每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河10月21日發(fā)布研報(bào)，給予銀行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

銀行板塊表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)：本周滬深300指數(shù)上漲0.98%,銀行板塊上漲2.62%。國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別+1.6%、+1.87%、+5.09%、+3.68%。個(gè)股方面，41家銀行上漲。重慶銀行(+13%)、江蘇銀行(+7.54%)、長(zhǎng)沙銀行(+7.5%)、寧波銀行(+7.38%)、齊魯銀行(+6.54%)漲幅居前。截至10月18日，銀行板塊PB為0.67倍，股息率為4.83%。

政府債貢獻(xiàn)社融上升，M2及非銀存款改善：14日，央行公布了9月金融數(shù)據(jù)：(1)社融規(guī)模同比少增，存量增速平穩(wěn)。9月新增社融3.76萬(wàn)億元，同比少增968億元；截至9月末，社融存量同比增長(zhǎng)7.97%。(2)信貸仍為社融主要拖累，政府債對(duì)社融增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度進(jìn)一步提高。9月，人民幣貸款增加1.97萬(wàn)億元，同比少增5627億元。新增政府債1.54萬(wàn)億元，同比多增5437 億元，多增幅度繼續(xù)上升，預(yù)計(jì)受地方專項(xiàng)債發(fā)行加速推動(dòng)。  (3)實(shí)體部門信貸需求仍待提振，季末票據(jù)沖量明顯。9月，居民、企業(yè)部門貸款分別增加5000、14900億元，分別同比少增3585、1934億元；新增票據(jù)融資686億元，同比多增2186億元。(4)M2增速環(huán)比回升，非銀存款大幅多增。9月，M1和M2分別同比變化-7.4%、+6.8%,受資本市場(chǎng)活躍度提升、季末理財(cái)回流、財(cái)政支出增加和專項(xiàng)債資金使用加速影響，M2增速環(huán)比回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)人民幣存款同比多增1.5萬(wàn)億元；其中新增非銀存款9100億元，同比多增15750億元，受益于月末資本市場(chǎng)回暖，證券保證金規(guī)模增長(zhǎng)。

地產(chǎn)政策組合拳加碼，存款利率下調(diào)穩(wěn)息差：17日，住建部召開新聞發(fā)布會(huì)：  (1)房地產(chǎn)融資政策組合拳精準(zhǔn)定位房企融資需求。年底前白名單項(xiàng)目信貸規(guī)模將增至超4萬(wàn)億元；房地產(chǎn)開發(fā)貸、個(gè)貸、經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款等各類融資工具持續(xù)發(fā)力；商品房和土地收儲(chǔ)繼續(xù)盤活房企流動(dòng)性；疊加優(yōu)惠政策延期，短期利好銀行信貸和資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化。  (2)通過貨幣化安置等方式新增100萬(wàn)套城中村和城市危房改造，根據(jù)銀河宏觀團(tuán)隊(duì)估算投資規(guī)模1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)撬動(dòng)1000-2000億元增量信貸。需求端四個(gè)取消、四個(gè)降低政策落地有望改善房企當(dāng)前偏弱銷量，后續(xù)持續(xù)關(guān)注實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)顯現(xiàn)。  (3)存款掛牌利率下調(diào)對(duì)沖降息及存量房貸利率下調(diào)，長(zhǎng)期對(duì)息差影響中性。會(huì)議表示預(yù)計(jì)存量房貸利率平均下調(diào)50BP;考慮10月LPR下調(diào)25BP,測(cè)算綜合影響息差-21BP。18 日，國(guó)有行宣布下調(diào)存款掛牌利率，活期、定期存款分別下調(diào)5、25BP,測(cè)算提升銀行息差近13BP。短期銀行息差可能承壓，長(zhǎng)期結(jié)合降準(zhǔn)及政策利率下調(diào)后融資成本整體下降，本輪利率下調(diào)對(duì)銀行息差影響偏中性。

投資建議：財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)加強(qiáng)，政府債有望繼續(xù)支撐社融。地產(chǎn)政策組合拳加碼，房企白名單貸款規(guī)模擴(kuò)張，支撐短期信貸；加速商品房去庫(kù)存、盤活存量土地，改善房企流動(dòng)性，有助銀行資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化。降準(zhǔn)降息及存款利率、存量房貸利率下調(diào)逐步落地，銀行息差受影響中性。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，推薦工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、郵儲(chǔ)銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 王曉波)

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