每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘

隨著國債收益率回升，相關(guān)部門開始“摸底”金融機構(gòu)對未來國債收益率走勢的觀點。

9月30日，有媒體報道，有農(nóng)商行金融市場部近日收到銀行間市場交易商協(xié)會（下稱交易商協(xié)會）問詢，內(nèi)容是如何看待未來10年期國債收益率走勢，一旦10年期國債收益率突破2.3%，將產(chǎn)生哪些潛在的影響。

一位知情人士向記者透露，此次交易商協(xié)會主要向華東地區(qū)部分農(nóng)商行摸底。

值得注意的是，截至9月30日收盤，10年期國債收益率收在2.175%，盤中一度創(chuàng)下月內(nèi)高點2.24%，離2.3%整數(shù)關(guān)口似乎仍有一定距離。

一位中小銀行債券交易員向記者分析說，此前央行主管媒體《金融時報》援引業(yè)內(nèi)人士的觀點指出，隨著中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)步發(fā)展，未來長期國債收益率的合理區(qū)間應(yīng)在2.5%~3%之間。如今，考慮到近期央行再度降準與調(diào)降7天期逆回購利率20個基點，不排除相關(guān)部門認為未來長期國債收益率的合理區(qū)間在2.3%上方，因此想了解當(dāng)10年期國債收益率回到上述合意區(qū)間，銀行等金融機構(gòu)的下一步長債交易策略將如何演變。

他向記者指出，近期隨著A股市場反彈吸引越來越多資金從債市重返股市，目前不少金融機構(gòu)債券交易員認為10年期國債收益率有望在短期內(nèi)收復(fù)2.3%整數(shù)關(guān)口。

“尤其是市場對中國相關(guān)部門增發(fā)萬億超長期特別國債增強財政刺激措施的預(yù)期較高，部分債券交易員認為10年期國債收益率或在10月份收復(fù)2.3%。”這位中小銀行債券交易員告訴記者。但是，10年期國債收益率能否守在2.3%上方，市場仍有一定分歧——目前，中國債券市場仍存在較高的資產(chǎn)荒狀況，除非相關(guān)部門加大超長期特別國債與長期地方債的發(fā)行力度，否則存款向理財?shù)?ldquo;遷徙”，以及風(fēng)險偏好較低的資金不少，仍會吸引大量資金投資債券，令10年期國債收益率有一定幾率沖高回落。

需要注意的是，交易商協(xié)會向部分農(nóng)商行詢問未來10年期國債收益率一旦突破2.3%的潛在影響，另一個因素是近日銀行成為長期國債的拋售主要力量。

德邦證券固收首席呂品發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月18~20日期間，保險凈買入債券現(xiàn)券561.7億元，其中國債增持量達到520.04億元，主要以增持20~30年國債為主。此前一周（9月9日~14日當(dāng)周），保險凈買入債券現(xiàn)券540.79元，其中國債增持額度達到657.04億元。

與此同時，基金買盤也在回歸。截至9月20日的過去三周期間，基金周度買入債券現(xiàn)券規(guī)模分別是1614.86億、1249.52億與212.55億元，同期股份行分別凈賣出2340億、1614億和1249億元。

在上述中小銀行債券交易員看來，隨著8月以來銀行成為賣債主力，交易商協(xié)會通過了解銀行大舉賣債的投資邏輯，以及他們對未來長期國債收益率合理區(qū)間的研判，可以提前做好債市風(fēng)險防范工作。其中，上半年增持大量超長期國債的部分農(nóng)商行如何應(yīng)對長期國債價格下跌風(fēng)險，將采取哪些交易策略，應(yīng)是交易商協(xié)會需要了解的“重要內(nèi)容”。

在他看來，這一問詢行為，未必會對相關(guān)農(nóng)商行未來買賣長期國債策略產(chǎn)生明顯影響。但鑒于交易商協(xié)會此前因發(fā)現(xiàn)四家江蘇地區(qū)農(nóng)商行在國債二級市場交易涉嫌操縱市場價格與利益輸送，依據(jù)《銀行間債券市場自律處分規(guī)則》對它們啟動自律調(diào)查，相關(guān)受詢問的部分農(nóng)商行將加強國債二級市場市場的合規(guī)管理。

9月11日，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布公告稱，交易商協(xié)會在自律管理中發(fā)現(xiàn)，部分證券公司在開展服務(wù)于中小銀行的投顧業(yè)務(wù)過程，存在控制客戶交易，將自營、投顧等業(yè)務(wù)混同運作，通過變相資金池在不同賬戶間調(diào)節(jié)收益以及利益輸送等問題。

“在當(dāng)前長期債券價格回調(diào)期間，中小銀行與券商的債券投顧業(yè)務(wù)合作也應(yīng)規(guī)避上述利益輸送與不同賬戶調(diào)節(jié)收益等問題，避免相關(guān)部門的從嚴查處。”這位中小銀行債券交易員指出。

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