每經(jīng)記者 黃海  閆峰峰  章光日    每經(jīng)編輯 陳柯名    

央國企控股上市公司增持、回購潮正在蔓延。

10月14日晚，中國能建（SH601868）公告稱，公司于當(dāng)日收到控股股東中國能源建設(shè)集團(tuán)有限公司通知，上市公司控股股東擬自公告披露之日起6個月內(nèi)增持公司股份，增持總金額不低于3億元，不超過5億元。

而在10月14日早間，“招商系”多家上市公司已集體發(fā)布增持與回購計(jì)劃公告。

總資產(chǎn)10萬億元級別的巨頭出手，令市場為之矚目。根據(jù)每經(jīng)投資研究院統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)布增持與回購計(jì)劃公告的“招商系”公司，具有三個基本特征：低估值、業(yè)績相對穩(wěn)定和經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正。

這些公司為何在此時集中出手？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此采訪了多家發(fā)布增持與回購計(jì)劃的上市公司，聽聽他們怎么說。

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多位專家認(rèn)為，有了9家央企控股上市公司作為大手筆回購增持的“先鋒”，那么其余具有類似特征的央企也有望跟進(jìn)。

而那些在市盈率、市凈率和經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額上具有優(yōu)勢的17家上市公司，則值得重點(diǎn)關(guān)注（詳見后文表格）。

“招商系”8家公司同日宣布擬回購、增持

公司“畫像”：具備三大基本特征

10月14日早間，“招商系”多家上市公司集體發(fā)布增持或回購計(jì)劃公告。根據(jù)每經(jīng)投資研究院梳理，有6家公司發(fā)布回購計(jì)劃公告，分別為招商輪船、招商積余、招商公路、招商蛇口、招商港口和中國外運(yùn)；有3家公司發(fā)布了增持公告，分別為中國外運(yùn)、招商南油和遼港股份。其中，中國外運(yùn)既有回購計(jì)劃，也有增持計(jì)劃。

從回購增持金額上來看，8家公司的回購和增持金額上限之和為41億元，下限之和為20.78億元。其中，招商南油并未公布增持金額，其增持金額上、下限是每經(jīng)投研院根據(jù)其增持比例的上、下限及總市值（截至5月11日收盤）估算得出。

▲（數(shù)據(jù)來源：上市公司公告）

在發(fā)布增持與回購公告之前，8家上市公司的總市值為4164.84億元，擬回購、增持總金額的上限值占這些公司總市值的0.99%，擬回購、增持回購總金額下限值占其總市值的0.50%。

6家有回購計(jì)劃公司的回購價格上限，均為不高于董事會通過回購股份決議前30個交易日公司股票交易均價的150%。3家有增持計(jì)劃公司的增持價格上限，均未超過10月11日收盤價的140%。8家公司回購、增持的具體價格如下表所示。

▲（數(shù)據(jù)來源：上市公司公告）

根據(jù)每經(jīng)投資研究院統(tǒng)計(jì)分析，上述8家“招商系”公司，具有三個基本特征：低估值、業(yè)績相對穩(wěn)定和經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正。

先來看估值，截至10月14日，8家公司的平均動態(tài)市盈率為15.20倍，如果剔除上半年業(yè)績明顯下滑的遼港股份，那么平均動態(tài)市盈率僅13.18倍；8家公司的平均市凈率為1.21倍，其中招商港口和遼港股份市凈率均低于1，說明總市值低于凈資產(chǎn)。

▲（數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

再來看業(yè)績表現(xiàn)，盡管有波動，但這些公司都處于盈利狀態(tài)。2024年上半年，8家公司的平均營收為189.47億元，最高為563.68億元，最低為35.28億元；8家公司的平均凈利潤為16.53億元，最高為27.08億元，最低為4.35億元。

▲（數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

最后來看經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額變化。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額能夠反映企業(yè)的盈利能力，如果一個企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為正值，說明企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，能夠持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流入。2021年至2023年各年度，8家公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額皆為正數(shù)，且整體呈增長態(tài)勢。

▲（數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

值得一提的是，10月14日晚發(fā)布增持計(jì)劃的中國能建，也符合“招商系”8家擬回購、增持公司所具備的三大基本特征。

年凈利潤1911億元、總資產(chǎn)超10萬億元

“央企老大哥”招商局此時為何出手

8家“招商系”上市公司背后，是總資產(chǎn)10萬億元級別的招商局集團(tuán)有限公司（以下簡稱招商局）。

招商局是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，總部位于香港，是一家百年央企、綜合央企、駐港央企。

招商局是中國民族工商業(yè)的先驅(qū)，創(chuàng)立于1872年洋務(wù)運(yùn)動時期。作為中國近代第一家股份制公司，招商局曾組建了中國近代第一支商船隊(duì)，開辦了中國第一家銀行、第一家保險公司等，開創(chuàng)了中國近代民族航運(yùn)業(yè)，帶動了其他許多近代產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在中國近現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史和社會發(fā)展史上具有重要地位?；谶@樣的背景，招商局堪稱“央企老大哥”。

據(jù)招商局官網(wǎng)，截至目前，集團(tuán)共有10家境內(nèi)上市公司、7家境外上市公司，17家重要參股公司。

2023年，招商局全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9244億元，凈利潤1911億元，總資產(chǎn)約13.5萬億元、同比增長8.2%。

▲圖片來源：網(wǎng)頁截圖

招商局旗下公司為何在此時集中出手？

公告中，上述公司均表示：“（擬進(jìn)行回購是）基于對公司未來持續(xù)發(fā)展的信心和對公司價值的認(rèn)可，為了維護(hù)廣大投資者利益、增強(qiáng)投資者對公司的投資信心、穩(wěn)定公司價值。”

那么具體選擇此時是何原因？10月14日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者先后聯(lián)系了此次發(fā)布公告的多家“招商系”上市公司。

遼港股份董秘辦的一位工作人員表示，此次發(fā)布增持公告實(shí)為公司收到大股東函件后對相關(guān)信息進(jìn)行的披露，具體信息都來自函件中。“我們本身其實(shí)一直也在做回購的事項(xiàng)，第一期已經(jīng)做完了，第二期正在做，后期可能我們還會繼續(xù)去做相關(guān)工作。”該人士介紹。

談及此次回購計(jì)劃，接聽招商輪船投資者熱線的工作人員向記者介紹，回購在本質(zhì)上為一種分紅方式，在中期分紅之后，公司就一直在考慮用一部分資金進(jìn)行回購，豐富回報(bào)投資者的形式。

對于回購資金來源的問題，上述工作人員回應(yīng)，應(yīng)該以自有資金或自籌資金為主，無論是自有資金，還是自籌資金，對公司現(xiàn)金流都不產(chǎn)生負(fù)面影響。

對于“招商系”的動作，在當(dāng)天的新聞報(bào)道中，多家媒體均用“大動作”一詞描述“招商系”的上述回購及增持計(jì)劃。而這件事讓一些投資者聯(lián)想到了9月下旬宣布的一項(xiàng)政策。

談及增持計(jì)劃時，招商南油董秘辦公室的一位工作人員就表示：“股東的事情我們不大清楚，但總體來講，我們確實(shí)也關(guān)注到9月24號央行（推出）的新政策，我想我們股東那邊也會積極跟進(jìn)相關(guān)政策的具體細(xì)則以及落地情況。”

無獨(dú)有偶，招商積余董秘辦的一位工作人員也在介紹相關(guān)計(jì)劃實(shí)施的資金來源時提到，鑒于目前“增持回購再貸款”政策還未正式落地等原因，公司具體將如何準(zhǔn)備回購資金可能還要看后續(xù)方案。

上述公司、投資者提到股票“回購增持專項(xiàng)再貸款”，是什么呢？

▲招商局港口集團(tuán)股份有限公司 圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝

“不只是一家、兩家”

專家相信央企回購將進(jìn)一步擴(kuò)散

9月24日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦發(fā)布會上宣布，將創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

據(jù)介紹，該再貸款的首期額度是3000億元，中國人民銀行將向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款，提供的資金支持比例為100%，中國人民銀行提供的再貸款資金利率是1.75%。商業(yè)銀行對客戶辦貸款的時候，利率會在2.25%左右，允許加0.5個百分點(diǎn)。

“這個工具適用于國有企業(yè)、民營企業(yè)、混合所有制企業(yè)等不同所有制的上市公司。”潘功勝介紹。

針對增持回購再貸款政策，國盛證券研究所曾在9月25日發(fā)文表示：“股市將獲得更為直接的利好提振。央行創(chuàng)設(shè)股票回購、增持專項(xiàng)再貸款，通過引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款的方式，支持回購和增持股票，將有效提振股市風(fēng)險偏好。而互換便利提供的5000億元資金，以及后續(xù)的擴(kuò)容可能，將持續(xù)地為股市提供買入力量，對股市產(chǎn)生有效支撐。”

▲圖片來源：視覺中國

“招商局集團(tuán)有限公司作為經(jīng)營效益良好的央企，帶頭回購、增持，意味著下一步將出現(xiàn)一個熱潮。”

在中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長、國企改革專家李錦看來，央企被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”，而央企控股的上市公司有著活躍資本市場、提振投資者信心的責(zé)任。在這個背景下，這些上市企業(yè)拿出真金白銀掀起回購、增持的熱潮，表明關(guān)鍵時刻央企控股公司要為穩(wěn)定資本市場做表率。

李錦表示：“近兩年國資委在提高央企控股上市公司質(zhì)量的工作方案中，以鼓勵央企用股份回購的方式引導(dǎo)上市公司價值的合理回歸。預(yù)計(jì)未來央企回購活躍度將進(jìn)一步提升，不只是一家、兩家，可能會有多家企業(yè)出現(xiàn)回購、增持等情況。”

回到招商局集團(tuán)此次通過旗下8家上市公司掀起的回購、增持熱潮，李錦認(rèn)為，從長遠(yuǎn)的角度考慮，招商局此舉是其一攬子計(jì)劃的一個“有機(jī)組成部分”。

在中國政策科學(xué)研究會經(jīng)濟(jì)政策委員會副主任徐洪才看來，招商局作為國有企業(yè)，一方面要從自身經(jīng)營考慮，因?yàn)閷ξ磥碛行判?，所以回購增持；另一方面，也要從企業(yè)自身的責(zé)任出發(fā)，配合監(jiān)管部門對增持的鼓勵。

對于外界有關(guān)央企、國企后續(xù)下場是否將接棒回購、增持的猜測，徐洪才回應(yīng)記者道：“我覺得有可能，（因?yàn)椋┭胄?月底創(chuàng)設(shè)了3000億元的增持回購再貸款政策。當(dāng)然，各個行業(yè)的情況表現(xiàn)不一，具體還是要走一步看一步。”

▲圖片來源：視覺中國

誰還有出手回購可能？

這17家央企控股公司具備接棒潛力

正如前文所說，如果以上8家公司是央企回購增持的“先鋒”，那么其余具有類似特征的央企也有可能跟進(jìn)。如果有跟進(jìn)者，則市凈率、市盈率和經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額上具有優(yōu)勢的企業(yè)，更值得重點(diǎn)期待。

從近500家央企控股上市公司中，每經(jīng)投研院首先剔除了近一年市盈率（TTM）為負(fù)或者近一年的每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額（TTM）為負(fù)的公司，再從剩余的公司中，每經(jīng)投研院篩選出了市凈率小于1.5倍、市盈率小于15倍的公司，具體名單如下：

▲（數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

從行業(yè)分布來看，以上公司分布行業(yè)相對較廣，共涉及11個行業(yè)。其中煤炭行業(yè)的個股相對較多，有3家；其次，建筑裝飾、銀行、交通運(yùn)輸和石油石化行業(yè)分別有2家公司；電力設(shè)備、公用事業(yè)、非銀金融、基礎(chǔ)化工、汽車、醫(yī)藥生物行業(yè)各有1家公司。

從市值來分布來看，以上公司市值分布范圍也相對較廣，從49.75億元至13755.19億元不等。其中市值超過1000億元的有6家，市值在100億元至500億元的公司有9家，市值100億元以下的有兩家。

在以上17家公司中，不乏長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的公司，下面就簡要介紹其中兩家。

東方電氣（SH600875），控股股東為中國東方電氣集團(tuán)有限公司。公司主要經(jīng)營模式為開發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售先進(jìn)的水電、火電、核電、風(fēng)電、氣電、太陽能等發(fā)電成套設(shè)備，以及向全球能源運(yùn)營商提供工程承包及服務(wù)等相關(guān)業(yè)務(wù)。2021年至2023年，公司的業(yè)績穩(wěn)步增長，營業(yè)收入從478.19億元增長至606.77億元，歸母凈利潤從22.89億元增長至35.50億元。

中國核建（SH601611），控股股東為中國核工業(yè)集團(tuán)有限公司。該公司是我國核電工程建設(shè)龍頭企業(yè)，積極開拓工業(yè)與民用建筑市場，承攬了眾多國家重點(diǎn)項(xiàng)目，逐步形成以核電工程建設(shè)為本，縱向深耕建筑工程價值鏈的業(yè)務(wù)布局。2021年至2023年，公司的業(yè)績穩(wěn)步增長，營業(yè)收入從837.20億元增長至1093.85億元，歸母凈利潤從15.33億元增長至20.63億元。

記者|黃海 閆峰峰 章光日

編輯|陳柯名 易啟江 

編輯|文多

視覺|鄒利

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