每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

10月18日，中國(guó)人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款有關(guān)事宜的通知》（下稱《通知》），設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，分別支持其回購(gòu)和增持上市公司股票。

《通知》規(guī)定，即日起，21家全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)即可向符合條件的上市公司和主要股東發(fā)放相關(guān)貸款，并于次一季度第一個(gè)月向人民銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款，對(duì)符合要求的貸款，人民銀行按照貸款本金的100%提供再貸款支持。

據(jù)悉，這項(xiàng)股票回購(gòu)增持再貸款首期額度3000億元，利率1.75%，期限1年，可視情況展期。21家金融機(jī)構(gòu)自主決策是否發(fā)放貸款，合理確定貸款條件，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，貸款利率原則上不超過(guò)2.25%。貸款資金“專款專用，封閉運(yùn)行”。

一位國(guó)有大型銀行對(duì)公部門(mén)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露：“這意味著我們可以著手與上市公司磋商具體的股票增持回購(gòu)專項(xiàng)貸款額度、利率、期限與風(fēng)控管理?xiàng)l款等事宜。”在《通知》發(fā)布后，其所在的對(duì)公團(tuán)隊(duì)已迅速對(duì)接此前有使用專項(xiàng)貸款增持回購(gòu)股票的部分上市公司重要股東。

隨著《通知》實(shí)施，如何做好股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款的風(fēng)控管理，對(duì)銀行也是新挑戰(zhàn)。前述對(duì)公部門(mén)人士透露，在實(shí)際操作過(guò)程，銀行還需解決一些特定狀況的合規(guī)操作問(wèn)題。比如，上市公司在獲得專項(xiàng)貸款后，如果股價(jià)偏高而沒(méi)有采取回購(gòu)增持動(dòng)作，銀行是否需要收回貸款等。

《通知》“落地”符合預(yù)期，有銀行要求“不對(duì)有退市風(fēng)險(xiǎn)的公司開(kāi)展該業(yè)務(wù)”

對(duì)于股票回購(gòu)增持再貸款的正式落地，市場(chǎng)早有預(yù)期。9月24日，在央行行長(zhǎng)潘功勝宣布將創(chuàng)設(shè)首期3000億元股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款工具后，部分銀行迅速行動(dòng)，低調(diào)啟動(dòng)股票增持回購(gòu)專項(xiàng)貸款業(yè)務(wù)的營(yíng)銷(xiāo)工作，因?yàn)樗麄冾A(yù)期這項(xiàng)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將在不久后“落地”。

上述對(duì)公部門(mén)人士告訴記者，9月24日以來(lái)，其接觸了多家上市公司股東與管理層，了解他們使用專項(xiàng)貸款增持回購(gòu)股票的意愿。此前，尚未有涉及具體貸款額度、利率與期限的討論。

如今，隨著《通知》出臺(tái)，其團(tuán)隊(duì)在向部分上市公司告知可以進(jìn)一步推進(jìn)股票增持回購(gòu)專項(xiàng)貸款具體條款磋商同時(shí)，也對(duì)《通知》相關(guān)條款進(jìn)行了仔細(xì)研究。他表示：“《通知》的多項(xiàng)條款也在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。”

比如，《通知》規(guī)定上市公司應(yīng)當(dāng)符合《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》第八條規(guī)定的條件，且非被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司。此前，已有銀行明確要求“不對(duì)ST上市公司開(kāi)展股票增持回購(gòu)專項(xiàng)貸款營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)”。

此外，不少上市公司預(yù)期股票增持回購(gòu)專項(xiàng)貸款采取“專門(mén)賬戶”制度，《通知》規(guī)定申請(qǐng)貸款的上市公司和主要股東（持股5%以上）應(yīng)當(dāng)開(kāi)立單獨(dú)的專用證券賬戶，專門(mén)用于股票回購(gòu)和增持。且這個(gè)專用證券賬戶只允許開(kāi)立一個(gè)資金賬戶，且應(yīng)當(dāng)選擇貸款機(jī)構(gòu)為第三方存管銀行，不得辦理轉(zhuǎn)托管或轉(zhuǎn)指定手續(xù)。

上述對(duì)公部門(mén)人士表示，與市場(chǎng)預(yù)期略有差別的條款也不少。一是原先部分銀行認(rèn)為銀行與上市公司可以靈活磋商轉(zhuǎn)向貸款額度，《通知》規(guī)定銀行發(fā)放貸款應(yīng)當(dāng)以上市公司已正式披露的回購(gòu)方案或股東增持計(jì)劃為前提，納入對(duì)其的統(tǒng)一授信；貸款金額不得高于回購(gòu)增持資金的一定比例。

二是原先部分銀行還認(rèn)為銀行給予的股票增持回購(gòu)專項(xiàng)貸款利率有可能以2.25%作為基準(zhǔn)利率進(jìn)行小幅度上下浮動(dòng)，但《通知》明確規(guī)定按照利率優(yōu)惠原則，合理確定貸款利率，原則上不超過(guò)2.25%。

三是相比銀行普遍認(rèn)為股票增持回購(gòu)專項(xiàng)貸款業(yè)務(wù)會(huì)“?？顚Ｓ?，封閉運(yùn)行”，《通知》在嚴(yán)格管理貸款資金方面做出更嚴(yán)格規(guī)定——21家金融機(jī)構(gòu)將貸款發(fā)放至該資金賬戶，監(jiān)督上市公司和主要股東做到?？钣糜诠善被刭?gòu)和增持。在貸款全部清償前，資金賬戶不允許支取現(xiàn)金或?qū)ν廪D(zhuǎn)賬。

他透露，目前他們內(nèi)部正根據(jù)《通知》相關(guān)條款要求，進(jìn)一步優(yōu)化股票增持回購(gòu)專項(xiàng)貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)控尺度，不排除對(duì)上市公司專項(xiàng)貸款的風(fēng)控審批會(huì)借鑒以往的上市公司股票質(zhì)押貸款相關(guān)規(guī)定，先確保上市公司具有較高的股票流動(dòng)性與市值管理能力，一方面有能力償還專項(xiàng)貸款本息，另一方面能有效防范專項(xiàng)貸款資金挪用風(fēng)險(xiǎn)。

貸款利率原則上不超過(guò)2.25%，銀行“偏愛(ài)”市值相對(duì)穩(wěn)定的上市企業(yè)

記者注意到，在《通知》出臺(tái)前，已有上市公司“摩拳擦掌”，通過(guò)獲取股票增持回購(gòu)專項(xiàng)貸款開(kāi)展市值管理工作。例如，10月7日晚，佰仁醫(yī)療科技（SH688198，股價(jià)133.24元，市值183億元）發(fā)布公告稱，該公司控股股東、實(shí)際控制人金磊擬使用“銀行專項(xiàng)貸款資金”增持上市公司股份；不過(guò)目前其公告中，資金安排由“使用銀行專項(xiàng)貸款資金”，變更為“實(shí)控人擬使用自有或自籌資金增持公司股份”。

圖片來(lái)源：佰仁醫(yī)療科技公告

記者了解到，彼時(shí)股票增持回購(gòu)專項(xiàng)再貸款相關(guān)舉措實(shí)施細(xì)則尚未出臺(tái)，上市公司獲取這項(xiàng)貸款存在一定的不確定性?；谛畔⑴兜闹?jǐn)慎性，上市公司與相關(guān)部門(mén)調(diào)整了資金來(lái)源措辭。在《通知》發(fā)布后，上市公司可以“名正言順”地推動(dòng)股票增持回購(gòu)專項(xiàng)貸款具體條款磋商。

前述對(duì)公部門(mén)人士向記者直言。此前其團(tuán)隊(duì)在“低調(diào)”開(kāi)展專項(xiàng)貸款營(yíng)銷(xiāo)工作期間，發(fā)現(xiàn)上市公司重要股東對(duì)獲取專項(xiàng)貸款的意愿高于上市公司管理層。他們假設(shè)轉(zhuǎn)向貸款的年化利率為2.25%，若上市公司分潤(rùn)分紅與股息率能達(dá)到4.25%，他們通過(guò)這項(xiàng)專項(xiàng)貸款增持股票，能獲得年化2個(gè)百分點(diǎn)的收益。

如今，《通知》規(guī)定銀行給出的專項(xiàng)貸款利率不得超過(guò)2.25%，無(wú)形間給予上市公司重要股東更可觀的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，將進(jìn)一步激發(fā)他們使用專項(xiàng)貸款增持股票的積極性。

9月25日，國(guó)盛證券發(fā)布報(bào)告測(cè)算，以股息率4%的上市公司為例，假設(shè)股價(jià)不變，上市公司重要股東以2.25%的利率借入2億元專項(xiàng)貸款用于增持自家上市公司股票，到時(shí)上市公司利潤(rùn)分紅款為800萬(wàn)元，扣除專項(xiàng)貸款利息開(kāi)支450萬(wàn)元，凈收入預(yù)計(jì)約為350萬(wàn)元。

國(guó)盛證券分析師張津銘分析認(rèn)為，股票增持回購(gòu)專項(xiàng)再貸款舉措也是國(guó)家支持上市公司高股息策略的一項(xiàng)手段，由于其操作的利差收益長(zhǎng)期存在且具有明顯優(yōu)勢(shì)，有助于上市公司大股東主動(dòng)提高增持頻率與分紅比率。

記者了解到，在《通知》要求銀行設(shè)定的專項(xiàng)貸款利率不超過(guò)2.25%后，市場(chǎng)一度擔(dān)心銀行為了“獲客”而開(kāi)啟利率價(jià)格戰(zhàn)。上述對(duì)公部門(mén)人士告訴記者，《通知》出臺(tái)后，其團(tuán)隊(duì)同事已迅速拜訪部分上市公司重要股東，進(jìn)一步溝通相關(guān)專項(xiàng)貸款落地工作，盡快鎖定這些客戶資源。

他告訴記者：“目前，我們沒(méi)有感受到明顯的項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)壓力。”各家銀行與上市公司管理層及重要股東都有著各自的長(zhǎng)期深入合作關(guān)系，后者不會(huì)因?yàn)槠渌y行給予的專項(xiàng)貸款利率更低而“改換門(mén)庭”。

不過(guò)，他認(rèn)為，“目前，多數(shù)銀行都將專項(xiàng)貸款投放對(duì)象優(yōu)先設(shè)定為市值相對(duì)穩(wěn)定，股票二級(jí)市場(chǎng)交易流動(dòng)性較高，以及納入滬深300、中證500、中證1000等指數(shù)的上市公司及其重要股東。”

銀行放款應(yīng)當(dāng)以上市公司已正式披露的回購(gòu)方案、股東增持計(jì)劃為前提

記者了解到，此前，不少銀行在與上市公司初步溝通股票增持回購(gòu)專項(xiàng)貸款事宜期間，發(fā)現(xiàn)后者對(duì)這項(xiàng)貸款的實(shí)際使用存在某些顧慮。有上市公司指出，在專項(xiàng)貸款發(fā)放后，若股價(jià)偏高令上市公司在較長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有進(jìn)行增持回購(gòu)，導(dǎo)致專項(xiàng)貸款資金遲遲趴在專用賬戶，銀行會(huì)不會(huì)收回貸款。

還有上市公司擔(dān)憂，若在他們?cè)龀只刭?gòu)股票后，股價(jià)因市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)下跌，導(dǎo)致專項(xiàng)貸款到期時(shí)出現(xiàn)“投資虧損”，是否會(huì)導(dǎo)致銀行收緊對(duì)他們的整體貸款授信審批發(fā)放尺度；也有公司在詢問(wèn)，若其使用專項(xiàng)貸款增持回購(gòu)股票期間，其某些重要股東卻在大規(guī)模減持，銀行會(huì)不會(huì)針對(duì)這種狀況而迅速收緊專項(xiàng)貸款的使用。

在《通知》出臺(tái)后，部分未公布回購(gòu)增持方案的上市公司也提出新的實(shí)際操作疑惑?！锻ㄖ芬?guī)定，銀行發(fā)放貸款應(yīng)當(dāng)以上市公司已正式披露的回購(gòu)方案或股東增持計(jì)劃為前提，納入對(duì)其的統(tǒng)一授信。因此，這些未公布回購(gòu)增持方案的上市公司向銀行詢問(wèn)，在與銀行磋商股票增持回購(gòu)專項(xiàng)貸款具體事宜前，他們是否需先在交易所公布自己的增持回購(gòu)方案，作為與銀行開(kāi)展專項(xiàng)貸款磋商的先決條件。

前述對(duì)公部門(mén)人士告訴記者，其團(tuán)隊(duì)在前期營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程，也遇到上市公司提出類(lèi)似問(wèn)題。目前他們正將這些專項(xiàng)貸款實(shí)際操作過(guò)程的“疑惑”反饋給銀行其他部門(mén)，先明確相應(yīng)的合規(guī)操作規(guī)則，再向上市公司答疑解惑。

他告訴記者，目前部分銀行認(rèn)為相關(guān)部門(mén)還會(huì)針對(duì)股票增持回購(gòu)專項(xiàng)再貸款的實(shí)際操作發(fā)布更詳細(xì)的操作規(guī)定，彼時(shí)他們就能針對(duì)上市公司上述疑惑給出更權(quán)威的解答，推動(dòng)專項(xiàng)貸款合規(guī)落地運(yùn)作。

周茂華向媒體表示，相比普通企業(yè)貸款，權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)相對(duì)較大，對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管控與合規(guī)操作能力提出相對(duì)更高的要求。巨豐投資首席投資顧問(wèn)張翠霞表示，整體而言，央行創(chuàng)設(shè)股票增持回購(gòu)專項(xiàng)再貸款工具，本質(zhì)是促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，助力上市公司發(fā)展，對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成長(zhǎng)期利好。

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