每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河10月14日發(fā)布研報(bào)，給予銀行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

事件：財(cái)政部舉行新聞發(fā)布會(huì)，宣布一攬子增量財(cái)政政策加大逆周期調(diào)節(jié)。

專項(xiàng)債額度大增支持地方化債，銀行長(zhǎng)期有望收益地方經(jīng)濟(jì)改善：會(huì)議表示將繼續(xù)安排一部分專項(xiàng)債用于地方化債，并一次性額外增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換隱債。經(jīng)歷了自2015年以來(lái)的三輪大規(guī)?；瘋?，我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所改善?？紤]到未來(lái)5年城投債集中到期，且地方政府綜合財(cái)力受土地出讓收入影響而下滑，地方債務(wù)負(fù)擔(dān)不減。2024年我國(guó)發(fā)行了歷史上規(guī)模最大的3.9萬(wàn)億元專項(xiàng)債，其中已有1.2萬(wàn)億元用于地方化債，根據(jù)銀河宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，未來(lái)3年每年約有2萬(wàn)億債務(wù)置換額度，測(cè)算共減少地方政府利息支出1260億元，影響大行息差共-6.88BP。考慮到化債加速不良資產(chǎn)出清，置換整體對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響有限甚至偏積極，中長(zhǎng)期銀行有望受益于地方經(jīng)濟(jì)基本面改善。

明確發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充國(guó)有大型銀行核心一級(jí)資本，增強(qiáng)銀行信貸投放和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力：市場(chǎng)化、法治化角度來(lái)看，本次資本補(bǔ)充可能采取匯金注資結(jié)合銀行再融資等方式注入，其中，配股低于市場(chǎng)價(jià)發(fā)行，吸引力較強(qiáng)，也不排除定增。預(yù)計(jì)本次資本補(bǔ)充規(guī)模1-1.5萬(wàn)億元，大行核心一級(jí)資本充足率相應(yīng)提高至13.26%-13.74%,撬動(dòng)增量信貸10.6-15.2萬(wàn)億元，也為參與地方化債提供資本支撐。我們認(rèn)為本輪注資影響主要為：  (1)解決息差下行、盈利負(fù)增長(zhǎng)、內(nèi)源資本補(bǔ)充受限環(huán)境下大行的資本補(bǔ)充問(wèn)題；(2)更好發(fā)揮國(guó)有大行金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍作用，促進(jìn)五篇大文章等重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放。

穩(wěn)地產(chǎn)政策繼續(xù)，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量：會(huì)議提出綜合運(yùn)用專項(xiàng)債、專項(xiàng)資金和稅收政策支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，研究允許專項(xiàng)債用于回收閑置存量?jī)?chǔ)備、收購(gòu)存量房等?？紤]到今年后3個(gè)月，各地還有2.3萬(wàn)億元的專項(xiàng)債資金可供安排使用，以及未來(lái)提高專項(xiàng)債限額增加，上述土地增量政策具備較大的運(yùn)用空間，有望進(jìn)一步改善房企現(xiàn)金流，降低房企信用風(fēng)險(xiǎn)。截至目前，房企信用債違約金額和余額違約率仍較高。結(jié)合存量房貸利率下調(diào)、優(yōu)惠政策延期、統(tǒng)一首付比例等一系列房地產(chǎn)金融支持措施落地，在財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)配合下，房企經(jīng)營(yíng)狀況有望改善，推動(dòng)還款能力增強(qiáng)，有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善。中長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)關(guān)鍵在于房企銷量和銷售回款情況，目前房企銷量和投資資金來(lái)源中銷售回款仍為負(fù)增長(zhǎng)，但降幅均有所收窄，后續(xù)實(shí)質(zhì)性改善情況需持續(xù)關(guān)注銷售相關(guān)指標(biāo)。

投資建議：一攬子增量政策出臺(tái)，加大逆周期調(diào)節(jié)。地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解力度加大，銀行參與債務(wù)置換短期息差略受拖累，長(zhǎng)期受益于不良資產(chǎn)出清和地方經(jīng)濟(jì)基本面改善。發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充國(guó)有大行資本，增強(qiáng)大行信貸投放和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。地產(chǎn)政策優(yōu)化進(jìn)一步加速商品房去庫(kù)存，改善房企流動(dòng)性，有助銀行資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，推薦工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、郵儲(chǔ)銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)；利率持續(xù)下行導(dǎo)致凈息差承壓的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 王曉波)

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