本周，隨著股市賺錢效應(yīng)在國慶長假期間的傳播，使得A股市場節(jié)后第一天開盤就大幅上漲。不過，短短6天時間的大幅上漲，累積了較多的獲利盤，隨著獲利回吐的出現(xiàn)，各大指數(shù)從周初的高點下來，最高都回撤了10%以上。

節(jié)后第一天追漲的人，虧錢效應(yīng)明顯，尤其是高標股、龍頭股在周四的大面積跌停，更是讓虧錢效應(yīng)達到了極致。

那么，牛市還在嗎？要調(diào)整多久？今天，牛博士和達哥就大家關(guān)心的問題展開討論。

牛博士：達哥，你好。長假期間，投資者對股市寄予厚望，但走勢不如人意，節(jié)后沖進股市的人挨了當頭一棒，很多人對牛市充滿質(zhì)疑。今天我想問你的是，牛市還在嗎？

道達：確實，經(jīng)過從周二高點以來的大幅回調(diào)，很多人對牛市來了的聲音充滿質(zhì)疑，甚至有一些投資者說牛市沒了。

我認為，有這種想法的人，更多的是基于短期虧損下的一種非理性反應(yīng)。只要行情再度出現(xiàn)，甚至于不需要三根大陽線，這些人又會轉(zhuǎn)變態(tài)度，并再次入場或加大資金。

9月18日，上證指數(shù)創(chuàng)下今年5月調(diào)整以來的新低。當天，我在文章中提到，上證50ETF、滬深300ETF這兩只ETF基金，已經(jīng)跌到了神秘資金在今年1月中下旬到2月上旬大舉入場的成本區(qū)。

事后來看，在上述兩只寬基ETF回到神秘資金的成本區(qū)之后，主力選擇了拉升。

▲圖片來源：截圖9月18日的手記文章

為何投資者會在節(jié)后吐槽呢？原因很簡單，這波行情讓人猝不及防，很多人都沒有及時上車，而上車的時間基本上在9月30日甚至在國慶節(jié)之后了。上車較晚，加上指數(shù)大幅回撤，投資者的憂慮瞬間提升。

但是，牛市還在嗎？我認為，牛市還在，而且還處于牛市的初期。除了之前我提到的理由之外，今天我說三點。

首先，看政策的創(chuàng)新性、創(chuàng)舉性和深遠影響。

熊市中或者市場行情極端不好的時候，我們能想到的政策多與印花稅、IPO等相關(guān)，但這些政策屬于“常規(guī)操作”。

而央行創(chuàng)設(shè)的兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，是具有創(chuàng)新性的，影響會很深遠。

從A股歷史上的政策來看，這種創(chuàng)新性、創(chuàng)舉性且影響深遠的政策，我首先想到的就是股權(quán)分置改革，它解決了A股市場相關(guān)股東之間的利益平衡問題，之后走出了一輪波瀾壯闊的大牛市。

其次，看政策力度。央行的政策，達哥已經(jīng)說過多次，我們來看下增量財政政策。

在10月12日的新聞發(fā)布會上，財政部宣布推出一攬子增量政策，包括支持地方化解隱性債務(wù)、支持國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本、支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、加大對重點群體的支持保障力度等。

在我看來，是超出預(yù)期的。超出預(yù)期的是相關(guān)表態(tài)，比如“逆周期調(diào)節(jié)絕不僅僅目前公布的幾條政策，這些只是已進入決策程序的政策，還有其他政策工具也正在研究中。比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。”

最后，看券商股的上漲高度。在10月1日的文章中，我提到，“決定股市行情高度的因素，可以從券商股的表現(xiàn)來判斷，包括券商股漲停個股數(shù)量在板塊內(nèi)部的占比、券商板塊漲幅以及中信證券的漲停數(shù)量等。”

而本輪券商股的行情，個股大面積漲停，且都有至少兩個漲停板，中信證券更是差點四個漲停板。這從一個側(cè)面可以預(yù)判未來A股的行情高度會比較高。

2006-2007年、2014-2015年，券商股是先鋒，都出現(xiàn)了大牛市。2019年3月，券商股是先鋒，之后出現(xiàn)了白酒、新能源、CXO等板塊的結(jié)構(gòu)性牛市，其中，2020年6-7月券商股大漲，推動了上述板塊主升浪的出現(xiàn)。因此，即便是謹慎與悲觀的人，先不說大牛市，至少也可以預(yù)期一下結(jié)構(gòu)性牛市。

總之，撥開市場迷霧之后，你就會發(fā)現(xiàn)，未來的行情一片光明。我們要做的就是，堅定牛市信仰，不要受市場喧囂與短期漲跌影響。本輪行情先是出現(xiàn)了瘋牛行情，然后出現(xiàn)了大幅回撤，我認為，接下來會轉(zhuǎn)慢牛。

牛博士：感謝達哥的解惑。從周二的高點以來，指數(shù)回撤不少，而且不少龍頭股、高標股的走勢，讓不少投資者的市場情緒受到了影響。對于接下來的市場走勢，你怎么看？

達哥：在周三周四的文章中，我都提到了上證指數(shù)本輪行情的50%分位，也就是3182點附近。周五，上證指數(shù)最低跌到了3187點，接近3182點，符合達哥10月10日文章提到的兩種方案之一。

本輪行情始于9月18日，階段高點在10月8日。就距離本輪行情50%分位以及距離今年3月-5月高點的空間來看，各大指數(shù)是有差異的。

從各大指數(shù)出現(xiàn)差異以及本周的大量套牢盤來看，我認為，大盤還會在10月8日的高點之下繼續(xù)震蕩一段時間，然后才會慢慢走高。

至于震蕩的形態(tài)，箱體、三角形、旗形等形態(tài)都有可能，只有走出來才知道。震蕩時間方面，因為本輪行情短期漲幅較大且上方有大量套牢盤，暫時預(yù)期1個多月，到時看年底是否會出現(xiàn)春季攻勢。

短期而言，上證指數(shù)目前僅有5分鐘級別出現(xiàn)了底背離，15分鐘、30分鐘、60分鐘級別都沒有出現(xiàn)底背離。這意味著，即便短線反彈，空間及持續(xù)性可能不會超出大家的預(yù)期。

回顧9月至今的市場行情，很多人在底部都比較悲觀，多數(shù)人都是在9月30日的跳空大陽線才匆忙上車。而上車后，由于執(zhí)行紀律不及時，利潤出現(xiàn)了大幅回撤，甚至出現(xiàn)虧損。

所以，在接下來的震蕩行情中，最好的方式是逢低布局，避免再次出現(xiàn)在大幅上漲中才進場的情況。

至于方向，達哥說一下目前的思路。

第一種是股價還處于長期底部的。從歷輪牛市來看，這類股票走出大牛股的概率不小，尤其是中小市值個股。

第二種是最近幾個月抗跌，且與本輪行情共振，并開始大漲的板塊。

第三種是受益于政策的高股息紅利、藍籌白馬、新質(zhì)生產(chǎn)力等。

板塊方面，由于財政部推出了一攬子增量政策，周末熱度最高的就是化債概念、地產(chǎn)股、基建股、銀行股。

從經(jīng)驗來看，周末吹爆的方向，很容易出現(xiàn)兌現(xiàn)的情況。因此，不宜盲目追高。

當前市場沒有階段主線，雖然部分龍頭股、高標股在周五對走勢進行了修復(fù)，但賺錢效應(yīng)缺乏，本周指數(shù)大幅回撤下的擔憂情緒還需要修復(fù)。

一旦情緒修復(fù)完畢，大概率又會進入題材炒作的過渡期。所以，短期方面，接下來的重點就是觀察有哪些概念題材能跑出來。

最后達哥作一下總結(jié)：牛市還在，要堅定信仰。在接下來的震蕩行情中，應(yīng)秉承逢低布局的策略，不要再等到行情來了才去追漲。

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（張道達）

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封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝