每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

10月14日，人民銀行披露前三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。9月末，廣義貨幣(M2)余額309.48萬億元，同比增長6.8%。

市場專家認為，M2增速趨穩(wěn)回升是多種因素共同作用的結(jié)果，近期一攬子增量政策的出臺落地，對市場信心恢復提供了明顯支持，尤其是理財資金向存款的回流支撐了貨幣總量的增長。

初步統(tǒng)計，2024年9月末社會融資規(guī)模存量為402.19萬億元，同比增長8%。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為250.87萬億元，同比增長7.8%。

市場專家分析，去年金融業(yè)增加值核算方式主要是基于存貸款增速的推算法，部分地方政府為推動區(qū)域經(jīng)濟增長，督導金融機構(gòu)增加貸款投放，導致貸款基數(shù)較高。隨著金融業(yè)增加值核算方式優(yōu)化調(diào)整，今年以來，這一現(xiàn)象已明顯減少。

廣義貨幣增速穩(wěn)中有升

9月末，廣義貨幣(M2)余額309.48萬億元，同比增長6.8%，保持穩(wěn)中有升。

市場專家認為，M2增速趨穩(wěn)回升是多種因素共同作用的結(jié)果，近期一攬子增量政策的出臺落地，對市場信心恢復提供了明顯支持，尤其是理財資金向存款的回流支撐了貨幣總量的增長。市場普遍反映，增量政策的效果將會進一步顯現(xiàn)，未來金融總量有望保持平穩(wěn)增長。

初步統(tǒng)計，2024年9月末社會融資規(guī)模存量為402.19萬億元，同比增長8%。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為250.87萬億元，同比增長7.8%。在有效融資需求偏弱、金融數(shù)據(jù)“擠水分”以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等多因素影響下，仍高于上半年名義GDP增速約4個百分點，總體保持在合理區(qū)間。

市場專家分析，去年金融業(yè)增加值核算方式主要是基于存貸款增速的推算法，部分地方政府為推動區(qū)域經(jīng)濟增長，督導金融機構(gòu)增加貸款投放，導致貸款基數(shù)較高。隨著金融業(yè)增加值核算方式優(yōu)化調(diào)整，今年以來，這一現(xiàn)象已明顯減少。

也有業(yè)內(nèi)人士反映，隨著去年9月存量房貸利率調(diào)整政策陸續(xù)落地，提前還貸現(xiàn)象減少，部分銀行也將前期發(fā)行的住房抵押貸款支持證券（RMBS）所涉貸款回表，這些因素都在一定程度上推高了當時的貸款。今年以來，有效融資需求總體上弱于去年，疊加去年的高基數(shù)影響后，9月社會融資規(guī)模和貸款增速有小幅回落，剔除高基數(shù)因素后增速總體是平穩(wěn)的，金融對實體經(jīng)濟的支持也更穩(wěn)、更實。

結(jié)構(gòu)性政策的核心仍在于實體經(jīng)濟

前三季度人民幣貸款增加16.02萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.94萬億元，其中，短期貸款增加4024億元，中長期貸款增加1.54萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加13.46萬億元，其中，短期貸款增加2.83萬億元，中長期貸款增加9.66萬億元，票據(jù)融資增加8283億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加1887億元。

權(quán)威人士指出，近年來，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，信貸結(jié)構(gòu)也相應增減調(diào)整。房地產(chǎn)、地方融資平臺等傳統(tǒng)領(lǐng)域信貸需求整體收縮，綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等新動能加快形成，雖然短期內(nèi)難以補足信貸增長的缺口，但也在加快補上。

權(quán)威人士強調(diào)，結(jié)構(gòu)性政策的核心仍在于實體經(jīng)濟。近年來，金融部門出臺了各種結(jié)構(gòu)性政策舉措，推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化金融服務，實實在在加大了對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，各方面也都給予了積極正面的評價。結(jié)構(gòu)性政策最終還是為了服務實體經(jīng)濟，解決實體經(jīng)濟運行中的關(guān)鍵堵點，一些政策工具還會通過扭轉(zhuǎn)特定市場的螺旋下行反饋，推動實體經(jīng)濟循環(huán)暢通。

本輪政策調(diào)整抓住了房地產(chǎn)、資本市場兩個關(guān)鍵點

從貨幣政策角度看，今年以來，為支持經(jīng)濟回升向好，人民銀行在2月、5月、7月已先后三次實施了比較重大的貨幣政策調(diào)整。9月下旬，中央政治局會議提出要有效落實存量政策，加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性、有效性。人民銀行又快速落地了一攬子增量政策，包括降低存款準備金率和政策利率、降低存量房貸利率、創(chuàng)設支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等。

市場專家表示，這次央行推出的政策組合符合現(xiàn)實急需，超常規(guī)、強有力，市場情緒為之振奮，社會反響良好。

今年以來，社會預期偏弱、經(jīng)營主體信心不足始終是制約經(jīng)濟恢復的關(guān)鍵因素，貨幣政策走在市場前面，加大政策力度，注重提振信心。降準方面，2月央行降準0.5個百分點，9月再次降準0.5個百分點，年內(nèi)視情況還可能再次降準0.25-0.5個百分點。降息方面，1月下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率0.25個百分點，7月明示公開市場7天期逆回購操作利率為政策利率，并同步下調(diào)0.1個百分點，9月再次下調(diào)政策利率0.2個百分點至1.5%的歷史低位。市場基準利率在政策利率引導下也持續(xù)下行，今年以來，1年期和5年期以上LPR已分別累計下行0.1個和0.35個百分點，市場普遍預計最近一次下調(diào)政策利率還將帶動LPR和存款利率繼續(xù)下行。

業(yè)內(nèi)專家認為，無論從政策組合還是單項政策看，近期央行政策力度都非常大。

備受關(guān)注的房地產(chǎn)迎來政策調(diào)整。市場普遍認為，本輪房地產(chǎn)市場調(diào)整持續(xù)時間較以往長，市場信心持續(xù)偏弱，對經(jīng)濟運行都帶來了影響。

從今年的貨幣政策操作看，央行著力推動各方面達成共識，抓好房地產(chǎn)市場這個關(guān)鍵點，5月優(yōu)化住房信貸政策，設立保障性住房再貸款，推動存量商品房去庫存；9月進一步降低存量房貸利率和房貸最低首付比例，延長部分房地產(chǎn)金融政策實施期限。

業(yè)內(nèi)專家指出，本輪政策調(diào)整抓住了房地產(chǎn)、資本市場兩個關(guān)鍵點。前期政策效果逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場已有積極反應。股市是宏觀經(jīng)濟的晴雨表，也是市場信心的集中表現(xiàn)，近期，央行還創(chuàng)設了兩項結(jié)構(gòu)性工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。業(yè)內(nèi)專家表示，一系列政策出臺后，股指出現(xiàn)回升，有效提振了市場信心。

貨幣政策更加注重支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級

權(quán)威人士進一步解釋了支持性的貨幣政策立場。人民銀行行長潘功勝在今年的陸家嘴論壇上首次提出“支持性貨幣政策立場”。權(quán)威人士表示，按照潘行長的解釋，今年全球通脹高位回落，但仍有較強粘性，主要發(fā)達經(jīng)濟體央行總體上還保持著高利率和限制性的貨幣政策立場。相對而言，中國的貨幣政策立場是支持性的，旨在支持經(jīng)濟持續(xù)回升向好。

市場專家解讀，潘行長所提支持性的貨幣政策，是與國際上限制性的貨幣政策相對應的，表明中國的貨幣政策在加大支持實體經(jīng)濟力度。這與穩(wěn)健的貨幣政策提法也是不矛盾的。在內(nèi)需增長放緩的背景下，貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，能真正體現(xiàn)“支持性”成效，促進經(jīng)濟平穩(wěn)運行；若經(jīng)濟下行壓力緩解，貨幣政策也會回歸常態(tài)。“宜松則松，宜緊則緊”，本身也是政策穩(wěn)健的體現(xiàn)。

權(quán)威人士指出，貨幣政策更加注重支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。隨著經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實體經(jīng)濟需要的貨幣信貸增長發(fā)生變化，貨幣政策更加聚焦于重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，加大盤活低效存量金融資源，著眼于金融“五篇大文章”發(fā)力，持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

業(yè)內(nèi)專家表示，從央行今年以來的多次公開表態(tài)看，貨幣政策整個調(diào)控思路適應形勢變化而轉(zhuǎn)變。潘功勝行長多次表示，將維護價格穩(wěn)定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，引導金融機構(gòu)科學評估風險，約束對產(chǎn)能過剩行業(yè)的融資供給，更有針對性地滿足合理的消費融資需求；同時，要發(fā)揮政策合力，深入實施消費驅(qū)動戰(zhàn)略，推動供需匹配。總的看，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級、新舊動能轉(zhuǎn)換加快的大背景下，未來有效內(nèi)需的挖掘，尤其是促進擴大消費需求方面，貨幣政策也會和其他宏觀政策共同努力，加力支持經(jīng)濟實現(xiàn)供求的動態(tài)平衡。

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