每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 彭水萍

中信證券，歷史新高！

2024年10月9日，中信證券開盤后出現(xiàn)極短時間震蕩下探，隨后重新向上反攻，一舉突破2015年4月創(chuàng)出的每股31.35元歷史高點（該股價為前復(fù)權(quán)價格，因中信證券上市時間長，各交易軟件或略有不同）。

券商板塊是牛市旗手，“券商一哥”中信證券創(chuàng)出歷史新高更是標志性事件。但對于投資者而言，歷史新高往往也意味著糾結(jié)：到底是解套盤全部出清打開了上漲空間，還是意味著風(fēng)險來臨？早盤多只券商股震蕩低開也正因為此。因此《每日經(jīng)濟新聞》對十年前中信證券走勢進行復(fù)盤，希望能對投資者有所啟發(fā)。

復(fù)盤2014年行情：12月主升浪中，盤中調(diào)整未超過1個交易日

中信證券上一輪作為牛市旗手，要追溯到2014年。

2014年年底，經(jīng)過前期的調(diào)整，A股市場情緒逐漸回暖，投資者對未來的經(jīng)濟前景和政策效果持樂觀態(tài)度。中信證券帶領(lǐng)券商板塊放量大漲，極大激活了市場人氣、鼓舞了投資者信心。

此輪行情從2014年年中便已見端倪。但中信證券主升浪發(fā)生在2014年11月、12月。11月公司股價上漲30.07%，12月再次上漲96.41%。

Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年10月8日，中信證券收盤市盈率和市凈率分別為23.36倍、1.78倍，略低于2014年11月30日市盈率24.03倍、市凈率2.05倍。因此，要為中信證券目前走勢演繹做參考，以2014年12月為佳。

為更精確起見，《每日經(jīng)濟新聞》記者按照不復(fù)權(quán)價格對2014年12月的單日行情進行了復(fù)盤，發(fā)現(xiàn)盡管當月中信證券大漲，但期間也曾經(jīng)歷過單日大幅震蕩。

中信證券2014年12月日線走勢圖（不復(fù)權(quán)）

2014年12月1日至2014年12月10日，中信證券自2014年11月收盤價17.26元起步，連續(xù)八個交易日上漲，其中12月4日、5日、8日連續(xù)三個交易日漲停，12月9日、10日股價小幅上漲4.08%和2.75%，股價也從17.26元上漲至12月10日的收盤價27.27元，漲幅達到57.99%。

2014年12月11日，中信證券出現(xiàn)當月第一次大震蕩，當天以暴跌9.39%收盤。但第二個交易日12月12日就上漲3.08%，12月15日大漲6.24%，12月16日、17日連續(xù)兩個漲停后一舉突破30元大關(guān)，較12月11日短期低點反彈超過20%。

不過，12月18日，中信證券盤中上攻至33.3元后遭遇獲利回吐，當天下跌3.08%，收于31.5元。12月19日，中信證券再次發(fā)起沖擊，但依然未能突破18日33.3元高點，當天以小漲1.54%收盤。

12月19日，中信證券盤整蓄勢，以上漲0.88%報收，收盤價為31.01元。不過久盤必跌，12月22日中信證券下跌4.62%，12月23日勉強上漲0.88%，12月24日風(fēng)云突變，暴跌9.06%，跌破了30元關(guān)口。

好在經(jīng)歷洗盤后，12月25日中信證券重拾升勢。12月25日至31日，中信證券連續(xù)五個交易日收漲，其中12月26日漲停，12月30日、31日連續(xù)突破12月18日33.3元的高點，當年中信證券以33.9元的年內(nèi)收盤最高價完美收官。

綜上，2014年12月中信證券的主升浪呈現(xiàn)三個特點：

一是上漲前半段由于股價相對低位，是投資者獲利最容易且最多的蜜月期。12月1日至10日，中信證券上漲57.99%，中間沒有一個調(diào)整。

二是獲利回吐單日震蕩極大，但均未出現(xiàn)收盤跌停。且從時間來看，調(diào)整發(fā)生在2014年12月11日、18日、22日、24日四個交易日，未出現(xiàn)連續(xù)兩個交易日調(diào)整的情況。

三是隨著時間推移，連續(xù)漲停板逐步減少。12月11日第一次大調(diào)整前，連板數(shù)量多達3個，但每次調(diào)整，漲停力度就相對減弱。

值得一提的是，再往后看，進入2015年，在1月開盤后，中信證券繼續(xù)上漲了三個交易日，1月7日創(chuàng)下了37.25元新高。之后震蕩幅度較2014年12月繼續(xù)加劇。2015年1月19日，中信證券跌停、20日又大跌9.89%。雖然此后股價緩慢爬升，2015年4月23日更是創(chuàng)出38.36元的歷史高點（按照目前復(fù)權(quán)價格為文章開頭提到的31.35元），但其中操作難度較行情初期不言而喻，上升許多。 

2014年12月融資客為拉升重要力量，目前融資介入尚屬溫和

此外，值得一提的是，在2014年12月的券商板塊行情中，融資交易充當了拉升的重要力量。

Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年12月，中信證券一舉超越中國平安，成為融資余額冠軍。當月中信證券共發(fā)生1295億元融資買入、1132億元融資償還，融資凈買入金額達到162.81億元，融資余額高達278.11億元。

與2014年相比，目前融資者介入中信證券尚屬溫和。截至2024年9月30日，中信證券融資余額為121.59億元，排名市場第四。9月中信證券發(fā)生了70.17億元融資買入，65.16億元融資償還，融資凈流入為5.02億元。

而同期，東方財富由于屬于創(chuàng)業(yè)板，相比十年前漲跌停幅度由10%變?yōu)?0%，資金更為青睞，融資凈買入金額為29.13億元，位列市場第一。融資余額也小幅超越中信證券位列第三。

分析師：本次行情演繹的強度和速度或?qū)⒊鍪袌鲱A(yù)期

那么，十年后，本輪中信證券創(chuàng)出歷史新高，在2024年9月27日、9月30日、10月8日，已經(jīng)走出三個漲停板。券商板塊行情高度有多高？持續(xù)性能有多強？

天風(fēng)證券指出，此輪行情始于9月5日國泰君安發(fā)布公告籌劃吸收合并海通證券，次日券商板塊發(fā)生異動，券商板塊進入第一階段行情的醞釀期。而9月24日國新辦新聞發(fā)布會政策組合拳“資本市場托底+降息降準+樓市新政”超出市場預(yù)期，券商板塊開啟主升行情。

天風(fēng)證券同時將本輪行情與2014年至2015年券商行情進行了對比分析，指出本輪券商行情一大特點是：本輪市場對于券商板塊預(yù)期的一致程度高于2014年，一致預(yù)期的形成速度快于2014年。其表現(xiàn)就是自2024年9月24日（D日）國新辦新聞發(fā)布會召開以來，券商板塊五個交易日累計絕對收益39%，高于2014年同期（五個交易日）的26.4%，絕對收益表現(xiàn)超出2014年。

天風(fēng)證券進一步指出，本次市場對券商一致程度高于2014年的原因是政策框架明晰，易于被居民側(cè)增量資金所理解，政策力度超出市場預(yù)期；一致預(yù)期的形成速度快于2014年的原因是自媒體時代信息傳播速度指數(shù)放大、居民預(yù)期快速形成。

因此，天風(fēng)證券提出的投資建議是：考慮到此次行情的一致程度和一致預(yù)期的形成速度較強，疊加居民側(cè)資金進場速度和交投放大程度超預(yù)期的兩大因素，本次行情演繹的強度和速度或?qū)⒊鍪袌鲱A(yù)期。

中泰證券也指出，繼續(xù)全面看好板塊機會。由于政策加力疊加市場反轉(zhuǎn)與券商合并實質(zhì)推進，券商邏輯反轉(zhuǎn)為“盈利+估值”雙擊。

中泰證券復(fù)盤了2014年-2015年及2019年初的行情，指出：

2014年5月～2015年6月行情中，券商板塊區(qū)間漲幅230%、超額收益113%，PB估值區(qū)間達到1.6-5倍。區(qū)間市場日均、最高成交額分別為6898億元、23576億元，區(qū)間市場日均、最高換手率分別為1.58%、3.84%。

2018年12月-2019年4月行情：券商板塊區(qū)間漲幅84%、超額收益53%，PB估值區(qū)間1.02-1.9倍。區(qū)間市場日均、最高成交額分別為5664億元、11833億元，區(qū)間市場日均、最高換手率分別為1.24%、2.61%。

本輪市場上，節(jié)前9月30日，市場成交額為2.6萬億元，換手率為3.52%，市場交投有望繼續(xù)增長。當前A股券商板塊PB估值1.43倍，歷史復(fù)盤看，券商估值仍有較大空間。 

封面圖片來源：視覺中國-VCG211298090733