每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

10月31日，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室公告，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2024年10月人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展了5000億元買斷式逆回購操作。央行28日曾發(fā)布公告稱，決定即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具。

買斷式逆回購操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。公開市場買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，回購標(biāo)的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。

這也是今年以來繼臨時(shí)正逆回購、國債買賣，央行再次推出新工具。

圖片來源：央行網(wǎng)站

可增強(qiáng)1年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力

業(yè)內(nèi)專家分析，此次央行在現(xiàn)有工具基礎(chǔ)上推出買斷式逆回購，將覆蓋3個(gè)月、6個(gè)月等期限，增強(qiáng)1年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力，進(jìn)一步提升流動性管理的精細(xì)化水平。

梳理央行現(xiàn)有流動性投放工具，根據(jù)期限由短至長，主要包括7天期公開市場逆回購操作，1年期的中期借貸便利（MLF），以及投放長期流動性的國債買入和降準(zhǔn)，1個(gè)月到1年的中短期流動性投放工具較為欠缺。

業(yè)內(nèi)專家分析，央行選擇此時(shí)推出新工具，預(yù)計(jì)可更好對沖年底前MLF的集中到期。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月、12月各有1.45萬億元MLF到期量，達(dá)到目前MLF余額的40%。再疊加政府債券發(fā)行、年末現(xiàn)金投放等，屆時(shí)銀行體系流動性可能面臨較大補(bǔ)缺壓力。

東方金誠首席宏觀分析師王青與東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳進(jìn)一步分析，本次啟用買斷式逆回購操作工具，一方面可以有效平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動，有助于保持年末流動性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)增長動能回升提供有利的貨幣金融環(huán)境；另一方面或意味著11月和12月將不再大額續(xù)作MLF，MLF操作利率的政策利率色彩進(jìn)一步淡化；考慮到央行已恢復(fù)二級市場國債買賣，后期MLF調(diào)節(jié)中期市場流動性的作用也會進(jìn)一步淡化，MLF余額或?qū)⒅鸩綔p少。

有望緩解質(zhì)押品凍結(jié)對金融機(jī)構(gòu)整體流動性監(jiān)管指標(biāo)壓力

此前，中國人民銀行行長潘功勝在金融街論壇上表示，預(yù)計(jì)年底前視市場流動性情況擇機(jī)進(jìn)一步降準(zhǔn)0.25~0.5個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)專家分析，央行在此節(jié)點(diǎn)上推出買斷式逆回購操作，有利于更好對沖四季度MLF集中到期，更有能力維護(hù)年末流動性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長提供良好的貨幣金融環(huán)境。

記者了解到，買斷式逆回購采用利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，工具定位為流動性投放工具。此次推出的買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，機(jī)構(gòu)根據(jù)自身情況可以選擇不同利率投標(biāo)，按照從高到低的順序依次中標(biāo)，機(jī)構(gòu)的中標(biāo)利率就是自己的投標(biāo)利率。這既能減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時(shí)的“搭便車”行為，更真實(shí)反映機(jī)構(gòu)對資金的需求程度；也由于沒有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率，而突顯該工具僅作為流動性投放工具的定位。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，在操作方式上，質(zhì)押式逆回購操作工具為質(zhì)押式回購，SLF和MLF為質(zhì)押式借款，國債買入為債券買斷，降準(zhǔn)為銀行準(zhǔn)備金賬戶調(diào)整，買斷式回購的投放工具有所欠缺。央行此次設(shè)立的買斷式逆回購操作工具是對我國總量型流動性投放工具操作方式的有益補(bǔ)充。

溫彬進(jìn)一步分析，買斷式逆回購操作工具的設(shè)立使得央行更有能力維護(hù)流動性合理充裕、降低MLF余額水平，在為經(jīng)濟(jì)增長維持貨幣環(huán)境的同時(shí)也有效削弱了MLF利率的政策利率屬性。

業(yè)內(nèi)專家評價(jià)，央行操作工具更多元，有望帶動全市場買斷式回購業(yè)務(wù)發(fā)展。我國貨幣市場的主流模式是質(zhì)押式回購，交易中債券押品被凍結(jié)在資金融入方賬戶，無法繼續(xù)在二級市場流通，出現(xiàn)違約等極端情形不利于保障資金融出方權(quán)益。更多海外投資者進(jìn)入我國債券市場后，他們更習(xí)慣國際上普遍采用的買斷式回購。央行推出買斷式逆回購，既是自身操作工具的豐富，也可對市場發(fā)展買斷式回購業(yè)務(wù)形成示范作用，緩解質(zhì)押品凍結(jié)對金融機(jī)構(gòu)整體流動性監(jiān)管指標(biāo)壓力，持續(xù)提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。

封面圖片來源：601988.SH)\中國人民銀行 加息 降息 降準(zhǔn) 央行 人民幣中間價(jià) 中國央行 人民銀行 金融支持 人民幣匯率 貨幣政策 在岸人民幣 人民幣貶值 人民幣升值（每經(jīng)記者 彭斐 攝