每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 趙云    

A股市場短期暴漲，給不少量化私募旗下的對沖策略產(chǎn)品帶來壓力。

昨晚，百億量化巨頭幻方量化表示，考慮到對沖產(chǎn)品的風險屬性，公司將逐漸把對沖全系產(chǎn)品投資倉位降低至0，同時自10月28日起免除對沖系列產(chǎn)品后期的管理費。對沖系列產(chǎn)品難以同時取得收益和縮小風險敞口，潛在收益風險比明顯下降。

幻方量化相關人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“我們長期看好多頭，專心做好量化多頭，目前建議客戶贖回后換量化多頭，量化指增等，現(xiàn)階段我們是考慮停掉對沖。”

幻方量化深夜發(fā)聲，對沖策略產(chǎn)品倉位清零

百億量化巨頭幻方量化昨天深夜發(fā)聲，將逐步降低對沖全系產(chǎn)品投資倉位至零。公司表示，考慮到對沖產(chǎn)品的風險屬性，公司將逐漸把對沖全系產(chǎn)品投資倉位降低至0，同時自10月28日起免除對沖系列產(chǎn)品后期的管理費。作出改變的原因是市場環(huán)境的變化，對沖系列產(chǎn)品難以同時取得收益和縮小風險敞口，潛在收益風險比明顯下降，未來收益將明顯低于投資人的預期。

公司相關人士告訴記者，對沖產(chǎn)品存量規(guī)模較小，預計不會對市場產(chǎn)生影響。

“其實我們一直有在做這個事情，我們在9月初就發(fā)過一次公告，建議客戶贖回對沖買量化多頭。我們自己也長期看好多頭，專心做好量化多頭，目前的情況是建議客戶贖回后換量化多頭，量化指增等。對于公司的對沖策略產(chǎn)品是否會徹底退出市場，幻方量化相關人士告訴記者，未來不確定的，現(xiàn)階段我們是考慮停掉對沖。”今年9月幻方幻方量化曾發(fā)送類似通知，當時其表示，存量對沖產(chǎn)品在總規(guī)模中占比已低于5%。

另一百億量化人士告訴記者，從公告來看，幻方目前不想做市場中性這個產(chǎn)品線了。中性產(chǎn)品對個人投資者來說，確實是比較雞肋；對于機構客戶來說，還是有很好的配置價值的。近期市場走勢大起大落，給公司的售后解釋工作帶來了很大的工作量。

實際業(yè)績表現(xiàn)來看，目前量化多頭策略跑贏了主觀多頭策略。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，量化多頭策略指數(shù)9月收益為16.91%，反觀主觀多頭策略9月收益為13.48%。

究其原因，量化多頭策略倉位普遍較重，基本都是滿倉，而且偏向中小盤成長風格，因此在9月的反彈行情中受益最為明顯。因為本輪反彈太急，主觀多頭策略來不及加倉，表現(xiàn)明顯不及量化多頭策略。

市場逼空行情下，中性策略產(chǎn)品變“雞肋”

9月27日，A股開啟暴漲，當時在私募圈就傳出一則勁爆新聞，某私募的Alpha對沖策略產(chǎn)品出現(xiàn)爆倉，期指巨虧，來不及調(diào)撥資金或者現(xiàn)金頭寸不夠，部分期指空單面臨強平。

近日行情上漲趨勢明顯，漲幅大，速度快，股指期貨漲幅大于股票現(xiàn)貨，就存在空頭端虧損大于多頭端盈利的情況。股指期貨漲幅過大，還容易導致于中性策略的空頭端因資金規(guī)模不足而被強平，而空頭端資金補充需要時間，這就使得中性策略可能存在一定時間的裸多情況，萬一在這期間行情下跌，就會造成沒有對沖保護的下跌，影響較大。

部分量化私募因此感到不小壓力。

上海某百億量化私募人士告訴記者，國慶前大盤暴漲，股指期貨貼水變升水，市場中性策略持有股票多頭，同時通過股指期貨對沖，但因為期指升水帶來的對沖成本大增，凈值大跌。同時，股指期貨保證金告急，但部分交易所交易延遲，有的機構來不及補充保證金，導致被期貨公司強平，中性產(chǎn)品浮虧變實虧。不過基差回歸，大部分本周中性產(chǎn)品凈值已創(chuàng)新高。但是對于目前這種牛市行情下，指數(shù)一天都漲好幾個點的情況下，中性產(chǎn)品的收益確實比較雞肋。

近期排排網(wǎng)財富研究員卜益力也告訴記者，逼空行情對股票市場中性策略確實帶來了顯著的影響，市場中性策略通常通過構建多頭股票組合并同時建立相應的空頭頭寸來獲取Alpha收益，該策略主要風險在于Alpha策略失效和基差變化，在市場暴漲的情況下，如果股指期貨的漲幅超過了股指現(xiàn)貨，負基差會迅速收窄，甚至變成正基差，這時市場中性策略就會遭受虧損，即使多頭端有超額表現(xiàn)，也無法覆蓋基差大幅變動帶來的損失。