每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

上周，國內(nèi)利好政策頻出，對金融市場持續(xù)提振，無論是互換便利工具的正式官宣實施，還是貨幣政策的持續(xù)寬松預(yù)期等，都進(jìn)一步增強投資者信心。從債市的表現(xiàn)來看，并沒有因股市的活躍而失去吸引力，純債基金中很多周內(nèi)漲幅環(huán)比提升明顯。有分析指出，目前債市的投資前景不能簡單通過股債“蹺蹺板效應(yīng)”來評判，持續(xù)的貨幣寬松環(huán)境仍將助力債市平穩(wěn)向好發(fā)展。

債基收益率未見頹勢，漲幅普遍擴大

上周（10.14-10.20），A股市場表現(xiàn)活躍，較此前一周的深度回調(diào)來看又一次出現(xiàn)反彈，尤其是后半周的走勢比較亢奮，成交額也出現(xiàn)了放大。在此背景之下，債市反而沒有像之前呈現(xiàn)出的股債“蹺蹺板效應(yīng)”那般明顯，很多基金也出現(xiàn)了上漲。

Wind統(tǒng)計顯示，以純債基金為例，上周的中長期純債基金凈值平均周漲幅達(dá)到了0.2182%，較前一周的0.0612%明顯擴大；短債基金的周平均凈值漲幅達(dá)到0.2002%，比前一周的-0.0327%更加強勁。

單個基金來看，大摩純債穩(wěn)定增利C上周實現(xiàn)1.2573%的收益率，位列所有純債基金單周收益率排行第一。而有關(guān)債市的投資判斷來看，越來越多與股市負(fù)相關(guān)的看法開始進(jìn)行修正，體現(xiàn)為權(quán)益市場的上漲并非會對固收領(lǐng)域的資金形成明顯的“抽水效應(yīng)”。

對此，有分析指出，政策的持續(xù)發(fā)力，讓外界對于下一階段國內(nèi)貨幣政策的走向有了預(yù)期，而持續(xù)寬松的預(yù)期恰恰對債市形成了托底。

中國人民銀行行長潘功勝在2024金融街論壇年會上公開表示，9月27日已下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，預(yù)計年底前視市場流動性情況，擇機進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個百分點；下調(diào)公開市場7天期逆回購操作利率0.2個百分點；中期借貸便利利率下降0.3個百分點，從2.3%下降到2%。

相關(guān)表述直擊未來國內(nèi)貨幣政策走向，也給債市的投資注入更多信心。體現(xiàn)在現(xiàn)券的收益率來看，并沒有出現(xiàn)明顯的波動跡象，上周債市收益率小幅下行，其中7年期及以下期限國債現(xiàn)券收益率下行幅度稍大，而20年期、30年期等超長端收益率則基本橫盤。

政策持續(xù)發(fā)力，中短債投資機遇開始顯現(xiàn)

不僅在投資端的資金充裕，在央行的公開市場運作方面，上周共計凈回籠1647億元。從DR001、DR007等關(guān)鍵期限加權(quán)成交價格看上周資金價格有所下行總體依然處于寬松區(qū)間。

對此，債市下一步應(yīng)該如何看待，對于資金的配置又有哪些方向需要關(guān)注？

金源期貨研報分析指出，資金面寬松加經(jīng)濟基本面疲軟依然是短期債市主要利多因素，但是當(dāng)前市場更關(guān)注未來政策刺激力度，因此即使上周公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟債市收益率下行幅度也相對有限，反而是政策的超預(yù)期及不及預(yù)期更能左右市場走向。

在其看來，長債及超長債依然蘊含著相當(dāng)大的調(diào)整風(fēng)險，但中短債尤其是中短信用債如能調(diào)整至10月8、9日水平，對比當(dāng)前極低的政策利率及銀行存款利率則有一定投資價值。因此策略方面建議等待債市第二輪調(diào)整后配置部分中短期高收益率信用債。

諾安基金分析指出，今年前三季度經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)已公布，國內(nèi)基本面依然處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，PPI、M1等重要指標(biāo)的最新變化尤其值得留意。而高層近日明確表態(tài)：“最大程度發(fā)揮政策效應(yīng)”“持續(xù)提振市場信心、改善社會預(yù)期”“有力促進(jìn)經(jīng)濟持續(xù)回升向好、金融高質(zhì)量發(fā)展”，國慶以來各部委陸續(xù)推出一系列重磅政策，其對于完成年內(nèi)穩(wěn)增長目標(biāo)的促進(jìn)效果需要持續(xù)關(guān)注驗證。

對債市而言，前期調(diào)整更多由于“股債蹺蹺板”效應(yīng)驟升，固收類產(chǎn)品贖回潮負(fù)反饋的影響，基本面與政策面因素本身并無大礙。國慶假期之后，無論股債投資者都相對回歸理性，債市遭受情緒與資金擾動的負(fù)面影響逐漸消散。當(dāng)前可維持組合久期與杠桿，后續(xù)則需重點關(guān)注增量財政政策的實際落地情況，以及經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)的邊際修復(fù)程度，擇機進(jìn)行操作。

說明：上周各類型債券基金頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計 來源：Wind