每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 彭水萍    

中信證券（SH600030，股價30.35元，市值4498億元）股價創(chuàng)歷史新高！

2024年10月9日，中信證券開盤后出現(xiàn)短時震蕩下探，隨后重新向上反攻，一舉突破2015年4月創(chuàng)出的每股31.35元歷史高點（該股價為前復(fù)權(quán)價格，因中信證券上市時間長，各交易軟件或略有不同），最高達(dá)到32.89元。截至2024年10月9日收盤，中信證券股價為30.35元，漲1.44%。

A股市場上有“券商板塊是‘牛市旗手’”一說，“券商一哥”中信證券創(chuàng)出歷史新高更是標(biāo)志性事件。

對投資者而言，歷史新高往往也意味著糾結(jié)，到底是解套盤全部出清打開了上漲空間，還是意味著風(fēng)險來臨？10月9日早盤多只券商股震蕩低開也正因為這點。因此，《每日經(jīng)濟新聞》記者對10年前中信證券走勢進(jìn)行復(fù)盤，希望能對投資者有所啟發(fā)。

10月6日，中信證券營業(yè)部國慶假期服務(wù)不打烊。圖為江蘇徐州投資者正在開戶。 視覺中國圖

2014年走勢有參考意義

中信證券上一輪作為“牛市旗手”，要追溯到2014年。

2014年底，經(jīng)過前期調(diào)整，A股市場情緒逐漸回暖，投資者對未來的經(jīng)濟前景和政策效果持樂觀態(tài)度。中信證券帶領(lǐng)券商板塊放量大漲，極大激活了市場人氣、鼓舞了投資者信心。

此輪行情從2014年年中便已見端倪，但中信證券主升浪發(fā)生在2014年11月、12月，當(dāng)年11月上漲 30.07%，12 月再次上漲96.41%。

Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年10月8日，中信證券收盤市盈率和市凈率分別為23.36倍、1.78倍，略低于2014年11月30日市盈率24.03倍、市凈率2.05倍。

因此，要為中信證券目前走勢演繹做參考，以2014年12月為佳。

為更精確起見，《每日經(jīng)濟新聞》記者按照不復(fù)權(quán)價格對2014年12月的單日行情進(jìn)行了復(fù)盤，發(fā)現(xiàn)盡管當(dāng)月中信證券大漲，但其間也曾經(jīng)歷過單日大幅震蕩。

2014年12月1日~10日，中信證券自2014年11月收盤價17.26元起步，連續(xù)8個交易日上漲，其中12月4日、5日、8日連續(xù)3個交易日漲停，12月9日、10日股價小幅上漲4.08%和2.75%，從17.26元上漲至12月10日的收盤價27.27元，漲幅達(dá)到57.99%。

2014年12月11日，中信證券出現(xiàn)當(dāng)月第一次大震蕩，當(dāng)天以暴跌9.39%收盤，但第二個交易日12月12日就上漲3.08%，12月15日大漲6.24%，12月16日、17日連續(xù)2個漲停后一舉突破30元大關(guān)，較12月11日短期低點反彈超過20%。不過，12月18日，中信證券盤中上攻至33.3元后遭遇獲利回吐，當(dāng)天下跌3.08%，收于31.5元。12月19日，中信證券再次發(fā)起沖擊，但依然未能突破12月18日的33.3元高點，當(dāng)天以小漲1.54%收盤。12月19日，中信證券盤整蓄勢，以上漲0.88%報收，收盤價為31.01元。不過，久盤必跌，12月22日，中信證券下跌4.62%，12月23日，勉強上漲0.88%，12月24日，風(fēng)云突變，暴跌9.06%，跌破了30元關(guān)口。好在經(jīng)歷洗盤后，12月25日，中信證券重拾升勢。12月25日~31日，中信證券連續(xù)5個交易日收漲，其中12月26日漲停，12月30日、31日連續(xù)突破12月18日33.3元的高點，當(dāng)年，中信證券以33.9元的年內(nèi)收盤最高價完美收官。

綜上，2014年12月，中信證券的主升浪呈現(xiàn)三個特點：一是上漲前半段由于股價相對低位，是投資者獲利最容易且最多的“蜜月期”。12月1日至10日，中信證券上漲57.99%，中間沒有一個調(diào)整。二是獲利回吐單日震蕩極大，但均未出現(xiàn)收盤跌停。且從時間來看，調(diào)整發(fā)生在2014年12月11日、18日、22日、24日4個交易日，未出現(xiàn)連續(xù)2個交易日調(diào)整。三是隨著時間推移，連續(xù)漲停板逐步減少。12月11日第一次大調(diào)整前，連板數(shù)量多達(dá)3個，但每次調(diào)整，漲停力度就相對減弱。

值得一提的是，再往后看，進(jìn)入2015年，1月開盤后，中信證券繼續(xù)3個交易日上漲，1月7日創(chuàng)下37.25元新高。之后震蕩幅度較2014年12月繼續(xù)加劇。2015年1月19日，中信證券跌停，1月20日又大跌9.89%。雖然此后股價緩慢爬升，2015年4月23日更是創(chuàng)出38.36元的歷史高點（按照目前復(fù)權(quán)價格為文章開頭提到的31.35元），但其中操作難度較行情初期不言而喻。

目前融資介入尚屬溫和

此外，值得一提的是，在2014年12月的券商板塊行情中，融資交易充當(dāng)了拉升的重要力量。

Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年12月，中信證券一舉超越中國平安，成為融資余額冠軍。當(dāng)月中信證券共發(fā)生1295億元融資買入，1132億元融資償還，融資凈買入金額達(dá)到162.81億元，融資余額高達(dá)278.11億元。

與2014年相比，目前融資者介入中信證券尚屬溫和。截至2024年9月30日，中信證券融資余額為121.59億元，排名市場第四。9月中信證券發(fā)生了70.17億元融資買入，65.16億元融資償還，融資凈流入5.02億元。

而同期，東方財富由于屬于創(chuàng)業(yè)板，相比10年前漲跌停幅度由10%變?yōu)?0%，資金更為青睞，融資凈買入金額為29.13億元，位列市場第一。融資余額也小幅超越中信證券位列第三。

10年后，本輪中信證券創(chuàng)出歷史新高，2024年9月27日、9月30日、10月8日，已經(jīng)走出3個漲停板。

在此背景下，券商板塊行情高度有多高？持續(xù)性能有多強？天風(fēng)證券指出，券商板塊此輪行情始于9月5日國泰君安發(fā)布公告籌劃吸收合并海通證券，次日券商板塊發(fā)生異動，進(jìn)入第一階段行情的醞釀期。9月24日國新辦新聞發(fā)布會政策組合拳“資本市場托底+降息降準(zhǔn)+樓市新政”超出市場預(yù)期，券商板塊開啟主升行情。

天風(fēng)證券同時將本輪券商板塊行情與2014年至2015年券商板塊行情進(jìn)行了對比分析，認(rèn)為本輪券商板塊行情一大特點是：本輪市場對券商板塊預(yù)期的一致程度高于2014年，一致預(yù)期的形成速度快于2014年。其表現(xiàn)就是自2024年9月24日（D日）國新辦新聞發(fā)布會召開以來，券商板塊5個交易日累計絕對收益為39%，高于2014年同期（5個交易日）的26.4%，絕對收益表現(xiàn)超出2014年。

天風(fēng)證券進(jìn)一步指出，本次市場對券商板塊行情一致程度高于2014年的原因是政策框架明晰，易于被居民側(cè)增量資金所理解，政策力度超出市場預(yù)期；一致預(yù)期的形成速度快于2014年的原因是自媒體時代信息傳播速度指數(shù)放大、居民預(yù)期快速形成。

因此，天風(fēng)證券提出的投資建議是，考慮到此次行情的一致程度和一致預(yù)期的形成速度較強，疊加居民側(cè)資金進(jìn)場速度和交投放大程度超預(yù)期的兩大因素，本次行情演繹的強度和速度或超出市場預(yù)期。

中泰證券也指出，繼續(xù)全面看好券商板塊機會。由于政策加力疊加市場反轉(zhuǎn)與券商合并實質(zhì)推進(jìn)，券商邏輯反轉(zhuǎn)為“盈利+估值”雙擊。

中泰證券復(fù)盤了2014~2015年及2019年初的行情。其認(rèn)為在2014年5月~2015年6月的行情中，券商板塊區(qū)間漲幅為230%，超額收益為113%，PB估值區(qū)間達(dá)到1.6~5倍，區(qū)間市場日均、最高成交額分別為6898億元、23576億元，區(qū)間市場日均、最高換手率分別為1.58%、3.84%。在2018年12月~2019年4月的行情中，券商板塊區(qū)間漲幅為84%，超額收益為53%，PB估值區(qū)間達(dá)到1.02~1.9倍，區(qū)間市場日均、最高成交額分別為5664億元、11833億元，區(qū)間市場日均、最高換手率分別為1.24%、2.61%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在本輪市場上，國慶假期前的9月30日，市場成交額為2.6萬億元，換手率為3.52%，市場交投有望繼續(xù)增長。當(dāng)前A股券商板塊PB估值達(dá)到1.43倍，從歷史復(fù)盤看，券商估值仍有較大空間。

封面圖片來源：視覺中國