每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河10月14日發(fā)布研報(bào)，給予化工行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

供給擾動(dòng)再起，油價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈。截至10月11日，Brent和WTI油價(jià)分別達(dá)到79.04美元/桶和75.56美元/桶，較上周分別上漲1.27%和1.59%;就周均價(jià)而言，本周均價(jià)環(huán)比分別上漲4.86%和5.38%。供給端，一方面，近期中東局勢(shì)緊張，市場(chǎng)擔(dān)心以色列襲擊伊朗石油設(shè)施，進(jìn)而導(dǎo)致原油供應(yīng)出現(xiàn)較大損失。據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)顯示，9月伊朗原油產(chǎn)量、出口量分別為334、171萬(wàn)桶/日。另一方面，市場(chǎng)擔(dān)心颶風(fēng)“米爾頓”波及墨西哥灣海上油氣生產(chǎn)。需求端，10月4日當(dāng)周，美國(guó)煉廠開(kāi)工率為86.7%,環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到受秋季檢修影響，近期美國(guó)煉廠開(kāi)工率或?qū)⒊掷m(xù)走低，預(yù)計(jì)將對(duì)原油需求施壓。中短期來(lái)看，近期美聯(lián)儲(chǔ)宣布開(kāi)啟降息，前期市場(chǎng)擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)硬著陸概率降低，經(jīng)濟(jì)軟著陸的概率提升。庫(kù)存端，10月4日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量42274萬(wàn)桶，環(huán)比增加581萬(wàn)桶，預(yù)計(jì)近期將延續(xù)季節(jié)性累庫(kù)。我們認(rèn)為，近期國(guó)內(nèi)外多項(xiàng)政策提振市場(chǎng)情緒，在供給端不出現(xiàn)極端供應(yīng)中斷的情況下，10月原油供需預(yù)期仍偏弱，Brent原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間參考70-80美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注后續(xù)OPEC+產(chǎn)量政策、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、地緣局勢(shì)演變等。

庫(kù)存轉(zhuǎn)化：本周原油負(fù)收益、丙烷正收益。假設(shè)原油采購(gòu)+庫(kù)存40天、丙烷采購(gòu)+庫(kù)存60天。依據(jù)我們搭建的模型測(cè)算，本周原油庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在-94元/噸，年初至今為-35元/噸；本周丙烷庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在293元/噸，年初至今為-18元/噸。

價(jià)格漲跌幅：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)，焦炭、燒堿等價(jià)格漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的170個(gè)產(chǎn)品中，與上周相比，共有84個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲、占比49.4%,38個(gè)產(chǎn)品下跌、占比22.4%。本周價(jià)格漲幅居前的產(chǎn)品有丙烯酸異辛酯(華東)、順酐(山東)、滌綸長(zhǎng)絲(POY,華東)、已二酸(華東)、異丁烯(玉皇盛世)、焦炭(山東)、丙烯酸甲酯(華東)、燒堿(99%片堿，山東)等。

價(jià)差漲跌幅：本周化工品價(jià)差表現(xiàn)較強(qiáng)，滌綸長(zhǎng)絲、丙烯酸丁酯等價(jià)差漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的130個(gè)產(chǎn)品價(jià)差中，與上周相比，共有78個(gè)價(jià)差實(shí)現(xiàn)上漲、占比60.0%,48個(gè)價(jià)差下跌、占比36.9%。本周價(jià)差漲幅居前的有PBT價(jià)差(PTA)、聚丙烯價(jià)差(甲醇)、順酐價(jià)差(丁烷)、PTA價(jià)差(對(duì)二甲苯)、滌綸長(zhǎng)絲(POY)價(jià)差(PX)、滌綸長(zhǎng)絲(POY)價(jià)差(PTA)、丙烯酸異辛酯價(jià)差(丙烷)、丙烯酸丁酯價(jià)差(丙烷)等。

投資建議：本周化工品價(jià)格、價(jià)差表現(xiàn)較強(qiáng)。1)估值方面，截至10月11日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE(TTM)分別為15.0x、21.5x,較2014年以來(lái)的歷史均值15.6x、28.6x溢價(jià)水平分別為-4.2%、-24.7%。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來(lái)偏低水平，具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值。10月12日財(cái)政部召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，擬加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度，有利于改善宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，提振投資者信心，化工行業(yè)估值有望先行修復(fù)。2)盈利方面，受供需雙重壓力影響，今年以來(lái)多數(shù)化工品價(jià)差表現(xiàn)低迷。目前化工行業(yè)在建工程仍處高位，隨著政策刺激效果逐漸體現(xiàn)，化工品終端消費(fèi)或有一定改善，但預(yù)計(jì)存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時(shí)間消化。我們認(rèn)為，短期，政策刺激下，化工行業(yè)有望迎來(lái)估值修復(fù)，關(guān)注業(yè)績(jī)具有韌性的核心資產(chǎn)，及估值具備彈性的優(yōu)質(zhì)新材料標(biāo)的；中期，我們看好化工結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)布局成長(zhǎng)屬性標(biāo)的。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——避雷還是低吸？170余只減持股大揭秘，有一類(lèi)減持股形成投資機(jī)會(huì)

(記者 王曉波)

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