每經(jīng)記者 肖芮冬    每經(jīng)編輯 趙云    

國慶假期已接近尾聲，明天（10月7日）又到周一，雖然A股不開市，但上交所將開展第二次全網(wǎng)測試。深交所也將于同日開展相關測試。

雖然是節(jié)假日后的例行測試，但在節(jié)前最后一天A股成交額超2.6萬億元的情況下，又顯得格外重要。甚至可以理解為：

這是為很可能即將到來的牛市，進行的又一次“壓力測試”。

據(jù)媒體此前報道，明天的測試將模擬1個交易日的交易，主要是驗證相關各方可正常登錄上交所競價、綜業(yè)、新債券、期權、固收等交易系統(tǒng)，開展公告接收處理、委托申報、成交回報、行情接收展示等業(yè)務。

9月27日出現(xiàn)交易異常情況后，上交所于9月29日組織開展了競價撮合平臺和綜合業(yè)務平臺相關業(yè)務通關測試，測試內(nèi)容主要聚焦驗證連續(xù)競價時段集中申報大量訂單時，競價平臺業(yè)務處理平穩(wěn)運行等。

測試結果來看，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，9月29日的測試中，競價交易系統(tǒng)累計接收申報2.7億筆訂單，是歷史峰值的2倍，是9月27日申報的3倍。

而在本周一（9月30日）的交易中，滬深兩市成交額短短35分鐘便突破1萬億元，創(chuàng)造了歷史最快的萬億紀錄；全天兩市成交額接近2.6萬億元。當天，多個券商、交易服務商又出現(xiàn)了交易卡頓、登錄失敗、無法正常顯示數(shù)據(jù)等情況。

多家券商反饋稱，已應急啟動備用站點用以交易，確保備用站點的資源和性能能夠滿足當前的需求。

總之，交易所和各方機構把“舞臺”搭好，很重要。

而對股民來說，更重要的或許還是后市應采取何種策略。

在昨天的推送中，我們總結了假期期間的港股表現(xiàn)，并分析了對A股的潛在影響。

今天，我們將主要分享一些機構的最新觀點，供各位讀者參考。

中信建投：A股市場進入新階段，應以牛市思維做出投資決策

中信建投研報指出，隨著金融政策組合拳出臺，A股上演“奇跡5日”，市場情緒迅速脫離恐慌區(qū)，僅5個交易日即直入亢奮區(qū)。目前市場情緒時隔3年重回高漲區(qū)，時隔4年重回亢奮區(qū)，當前高漲的投資者情緒，意味著A股市場已經(jīng)進入了新階段，我們更應該以牛市思維做出投資決策。

其指出，9月末投資者情緒大幅上漲，呈現(xiàn)出量價齊升的特點，具體來看：

換手率：9月A股換手率月末飆升至2%上方，顯示市場短期進入過熱狀態(tài)，此后或將進一步放量，最終換手率領先股指回落。

偏股型基金新發(fā)量：A500ETF發(fā)行推動9月末基金發(fā)行回升。近期新基金發(fā)行回到了今年5月高點，隨著市場進一步回暖，該指標有望持續(xù)上升，成為跟蹤牛市情緒的關鍵指標。

融資買入占比：融資買入占比指標9月末大幅飆升，接近10%，為2021年3月以來新高。這反映出杠桿資金對后市的預期大幅改善，未來3個月市場有望維持強勢。

隱含風險溢價：9月末從歷史高位快速下滑，但總體仍處于偏高水平，意味著權益資產(chǎn)目前配置性價比依然較好。

股債收益差：時隔4個月重回零軸上方，賺錢效應明顯改善。隨著股市回暖和債市調整，反映投資者短期賺錢效應的股債收益差指標近期出現(xiàn)了大幅回升，月末已經(jīng)接近10%。不過，和2019年3月、2020年7月的高點相比仍有較遠距離。

超60MA：從極低位置大幅飆漲，回升至中位水平。該指標9月18日一度降至8%的低點，月末大幅飆漲，目前已經(jīng)接近50%。以極快的速度回升至中位水平，不過和2019年4月、2020年8月近80%的高點相比，目前仍有一定差距。

火熱的投資熱情，是否意味著市場過熱和調整風險？

其認為，從2015、2019和2020年的經(jīng)驗來看，情緒進入亢奮區(qū)后市場短期內(nèi)往往還有一個繼續(xù)走高的過程。此后隨著情緒回落市場也有可能出現(xiàn)一定的調整，但這一調整并不意味著牛市行情的結束。

以目前情緒指數(shù)位置來看，當前9月底的市場情緒相當于歷史上2019年3月5日或者2020年7月7日。

中金公司：后續(xù)或有近3000億元流入中資股

10月5日，中金公司發(fā)布研報表示，假期期間港股與中概繼續(xù)大漲，被動外資加速流入，但存量規(guī)模占比不大；交易型資金存在一定透支，主動外資本周轉為流入，但規(guī)模尚不顯著，主動外資的后續(xù)動向值得關注，不過其持續(xù)流入需要更多政策和更為樂觀的預期驅動。

其表示，截至8月底，全球主動基金配置中資股5%（2021年初高點為14.6%），低配1個百分點。“我們測算若從低配轉為標配，對應近400億美元（約2800億元人民幣）流入，相當于2023年3月以來流出總額。”

民生證券：情緒修復仍會延續(xù)，機構主動買入是市場未來變數(shù)

對于近期（20240923-20240930）市場表現(xiàn)，民生證券研報總結稱：

1）9月市場整體投資情緒（剔除宏觀經(jīng)濟因素）繼續(xù)修復。其構建的中國股票市場投資者情緒綜合指數(shù)（CICSI）顯示，9月市場整體投資情緒小幅回落，主要原因或是受到短期內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期的擾動。剔除宏觀經(jīng)濟因素后發(fā)現(xiàn)，市場整體投資情緒已連續(xù)2個月均有明顯修復。

2）個人投資情緒和機構投資情緒均明顯上行。這種投資者情緒組合意味著市場或繼續(xù)處于上行；值得注意的是，機構投資情緒已接近2018年以來最高點，僅次于2018年10月，整體看，A股投資者風險偏好螺旋下降的趨勢已經(jīng)得到逆轉。機構投資者和個人投資者現(xiàn)階段處于合力階段，未來機構情緒由于上升空間不大，可能構成未來市場的變數(shù)。

3）行業(yè)投資情緒來看，多數(shù)板塊階段均有明顯上行信號。具體來說，石油石化、有色、食品飲料、非銀、房地產(chǎn)、通信等板塊或將進入上行中的分歧階段，而其余板塊仍在上行趨勢中。

4）市場整體有更多的投資者涌入。

5）個人投資者更加關注金融等板塊。

6）A股與其他大類資產(chǎn)聯(lián)動性明顯上升。這表明A股近期的上漲并非獨立事件，其背后受到了更高維度的宏觀驅動，這種驅動在多資產(chǎn)維度上也有交叉驗證。

廣發(fā)證券：12月初可能是A股決勝時刻

廣發(fā)證券研報稱，參考短期暴漲后的經(jīng)驗，T+20左右會進入一個大漲后的緩沖期。

歷史情況來看，10月份的股價表現(xiàn)與三季報的關聯(lián)度較高，除非所有人都對下一年基本面的預期非常確定且一致。但是11月開始，股價表現(xiàn)與當期基本面的關系明顯減弱，可以關注一些主題性的投資機會，比如國產(chǎn)替代（半導體、信創(chuàng)）、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等。

其指出，緩沖期的兩大考驗，一是三季報，二是美國大選。

而討論市場是否能進入牛市，關鍵還是對基本面的判斷，類似15年“杠桿牛”暴漲暴跌的情況，既不會帶來財富效應拉動消費、而且容易導致金融系統(tǒng)性風險，大概率是決策層很難接受的結果。而對于基本面（ROE）的預期，背后的核心還是未來的財政力度。

根據(jù)以往的經(jīng)驗，每年12月初的政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，基本可以確立轉年經(jīng)濟工作（尤其是財政赤字）的基調，這一點遠比10-11月新增多少財政來的重要。因此，12月初可能就成了A股市場的決勝時刻——究竟是一波流、還是牛市起點。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝