2024年10月12日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。東吳證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，9月24日以來(lái)金融口、發(fā)改委相繼召開(kāi)會(huì)議，回應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等系列問(wèn)題，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)定調(diào)積極。本次財(cái)政部召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，為四季度增量財(cái)政政策的落地提供了指引，給市場(chǎng)吃下一顆“定心丸”。

第一，從總基調(diào)來(lái)看，本次會(huì)議對(duì)接下來(lái)的政策工作提供了相對(duì)明確的指引，發(fā)布會(huì)整體表述較為積極、增量信息提供更為豐滿。

第二，從具體政策部署來(lái)看，會(huì)議明確了增量政策將向民生、地產(chǎn)、化債、金融風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行傾斜，整體財(cái)政思路延續(xù)。

化債方面，會(huì)議提出“擬一次性增加較大規(guī)模的債務(wù)額度，支持地方化解隱性債務(wù)”，且是“近年來(lái)出臺(tái)的支持化債力度最大的一項(xiàng)措施”。東吳證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，延續(xù)優(yōu)化落實(shí)化債方針，有利于緩釋地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為地方財(cái)政提供更穩(wěn)健的支撐。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制后，“地方可以騰出更多精力和財(cái)力空間來(lái)促發(fā)展、保民生”。同時(shí)，會(huì)議提出發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充國(guó)有行核心資本，有利于增強(qiáng)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。財(cái)政和金融的協(xié)同配合對(duì)于化解隱性債務(wù)、維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展有重要意義。

民生和消費(fèi)方面，會(huì)議關(guān)注和資助學(xué)生和低收入人群，有利于提高整體消費(fèi)能力。東吳證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，強(qiáng)調(diào)對(duì)弱勢(shì)群體的關(guān)懷符合社會(huì)期盼，有利于社會(huì)福利的公平分配，體現(xiàn)了對(duì)弱勢(shì)群體的關(guān)懷，有利于增強(qiáng)社會(huì)凝聚力和向心力。向后看，民生三保仍然是財(cái)政的核心任務(wù)，隨著增量政策加碼落地，提供真金白銀的支持，將改善有效需求不足的現(xiàn)狀，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

房地產(chǎn)方面，會(huì)議再提“推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，并提出“允許專項(xiàng)債券用于土地儲(chǔ)備”，“支持用好專項(xiàng)債收購(gòu)存量房”。東吳證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，通過(guò)擴(kuò)大專項(xiàng)債在房地產(chǎn)市場(chǎng)的使用范圍，保持政府的投資節(jié)奏和力度，合理降低融資成本，可以消化存量商品房，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的供需平衡，又可以優(yōu)化保障房的供給，滿足廣大中低收入人群的住房需求。向后看，稅收相關(guān)政策會(huì)持續(xù)調(diào)整和優(yōu)化，地產(chǎn)支持力度仍有空間，預(yù)期將持續(xù)改善。

第三，從財(cái)政刺激規(guī)模來(lái)看，會(huì)議對(duì)于增量政策發(fā)力方向作了細(xì)致部署，但對(duì)于具體財(cái)政刺激規(guī)模并未表述，這既是合乎法定程序的，也有助于理性預(yù)期的回歸。

就法定程序而言，新增國(guó)債、增發(fā)特別國(guó)債等預(yù)算須經(jīng)全國(guó)人大常委會(huì)審批，審批通過(guò)后才會(huì)有增量國(guó)債的發(fā)行和落地，因此下一個(gè)觀察財(cái)政動(dòng)向的窗口在本月中下旬的全國(guó)人大常委會(huì)。

就預(yù)期而言，以財(cái)政規(guī)模代表財(cái)政刺激力度忽視了財(cái)政發(fā)力的節(jié)奏、方向。本次會(huì)議對(duì)于增量財(cái)政給予了積極的表態(tài)，對(duì)此市場(chǎng)需要保持耐心，形成理性的預(yù)期。

展望后市，東吳證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，理性預(yù)期回歸后市場(chǎng)波動(dòng)下降，權(quán)益資產(chǎn)三大主線值得關(guān)注。

短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回落，國(guó)內(nèi)政策節(jié)奏可能有所放緩，市場(chǎng)波動(dòng)率下降是大概率事件。海外方面，一是國(guó)慶期間公布的9月非農(nóng)就業(yè)大超預(yù)期，且薪資增速上行，顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)超預(yù)期強(qiáng)勁；二是10月10日的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，核心通脹黏性仍較強(qiáng)，擠壓美聯(lián)儲(chǔ)降息空間。因此短期國(guó)內(nèi)增量政策加碼仍可期待，但節(jié)奏上可能有所放緩，疊加近期高層發(fā)聲提示股市風(fēng)險(xiǎn)、回調(diào)已較為充分，市場(chǎng)有望逐步回歸理性，波動(dòng)幅度收斂。

此外，東吳證券策略團(tuán)隊(duì)表示，對(duì)于短期市場(chǎng)調(diào)整不應(yīng)過(guò)分憂慮。一是，9月的“政策底”依然成立，本次財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)對(duì)于化債、地產(chǎn)、民生表述積極，后續(xù)財(cái)政方面可觀察四季度財(cái)政部署，包括10月中下旬的全國(guó)人大常委會(huì)、年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議；二是，過(guò)去三年壓制A股的幾大要素都發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，包括全球利率、國(guó)內(nèi)利率、國(guó)內(nèi)政策預(yù)期。市場(chǎng)過(guò)熱后走向客觀理智是必然的調(diào)整過(guò)程，需尋找抓手進(jìn)行配置，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主線、并購(gòu)重組主線與三季度業(yè)績(jī)績(jī)優(yōu)板塊值得關(guān)注。

（本文僅代表東吳證券觀點(diǎn)，不作為投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）