每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍    

“做多中國(guó)”“重估中國(guó)資產(chǎn)”“大拐點(diǎn)、大機(jī)遇”……從今年“十一”長(zhǎng)假期間，各大券商研究所舉辦的系列電話(huà)會(huì)主題來(lái)看，目前市場(chǎng)情緒高漲。

“十一”長(zhǎng)假前夕，A股、港股出現(xiàn)罕見(jiàn)“井噴”行情，讓市場(chǎng)熱情延續(xù)了整個(gè)假期。假期A股休市期間，港股表現(xiàn)可謂不負(fù)眾望，券商、科技板塊強(qiáng)勢(shì)暴漲，恒生指數(shù)漲9.30%，恒生科技指數(shù)漲13.36%，港股半導(dǎo)體指數(shù)漲107.53% ，中 資 券 商 股 漲65.99%。此情此景，讓一些資深行業(yè)人士直呼“沒(méi)見(jiàn)過(guò)這架勢(shì)”。

從目前看，現(xiàn)在市場(chǎng)各方對(duì)于節(jié)后A股開(kāi)盤(pán)的表現(xiàn)期待較高，甚至有聲音認(rèn)為，節(jié)后首日大盤(pán)可能會(huì)因?yàn)槌霈F(xiàn)“漲停”而提前“收工”。那么，節(jié)后A股市場(chǎng)的空間究竟有多大？對(duì)于倉(cāng)位還比較輕的投資者而言，接下來(lái)還能買(mǎi)什么？就這些問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)了多家券商的首席策略分析師。

資料來(lái)源：Wind、東方財(cái)富、國(guó)盛證券研究所 楊靖制圖

“沒(méi)見(jiàn)過(guò)這架勢(shì)”

長(zhǎng)假期間，港股的搶眼表現(xiàn)在全球市場(chǎng)成為焦點(diǎn)。10月2日，A股休市期間，港股全天上演狂歡表演，當(dāng)日恒生指數(shù)漲6.2%，恒生科技指數(shù)漲8.53%，國(guó)企指數(shù)大漲7.08%，“牛市旗手”券商板塊多只個(gè)股股價(jià)出現(xiàn)罕見(jiàn)的飆升，其中，申萬(wàn)宏源香港、招商證券（港股）分別大漲206%、81.3%。

此情此景，讓一些資深券商人士感慨萬(wàn)千。某券商有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人10月2日感慨稱(chēng)，“節(jié)后一開(kāi)市的港股瘋了！盤(pán)中好幾個(gè)香港朋友打電話(huà)給我，都是從業(yè)幾十年的老炮，不停感嘆沒(méi)見(jiàn)過(guò)這架勢(shì)！”

在經(jīng)過(guò)短暫回調(diào)后，10月4日港股再度大漲。截至10月4日收盤(pán)，恒生指數(shù)周漲幅達(dá)10.2%，恒生科技指數(shù)的周漲幅達(dá)17.38%。截至10月4日，恒生科技指數(shù)年內(nèi)上漲38.9%，恒生指數(shù)年內(nèi)上漲33.4%。值得注意的是，經(jīng)過(guò)近期的強(qiáng)勢(shì)反彈之后，港股市場(chǎng)年內(nèi)的漲幅已領(lǐng)跑全球，并大幅領(lǐng)先于美國(guó)、日本等市場(chǎng)。

不過(guò)，港股市場(chǎng)各板塊之間出現(xiàn)了較為明顯的分化。就10月2日當(dāng)天港股的火爆行情，某券商首席發(fā)布觀點(diǎn)稱(chēng)，從個(gè)股漲跌幅能很清晰地看到目前市場(chǎng)思路就是兩個(gè)字：配置。10月2日資金主要涌向港股指數(shù)成分股以及非銀板塊，沒(méi)有大規(guī)模的涌向可選消費(fèi)，部分消費(fèi)股甚至出現(xiàn)下跌。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月7日港股收盤(pán)，長(zhǎng)假期間，港股券商板塊火力全開(kāi)，部分個(gè)股漲幅驚人，招商證券、申萬(wàn)宏源、中州證券的漲幅分別為184.6%、126.83%、125.84%；半導(dǎo)體行業(yè)龍頭中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體的漲幅分別為59.7%、55.74%；生物醫(yī)藥板塊也表現(xiàn)不俗，泰格醫(yī)藥、藥明生物的漲幅分別為43.5%、30.6%。在全部港股通標(biāo)的中，有122只個(gè)股長(zhǎng)假期間的累計(jì)漲幅不低于20%，占比22%。

相比之下，消費(fèi)行業(yè)部分龍頭公司股價(jià)表現(xiàn)偏弱。例如，海底撈、農(nóng)夫山泉、周大福的累計(jì)漲幅分別為1.26%、1.75%、負(fù)1.83%。

分析師：“干字當(dāng)頭”

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年“十一”假期期間，港股市場(chǎng)的持續(xù)大漲，將有利于節(jié)后A股市場(chǎng)的表現(xiàn)。

申萬(wàn)宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示，從港股和A股比價(jià)關(guān)系來(lái)看，港股上漲進(jìn)度已領(lǐng)先A股。截至10月4日，AH溢價(jià)已回落至20年來(lái)3.7%的分位數(shù)。行業(yè)上，非銀金融、家用電器、機(jī)械設(shè)備、商貿(mào)零售、電力設(shè)備、環(huán)保等行業(yè)的AH溢價(jià)已回落至20年以來(lái)的絕對(duì)低位。國(guó)慶假期港股上漲，固然存在“資金不休假”，做多力量集中于港股的影響。但港股強(qiáng)勢(shì)，至少證明外資是樂(lè)觀的，做多力量仍在發(fā)力。節(jié)后A股可能集中上漲，修復(fù)比價(jià)關(guān)系。

從長(zhǎng)假期間，各券商研究所舉辦的系列電話(huà)會(huì)的主題來(lái)看，目前市場(chǎng)情緒高漲。

10月6日至7日，國(guó)泰君安研究所舉辦“重估中國(guó)資產(chǎn)”系列電話(huà)會(huì)；興業(yè)證券研究所在10月7日一連舉辦7場(chǎng)“做多中國(guó)”主題行業(yè)線(xiàn)上會(huì)議；10月1日至8日，銀河證券研究所每天都有主題為“大拐點(diǎn)、大機(jī)遇”的行業(yè)專(zhuān)場(chǎng)路演舉行，其中10月1日總量組的路演標(biāo)題為“干字當(dāng)頭，萬(wàn)水千山只等閑”，10月2日科技組的路演標(biāo)題為“市場(chǎng)峰回路轉(zhuǎn)，科技股如何‘干’？”

在華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文看來(lái)，最近爆發(fā)的這輪行情，其核心是受益政策的邊際變化，這帶來(lái)了A股市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的徹底改變，場(chǎng)內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好快速回升，從而帶動(dòng)場(chǎng)外新增資金跑步進(jìn)場(chǎng)，在流動(dòng)性極度寬裕背景下，推升了A股市場(chǎng)的快速走升。

光大證券研究所策略研究首席分析師張宇生接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)指出，近期A股市場(chǎng)顯著上揚(yáng)，背后的原因主要有兩個(gè)：一個(gè)是政策“組合拳”顯著超市場(chǎng)預(yù)期；另一個(gè)是在A股本輪上漲之前，市場(chǎng)估值較低，具有較高的安全邊際。同時(shí)，前期市場(chǎng)成交量降至低位，投資者情緒較為低迷。在這種情況下，市場(chǎng)對(duì)于積極因素更加敏感。

從目前看，現(xiàn)在市場(chǎng)各方對(duì)于節(jié)后A股市場(chǎng)表現(xiàn)的期待都比較高，那么各券商首席目前如何展望節(jié)后的A股市場(chǎng)？

張宇生表示，“節(jié)前A股顯著上揚(yáng)，而假期期間港股及中概股仍表現(xiàn)較好，反映當(dāng)前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)顯著吸引海內(nèi)外投資者，市場(chǎng)情緒高漲下，國(guó)慶假期后尤其是首日A股市場(chǎng)的表現(xiàn)值得期待。未來(lái)，我們認(rèn)為指數(shù)或仍有一定上行空間，但投資機(jī)會(huì)或逐步從β轉(zhuǎn)向α。因?yàn)?，從歷史來(lái)看，短期市場(chǎng)迅速上行之后，通常會(huì)轉(zhuǎn)為震蕩上行。因此，未來(lái)一段時(shí)間投資結(jié)構(gòu)的選擇可能將更為關(guān)鍵。”

中信建投證券首席策略官陳果則旗幟鮮明地認(rèn)為，A股此輪行情是反轉(zhuǎn)，而非反彈，“我們認(rèn)為本輪行情是盈利預(yù)期上修、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降和風(fēng)險(xiǎn)偏好上升三因子皆具備的難得的行情，所以不是一個(gè)簡(jiǎn)單的超跌反彈，而是反轉(zhuǎn)。我們講的中期邏輯是明確的，全力振興經(jīng)濟(jì)，開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭。而無(wú)論長(zhǎng)期是樂(lè)觀還是謹(jǐn)慎還是看不清，當(dāng)前這輪行情，戰(zhàn)略上都是未來(lái)數(shù)年應(yīng)把握的做多中國(guó)股市的極佳機(jī)遇。”

嚴(yán)凱文向記者表示，對(duì)后市持積極樂(lè)觀態(tài)度。A股市場(chǎng)長(zhǎng)周期來(lái)講有望迎來(lái)流動(dòng)性與盈利定價(jià)的雙輪驅(qū)動(dòng)。因此節(jié)后行情依然處于做多情緒的釋放階段，投資者可積極把握。

另外，一些分析師強(qiáng)調(diào)，目前就判斷市場(chǎng)短期是否見(jiàn)頂可能還為時(shí)過(guò)早。華金證券首席策略分析師鄧?yán)娭赋?，從A股歷史來(lái)看，政策大幅收緊和換手率達(dá)到極致是短期快速上漲行情見(jiàn)頂?shù)臉?biāo)志：一是政策明顯收緊，如1995年股票發(fā)行加速、1996年“12道金牌”、1997年印花稅上調(diào)至5‰、1999年國(guó)有股減持、2007年印花稅上調(diào)至3‰和大小非減持、2009年7月IPO重啟、2015年6月證監(jiān)會(huì)清理場(chǎng)外配資；二是換手率達(dá)到極致也可能導(dǎo)致行情見(jiàn)頂，觀察全A換手率在見(jiàn)頂時(shí)多數(shù)達(dá)到5%到20%左右的極高水平。

在鄧?yán)娍磥?lái)，本輪A股快速上漲行情目前還未出現(xiàn)見(jiàn)頂標(biāo)志，預(yù)計(jì)節(jié)后行情大概率持續(xù)，但可能有震蕩。

券商：可關(guān)注這些方向

在權(quán)益資產(chǎn)中，接下來(lái)還能買(mǎi)什么？張宇生表示：“我覺(jué)得有三個(gè)方向值得關(guān)注：1.政策催化下有反轉(zhuǎn)預(yù)期，且估值修復(fù)空間大的行業(yè)：這類(lèi)行業(yè)此前或多或少面臨一定‘困境’，受近期政策密集發(fā)力影響，行業(yè)存在一定的反轉(zhuǎn)預(yù)期，且估值分位數(shù)仍然處于低位，在市場(chǎng)大幅上漲后仍然具有修復(fù)潛力，包括食品飲料、房地產(chǎn)、建筑材料、社會(huì)服務(wù)等；2.有望受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升的彈性品種：當(dāng)前市場(chǎng)情緒較高，短期內(nèi)仍然有望維持，以券商、TMT、軍工為代表的彈性品種值得關(guān)注；3.作為底倉(cāng)的寬基指數(shù)：滬深300指數(shù)可以作為主要底倉(cāng)，此外，也可適度配置一些上漲彈性較大指數(shù)，如科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指等。”

嚴(yán)凱文則指出：“對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)配置，首先從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期條線(xiàn)來(lái)說(shuō)，此時(shí)消費(fèi)相關(guān)板塊要更為受益，可選消費(fèi)更加值得配置，白酒、醫(yī)美、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體都是消費(fèi)預(yù)期修復(fù)受益品種。而房地產(chǎn)行業(yè)則在政策維穩(wěn)預(yù)期背景下有望觸底，帶來(lái)新房與存量房交易的活躍。最后重點(diǎn)推薦券商板塊，其有望直接受益于A股市場(chǎng)景氣度的擴(kuò)張。”

鄧?yán)娬J(rèn)為，短期補(bǔ)漲邏輯繼續(xù)占優(yōu)，節(jié)后可繼續(xù)關(guān)注科技成長(zhǎng)、核心資產(chǎn)和金融地產(chǎn)。首先，短期科技、金融地產(chǎn)和核心資產(chǎn)可能繼續(xù)占優(yōu)。一是復(fù)盤(pán)歷史，短期快速上漲時(shí)政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行的行業(yè)領(lǐng)漲；二是當(dāng)前政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行指向科技成長(zhǎng)，同時(shí)金融地產(chǎn)和消費(fèi)等也受政策支持。其次，增量資金不斷流入下，券商、地產(chǎn)等仍可能有上升空間。若未來(lái)A股成交額上行至3萬(wàn)億~5萬(wàn)億元，根據(jù)歷史擬合，非銀金融和地產(chǎn)相對(duì)于9月30日收盤(pán)還有25%~120%左右的漲幅。另外，短期漲幅靠后的石化、家電等行業(yè)后期也可能補(bǔ)漲。

在行業(yè)配置上，陳果建議關(guān)注四個(gè)方面：一是受益于央行對(duì)資本市場(chǎng)支持的非銀金融；二是受益于存量房貸利率下調(diào)的家電、汽車(chē)、社服等；三是受益于降息和地產(chǎn)支持政策、前期跌幅較大的地產(chǎn)鏈、鋼鐵等；四是5月下旬以來(lái)跌幅較大，受益于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的輕工、食品飲料等。

另?yè)?jù)中信建投策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，回顧此前幾輪政策預(yù)期反轉(zhuǎn)行情，可發(fā)現(xiàn)反轉(zhuǎn)初期（1個(gè)月左右維度，2023年相對(duì)較短）整體拔估值，政策受益板塊表現(xiàn)相對(duì)更好；而反轉(zhuǎn)中期（3個(gè)月左右維度），具備產(chǎn)業(yè)邏輯的成長(zhǎng)板塊領(lǐng)先。

傅靜濤則表示，短期行情的強(qiáng)勢(shì)結(jié)構(gòu)主要是非銀金融+TMT；受益于基本面改善預(yù)期的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和核心消費(fèi)，表現(xiàn)同樣強(qiáng)勢(shì)。值得關(guān)注的輪動(dòng)結(jié)構(gòu)包括，出口鏈、供給壓力緩和較快的新能源、醫(yī)藥生物，強(qiáng)勢(shì)結(jié)構(gòu)行情一鼓作氣。結(jié)構(gòu)輪動(dòng)如果進(jìn)入加速階段，市場(chǎng)能否保持強(qiáng)勢(shì)，尚有待觀察。