每經(jīng)記者 肖芮冬    每經(jīng)編輯 趙云    

剛過去的交易周（10.8~10.11），A股向新老股民進(jìn)行了一場大開大合的投資教育課，主題就是人盡皆知的十個(gè)大字：

股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

以萬得全A為例，4個(gè)交易日，全市場成交額共計(jì)超10萬億元；從周二開盤到周五收盤，累計(jì)回落13.3%，較節(jié)前（9月30日）下跌4.04%。

整周僅583只個(gè)股收漲，一改此前兩周（9月30日當(dāng)周僅交易一天）的普漲局面。

有投資者認(rèn)為，市場變盤節(jié)點(diǎn)是周二上午的回落，而這又與當(dāng)天上午國家發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)有關(guān)。據(jù)報(bào)道，該發(fā)布會(huì)雖未明確提出部分市場人士預(yù)期、部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議的“大刺激政策”，但闡釋了“一攬子增量政策”的全貌。

但實(shí)際上，復(fù)盤來看，如此粗暴的歸因，可能既濫用了“不及預(yù)期”這類表達(dá)，也忽視了市場固有規(guī)律——節(jié)前的連續(xù)上漲，已累積了較多獲利盤；而周二“史詩級(jí)”的高開，讓市場情緒空前激昂，也必然強(qiáng)化分歧。

馬后炮地說，那些周二兌現(xiàn)的人，才真正做到了“賣在人聲鼎沸時(shí)”。

但，跌過了這一周，牛市就真結(jié)束了嗎？顯然還有很多人不這么認(rèn)為。

更重要的是，這個(gè)周末，財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)同樣引發(fā)了“符不符合預(yù)期”之爭。從專業(yè)人士到炒股群，每個(gè)人都有自己的看法。

有段子是這么編的↓

畢竟回顧節(jié)前，“924”貨幣金融政策的超市場預(yù)期的放松，“926”中央政治局會(huì)議的召開，以及一系列政策的出臺(tái)，帶動(dòng)市場一路走高。

可以說，政策預(yù)期與這輪行情的走勢(shì)密切相關(guān)。

綜合來看，隨著消息持續(xù)發(fā)酵，認(rèn)為“超預(yù)期”或“符合預(yù)期”的聲音漸成主流，本周連續(xù)回調(diào)帶來的恐慌，也有所緩和。

因此，我們旗幟鮮明地認(rèn)為，至少明天盤初，A股有較大概率迎來修復(fù)。但修復(fù)也有強(qiáng)弱之分，股民需要做的是仔細(xì)甄別、隨行就市：究竟是強(qiáng)力反包，還是“皮球落地蹦三蹦”？

為方便讀者做出判斷，本文將結(jié)合機(jī)構(gòu)最新觀點(diǎn)，對(duì)下面兩個(gè)問題進(jìn)行探討。

1）如何理解周六的財(cái)政部發(fā)布會(huì)？

2）對(duì)A股的后續(xù)走勢(shì)有何影響？

周六上午，財(cái)政部部長藍(lán)佛安介紹了“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況。網(wǎng)上已整理出省流版干貨14條，如果你對(duì)此還比較陌生，可先簡單回顧。

1、中國財(cái)政有足夠的韌勁，通過采取綜合性措施，可以實(shí)現(xiàn)收支平衡，完成今年預(yù)算目標(biāo)。

2、推出一攬子增量政策：

①支持地方化解隱性債務(wù)；

②支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本；

③支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；

④加大對(duì)重點(diǎn)群體的支持保障力度等。

3、在工作中既要依法依規(guī)籌集財(cái)政收入，也要避免收“過頭稅”，切實(shí)維護(hù)經(jīng)營主體的權(quán)益。

4、2024年中央財(cái)政安排對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付超10萬億元，將更多資金用于補(bǔ)充地方財(cái)力，支持地方兜牢基層“三保”底線。

5、指導(dǎo)地方使用預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金等資金，保障財(cái)政支出的需要。

6、擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

7、鼓勵(lì)有條件的地方盤活閑置資產(chǎn)，加強(qiáng)國有資本收益管理。

8、用足用好各類債務(wù)資金，目前增發(fā)國債正在加快使用，超長期特別國債陸續(xù)下達(dá)使用，后三個(gè)月，各地共有2.3萬億元專項(xiàng)債資金可以安排使用。

9、擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，置換地方政府存量隱性債務(wù)。

10、正在抓緊研究明確和取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)相銜接的增值稅政策。

11、2024年進(jìn)一步提高了城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金最低標(biāo)準(zhǔn)，是歷次提標(biāo)調(diào)整幅度最大，退休人員養(yǎng)老金水平總體提高3%左右。

12、下一步專項(xiàng)債重點(diǎn)是研究擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍，健全管理機(jī)制。

13、2024年國家獎(jiǎng)學(xué)金獎(jiǎng)勵(lì)名額將翻倍。

14、擬在今明兩年集中推出一批條件成熟、可感可及的改革舉措，如健全預(yù)算制度、完善財(cái)政轉(zhuǎn)移支付體系等。

中國銀河證券表示，本次會(huì)議總結(jié)了今年以來積極財(cái)政政策的實(shí)施情況，總的來看，積極的財(cái)政政策實(shí)施效果明顯；財(cái)政部將在近期推出一系列有針對(duì)性的增量政策，顯示了政府對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的積極應(yīng)對(duì)態(tài)度，后續(xù)增量政策有望持續(xù)加碼。

對(duì)市場的影響方面，其認(rèn)為：

(1)加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，有利于改善宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，提振投資者信心，帶動(dòng)A股市場估值先提升；;隨著經(jīng)濟(jì)基本面改善，上市公司業(yè)績修復(fù)將進(jìn)一步帶動(dòng)A股市場上行。

(2)特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本，對(duì)國有大型商業(yè)銀行直接利好，有助于帶動(dòng)銀行股估值提升，催生銀行股上漲行情。

(3)關(guān)于房地產(chǎn)的政策，一方面，有利于提升房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的預(yù)期；另一方面，政策落地后，有利于促進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展，隨著房地產(chǎn)政策調(diào)整和市場機(jī)制的逐步完善，市場有望逐步修復(fù)。

(4)研究擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍，令戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)中長線配置價(jià)值突出。

華金證券則認(rèn)為，發(fā)布會(huì)總體定調(diào)積極，對(duì)于財(cái)政政策實(shí)施的空間、化解地方債風(fēng)險(xiǎn)等表述積極。

超預(yù)期的點(diǎn)在于：化債、地產(chǎn)、補(bǔ)充銀行核心資本、民營企業(yè)稅收、“三保”等政策表述。

符合預(yù)期的，則是對(duì)于醫(yī)療、教育、消費(fèi)等政策的表述。

其提出，財(cái)政發(fā)力基調(diào)明確對(duì)A股市場短、中、長期走勢(shì)均可能提振。

（1）短期維度下，A股沖高回落后有望受政策提振而企穩(wěn)。一是歷史經(jīng)驗(yàn)上，市場大幅放量后的走勢(shì)主要受政策和基本面影響；二是本次發(fā)布會(huì)政策表述積極，有望打消投資者對(duì)政策發(fā)力和經(jīng)濟(jì)基本面偏弱的擔(dān)憂。

（2）中期維度下，政策發(fā)力導(dǎo)致股市估值提升的中期邏輯進(jìn)一步確認(rèn)。

（3）長期維度下，牛市形成需要的基本面條件滿足的可能性提升。一是政策和流動(dòng)性條件均已具備。二是基本面上，財(cái)政政策發(fā)力可能提升盈利增速回升，推動(dòng)長期牛市的基本面條件可能確認(rèn)。

天風(fēng)證券吳開達(dá)團(tuán)隊(duì)將這場發(fā)布會(huì)稱為“久逢甘露及時(shí)雨”，其表示：

去年7月政治局會(huì)議提出“一攬子化債方案”，本次發(fā)布會(huì)對(duì)地方化債表述較多，其中藍(lán)部長提到2023年財(cái)政部安排了超過2.2萬億元地方政府債券額度，支持地方特別是高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和清理拖欠企業(yè)賬款，今年也已安排1.2萬億資金。同時(shí)藍(lán)部長表示擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

“這無疑是一場政策及時(shí)雨，將大大減輕地方化債壓力。我們認(rèn)為結(jié)合此前赤字率上調(diào)等表述，本月人大或?qū)⒐嫉胤交瘋桨概c中央財(cái)政如何完成預(yù)算目標(biāo)。”

此外，由于預(yù)算調(diào)整和增發(fā)國債等需要人大常委會(huì)批準(zhǔn)，需要密切關(guān)注人大常委會(huì)，“我們預(yù)計(jì)12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有望在Q4基礎(chǔ)上，進(jìn)一步定調(diào)明年逆周期發(fā)力方案。”

基金公司方面，景順長城基金對(duì)媒體表示，（發(fā)布會(huì)）雖未直接提及市場所期待的具體增量財(cái)政工具量級(jí)，但總體表態(tài)較為積極，有多個(gè)全新提法，注重預(yù)期管理，預(yù)計(jì)能提高市場的信心，也能明確看到財(cái)政加大逆周期調(diào)控的決心。財(cái)政部明確表示可以完成全年預(yù)算目標(biāo)，則預(yù)示著后續(xù)幾個(gè)月的財(cái)政支出強(qiáng)度有望提升，更好支持經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

“更加積極地表態(tài)是財(cái)政部表明中央財(cái)政還有較大舉債空間和赤字空間，這也正是市場一直期待的中央財(cái)政能夠加大發(fā)力，雖未提及具體規(guī)模，但向市場充分展示了財(cái)政的能力和意愿，市場的信心有望得到提升。”

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，本次發(fā)布會(huì)傳達(dá)了政府在財(cái)政政策的積極面，除已規(guī)劃較高規(guī)模的財(cái)政支出，并強(qiáng)調(diào)中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，為未來的財(cái)政政策加力保留了空間。

而回到行情本身，浙商證券表示，隨著本周市場的沖高回落，“924行情”第一輪快速階段大概率已經(jīng)過去。目前，伴隨著交易量的快速回落，以及短期獲利盤的涌出，市場已經(jīng)進(jìn)入震蕩整理的第二階段。

但其對(duì)于中線行情并不悲觀。目前，上證指數(shù)已經(jīng)回撤至本輪上漲的0.5分位，調(diào)整空間已經(jīng)較為充分，預(yù)計(jì)市場短期內(nèi)并無進(jìn)一步大幅下行風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前主要是時(shí)間和結(jié)構(gòu)上的逐步完善。

倉位配置方面，基于其依舊看好本輪行情的延續(xù)性和高度，在市場出現(xiàn)“進(jìn)二退一”的機(jī)會(huì)時(shí)，建議節(jié)后高位減倉、前期倉位不足的投資者，可以借助本輪回調(diào)逢低配置。

行業(yè)配置方面，其認(rèn)為一階段的普漲過后行業(yè)板塊已經(jīng)有所分化，應(yīng)堅(jiān)持以“金融+科技”為主線，并密切關(guān)注財(cái)政政策可能惠及的方向。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1401114181