期破凈公司進(jìn)行價(jià)值回歸。同時(shí)要求上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購重組等方式提升上市公司投資價(jià)值。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍表示，由于破凈資產(chǎn)代表公司股價(jià)被市場(chǎng)低估，價(jià)值投資者往往認(rèn)為低估資產(chǎn)是買入機(jī)會(huì)，因此政策一出，為該板塊帶來增量資金，破凈概念成為了近日來新的資金流入風(fēng)口，市凈率低的股票紛紛漲停。當(dāng)前破凈股主要集中在周期性較強(qiáng)的行業(yè)，資金對(duì)一些下行風(fēng)險(xiǎn)較小，向上彈性更大的部分周期行業(yè)龍頭加大配置，或會(huì)帶來后期行情的持續(xù)演繹。同時(shí)，投資者也需關(guān)注大盤連漲行情有回調(diào)需求的情況下，短期注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

后期破凈股的表現(xiàn)或有所分化

破凈股的表現(xiàn)到后期或有所分化，星石投資認(rèn)為，指引針對(duì)的是長(zhǎng)期破凈股，這些公司進(jìn)行市值管理的內(nèi)生動(dòng)力更強(qiáng)。從當(dāng)前破凈公司結(jié)構(gòu)來看，個(gè)股差異比較大，基本面差異將導(dǎo)致后續(xù)破凈股表現(xiàn)出現(xiàn)分化。截至9月25日，市凈率低于1的公司有742家，其中近200家公司市值超百億，超200家公司2024年上半年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率為正，超80家公司2023年加權(quán)ROE超過10%，破凈股中其實(shí)存在一部分市值規(guī)模中等偏大、具備一定成長(zhǎng)性的標(biāo)的。

中歐瑞博告訴記者，短期受政策驅(qū)動(dòng)，可能會(huì)出現(xiàn)普漲，但預(yù)計(jì)很快會(huì)分化。如果僅僅是因?yàn)樾袠I(yè)周期下行導(dǎo)致的破凈，公司本身很優(yōu)秀，那么需要跟蹤行業(yè)景氣拐點(diǎn)，拐點(diǎn)起來后上漲能持續(xù)。如果破凈是因?yàn)楣颈旧碣|(zhì)地不好，那么最終還是會(huì)跌回去。

星石投資認(rèn)為，上市公司破凈的原因比較多，既有宏觀政策、行業(yè)周期性的外部因素，也有公司盈利能力走弱的內(nèi)部因素。由于政策推進(jìn)需要時(shí)間，短期資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)仍主要由情緒推動(dòng)，我們認(rèn)為破凈股表現(xiàn)或跟隨市場(chǎng)情緒的回升而有所表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)上會(huì)出現(xiàn)分化，那些具有一定成長(zhǎng)性、公司規(guī)模中等偏大的個(gè)股可能會(huì)表現(xiàn)得相對(duì)好一些。

在順時(shí)投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌看來，政策的引導(dǎo)，PB長(zhǎng)期低于1（且為正值）的公司肯定會(huì)有所表現(xiàn)，但相對(duì)于反彈初期的一擁而上，逐漸會(huì)有所分化。破凈率是我們長(zhǎng)期關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)，一般將10%作為一個(gè)分界點(diǎn)，在市場(chǎng)較為低迷的情況下，這個(gè)數(shù)字會(huì)被有效跌穿。這個(gè)比率相對(duì)于歷史數(shù)據(jù)會(huì)更高一些，因此我們不會(huì)簡(jiǎn)單類比，但肯定是一個(gè)重要的參考指標(biāo)。

高破凈率是強(qiáng)烈的底部信號(hào)

當(dāng)前市場(chǎng)破凈率堪比2005年998點(diǎn)大底時(shí)的破凈率，這引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于破凈板塊是否可作為見底信號(hào)的討論。

星石投資認(rèn)為，破凈率增加意味著A股的投資性價(jià)比正在抬升。破凈率超過10%，通常可以看作是底部信號(hào)。從估值的角度看，9月份以來，國(guó)內(nèi)股市連續(xù)調(diào)整,A股破凈率也到達(dá)歷史較高水平，顯示股市正在歷史的底部區(qū)域。

破凈率雖能反映市場(chǎng)估值水平和投資者情緒，卻并非市場(chǎng)見底的唯一依據(jù)。市場(chǎng)見底是一個(gè)復(fù)雜的過程，需綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境、市場(chǎng)情緒等多個(gè)維度?；久媪己?、具有成長(zhǎng)潛力的破凈股，有望在政策支持和市場(chǎng)資金的推動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)和股價(jià)上漲。而基本面較差、缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的破凈股，則可能繼續(xù)被市場(chǎng)邊緣化，甚至面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者在面對(duì)破凈股時(shí)，應(yīng)保持理性和謹(jǐn)慎態(tài)度。排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師曾衡偉告訴記者。

此外，賀金龍認(rèn)為，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，市場(chǎng)底部的平均的破凈率是11%。而當(dāng)前市場(chǎng)破凈率為13.43%。這個(gè)數(shù)據(jù)占比已經(jīng)是高于歷史幾次底部行情的平均水平了，處于歷史分位數(shù)較高分位點(diǎn)，這可能是歷史觸底的一個(gè)信號(hào)。這些標(biāo)的很多具備價(jià)值投資者看重的配置性價(jià)比，并且過去兩年來經(jīng)歷了較大回調(diào)和行業(yè)周期盤整，在面臨著周期反轉(zhuǎn)的節(jié)點(diǎn)，破凈股有望迎來長(zhǎng)期資金和價(jià)值投資資金帶來增量資金進(jìn)入，從而形成長(zhǎng)期趨勢(shì)，并且低估值、業(yè)績(jī)確定性高，股息高的破凈股有望持續(xù)獲得賺錢效應(yīng)和獲得超額收益。

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