每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

本周伊始，美國(guó)股市便以引人注目的表現(xiàn)吸引了全球市場(chǎng)的目光。

周一（10月14日），標(biāo)普500指數(shù)再度刷新歷史高點(diǎn)，帶領(lǐng)著美股以強(qiáng)勁之勢(shì)邁入牛市的第三個(gè)年頭。然而次日，美股三大指數(shù)便齊齊下跌，納指跌逾1%領(lǐng)跌，標(biāo)普500和道指揮別歷史最高，阿斯麥業(yè)績(jī)“爆雷”，拖累一眾科技股大跌。

圖片來源：谷歌財(cái)經(jīng)

這樣的表現(xiàn)也讓這一關(guān)鍵問題浮出水面：這輪牛市是否還能持續(xù)？能持續(xù)多久？

從2022年10月的熊市低谷一路攀升，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下了46次歷史新高，在兩年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了超過62%的累計(jì)漲幅。尤其是2024年以來到10月15日，該指數(shù)已經(jīng)斬獲22.61%的漲幅，為美股市場(chǎng)注入了超過8萬億美元的資金。 

Dakota Wealth Management高級(jí)投資組合經(jīng)理Robert Pavlik在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，“短期來看，我對(duì)美股的看法仍很謹(jǐn)慎。”他認(rèn)為，有幾個(gè)因素可能影響美股的走勢(shì)，包括累計(jì)漲幅過大，美國(guó)總統(tǒng)大選影響，以及美聯(lián)儲(chǔ)接下來的行動(dòng)。

在他看來，如果三季度企業(yè)盈利好于預(yù)期，那么標(biāo)普500指數(shù)到年底可能達(dá)到6000點(diǎn)，這意味著該指數(shù)在第四季度還有約3%的上漲空間。這點(diǎn)與高盛的預(yù)期一致。

而從歷史數(shù)據(jù)看，自1950年以來，不算當(dāng)下這輪，過往的11輪牛市平均持續(xù)61個(gè)月（約5年）。當(dāng)牛市進(jìn)入第三年，回報(bào)出現(xiàn)明顯的分化，僅有五輪牛市的第三年回報(bào)為正，有牛市到第三年直接跌入熊市。 

標(biāo)普500指數(shù)在本輪牛市已創(chuàng)46次新高

10月14日，標(biāo)普500指數(shù)收盤再度創(chuàng)下歷史新高，報(bào)5859.85點(diǎn)，以樂觀的態(tài)勢(shì)開啟了該指數(shù)牛市第三個(gè)年頭的序幕。

自2022年10月12日標(biāo)普500指數(shù)在3577.03點(diǎn)的熊市低點(diǎn)收盤以來，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下46次歷史新高，截至2024年10月15日收盤，該指數(shù)已經(jīng)累計(jì)上漲近62.04%。單看今年的表現(xiàn)，標(biāo)普500已累漲22.61%，為美股增加了超過8萬億美元的市值。

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然而，到10月15日，美股三大指數(shù)便齊齊下跌，納指跌逾1%，標(biāo)普500和道指揮別歷史最高點(diǎn)，半導(dǎo)體巨頭阿斯麥業(yè)績(jī)“爆雷”，拖累一眾科技股大跌。

當(dāng)天，阿斯麥公布財(cái)報(bào)稱，該公司今年第三季度接到的訂單大幅減少，總訂單金額約為26億歐元，不到上一季度近56億歐元的一半。這一數(shù)據(jù)公布后，公司股價(jià)迅速下跌，收盤跌幅達(dá)16.26%，創(chuàng)近26年來最大單日跌幅。美股芯片股也集體下挫，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)收跌5.28%，英偉達(dá)跌超4%，AMD跌超5%，英特爾跌超3%。

這樣的表現(xiàn)也讓這一關(guān)鍵問題浮出水面：這輪牛市是否還能持續(xù)？能持續(xù)多久？

隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的押注減弱、大選風(fēng)險(xiǎn)在即和全球緊張局勢(shì)升溫，美債收益率上升，以及投資者預(yù)期未來幾周財(cái)報(bào)季可能表現(xiàn)平平，一些分析師對(duì)美股在今年最后幾個(gè)月里是否能維持漲勢(shì)持懷疑態(tài)度。

盡管摩根大通、富國(guó)銀行和貝萊德等投行以亮眼的表現(xiàn)拉開了美股三季報(bào)的序幕，但華爾街目前對(duì)整個(gè)財(cái)報(bào)季的期待并不高。根據(jù)FactSet數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前華爾街預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成分股公司在第三季度的盈利將同比增長(zhǎng)4.7%，遠(yuǎn)低于上一季度的7.9%，為四個(gè)季度以來的最低增幅。

不過，也有觀點(diǎn)指出，由于華爾街對(duì)美股盈利預(yù)期降低，這也讓企業(yè)財(cái)報(bào)有了更多超出預(yù)期的空間，為股價(jià)帶來正面反饋。

Robert Pavlik在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，“短期來看，我對(duì)美股的看法仍很謹(jǐn)慎，有幾個(gè)因素可能影響美股的走勢(shì)。首先，美股今年已經(jīng)上漲超過20%，目前處于高位，然后是美國(guó)總統(tǒng)大選。此外，投資者也在質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)以及可能在何時(shí)采取行動(dòng)。盡管通脹已經(jīng)較一年前明顯放緩，但仍高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平。”

Pavlik補(bǔ)充道：“現(xiàn)在是10月份，從歷史上看，這通常是美股波動(dòng)較大的月份。不過需要指出的是，我并不認(rèn)為以上這些以因素中的任何一個(gè)會(huì)對(duì)美股產(chǎn)生長(zhǎng)期負(fù)面的影響，但可能對(duì)美股造成一些短期的拋售壓力。因此，為了應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的拋售，我已經(jīng)削減了投資組合中已經(jīng)上漲過快的頭寸。持有現(xiàn)金能夠幫助我們抵御市場(chǎng)的下跌，同時(shí)抓住可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。”

以史為鑒：1950年以來的美股牛市平均持續(xù)約5年，第三年回報(bào)出現(xiàn)分化

如果把時(shí)間軸拉長(zhǎng)，美股過往牛市中第三年的表現(xiàn)如何呢？

獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問投資和商業(yè)解決方案提供商LPL Financial首席技術(shù)策略師Adam Turnquist表示，自1950年以來，不算當(dāng)下的牛市，過往的11輪牛市平均持續(xù)61個(gè)月（約5年）。這表明，當(dāng)前的美股牛市可能還有繼續(xù)上漲的空間。

圖片來源：每經(jīng)制圖

行情數(shù)據(jù)顯示，在自2022年10月12日以來開啟的本輪牛市中，標(biāo)普500指數(shù)在第一年的累計(jì)漲幅為22%，為1974年的所有牛市中第三低。不過，第二年的漲幅為34%，為1974年所有牛市中最高，過去50年的所有牛市第二年中位數(shù)漲幅僅為11.5%。

從下圖可以看出，在這11輪美股牛市中，第三年的回報(bào)出現(xiàn)明顯的分化，僅有五輪牛市的第三年回報(bào)為正，有兩輪牛市在第三年經(jīng)歷了較大的回調(diào)，剩余的四輪牛市到了第三年直接跌入熊市。美國(guó)研究機(jī)構(gòu)CFRA Research指出，所有這11輪持續(xù)兩年的美股牛市在隨后的12個(gè)月中經(jīng)歷了至少一次5%或以上的大跌。

圖片來源：每經(jīng)制圖

獨(dú)立投資顧問機(jī)構(gòu)CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall認(rèn)為，隨著牛市進(jìn)入第三年，目前美國(guó)股市，尤其是大盤股的高估值“令人擔(dān)憂”。標(biāo)普500指數(shù)目前的市盈率為25倍，為二戰(zhàn)以來美股牛市第二年的最高估值水平。據(jù)CFRA Research的數(shù)據(jù)，這一水平也比過去50年以來的所有牛市第二年的市盈率中位數(shù)高出48%。

“在牛市的第三年，市盈率通常會(huì)下降，因?yàn)槊抗墒找娴脑鲩L(zhǎng)往往會(huì)加速，證實(shí)牛市早期價(jià)格大幅上漲所隱含的樂觀情緒。”Stovall指出。

嘉信理財(cái)在10月14日的報(bào)告中提到，目前，近80%的標(biāo)普500指數(shù)成份股股價(jià)高于200日均線，行業(yè)參與度在過去一年中顯著增加，貨幣環(huán)境對(duì)股市更加有利。該機(jī)構(gòu)指出，“這并不是說美股牛市的第三年將沒有波動(dòng)。由于估值看起來相當(dāng)高，投資者情緒（特別是行為指標(biāo)）處于泡沫的一端，面對(duì)任何負(fù)面催化，美股市場(chǎng)可能更容易受到回調(diào)的影響。”

高盛將標(biāo)普500指數(shù)年底目標(biāo)點(diǎn)位上調(diào)至6000點(diǎn)

但在部分投行看來，美股接下來依然有較大的上行空間。

10月4日，高盛將標(biāo)普500指數(shù)年底的目標(biāo)點(diǎn)位上調(diào)至6000點(diǎn)，這意味著在15日的收盤價(jià)上，該指數(shù)還有約3%的上漲空間。同時(shí)，高盛還將未來一年的目標(biāo)點(diǎn)位上調(diào)至6300點(diǎn)。不過，該行首席股票策略師David Kostin指出，已經(jīng)很高的估值可能會(huì)限制該指數(shù)在2025年的上行空間。

金融服務(wù)提供商BMO Capital Markets首席投資策略師Brian Belski在9月的一份報(bào)告中寫道：“我們?nèi)詫?duì)市場(chǎng)的強(qiáng)勁上漲感到意外。”Belski將標(biāo)普500指數(shù)的年終目標(biāo)位從之前的5600點(diǎn)上調(diào)至6100點(diǎn)。

LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby表示，預(yù)計(jì)明年美股企業(yè)盈利將會(huì)增長(zhǎng)。AI革命也為市場(chǎng)帶來了新的強(qiáng)勁回報(bào)。

Robert Pavlik告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，他預(yù)計(jì)今年美股將會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的收尾，市場(chǎng)的反彈也將延續(xù)到2025年。

“我們已經(jīng)將標(biāo)普500指數(shù)2024年年底的目標(biāo)點(diǎn)位上調(diào)至6000點(diǎn)。不過，我的觀點(diǎn)是基于這樣一種前提，即三季度的企業(yè)盈利好于預(yù)期，并提供良好的前瞻性指引。同時(shí)，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)降息，進(jìn)一步利好美股。”

針對(duì)明年的美股走勢(shì)判斷，Pavlik對(duì)記者稱，“我們對(duì)標(biāo)普500指數(shù)2025年年底的目標(biāo)點(diǎn)位是6850點(diǎn)，也就是說明年預(yù)計(jì)將再漲14%。不過，考慮到制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的放緩以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)疲軟，我預(yù)計(jì)明年美股的波動(dòng)將加大。盡管美聯(lián)儲(chǔ)采取了寬松措施，但明年年中市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂可能仍會(huì)加劇，這是因?yàn)榻迪⒌男Ч枰荛L(zhǎng)時(shí)間才能傳遞到消費(fèi)者端。”

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