每經(jīng)記者 張宏    每經(jīng)編輯 馬子卿    

世界正在發(fā)生影響未來的深刻變化。在科技創(chuàng)新的加持之下，世界變局范圍之宏闊、程度之深刻、影響之久遠(yuǎn)，前所未見，并在政治、經(jīng)濟(jì)、文化、科技創(chuàng)新、生態(tài)環(huán)境等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)生著影響人類未來共同命運(yùn)的趨勢性變化。

傳遞新聞，記錄歷史，洞見未來，這是主流媒體的責(zé)任。我們究竟應(yīng)該怎樣看待這個(gè)世界的未來？這是一個(gè)宏大的有多重可能性的待解的命題。

2024年，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》迎來風(fēng)華正茂的20歲，特別啟動“智見未來——全球高端人物專訪系列”。借此契機(jī)，新加坡交易所中國區(qū)主席、董事總經(jīng)理陳慶接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“NBD”）專訪，對中新市場互聯(lián)互通、企業(yè)上市策略、人民幣國際化進(jìn)程、打造耐心資本導(dǎo)向的投資生態(tài)、數(shù)字化和區(qū)塊鏈技術(shù)如何影響交易所行業(yè)的未來等相關(guān)問題發(fā)表看法。

新交所北向ETF在管資產(chǎn)規(guī)模同比增長2.5倍，交易額增長4倍

NBD：2023年3月，中新雙方升級為“全方位高質(zhì)量的前瞻性伙伴關(guān)系”，在推動中新市場互聯(lián)互通方面，新交所已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了哪些重要步驟？未來還有哪些產(chǎn)品或制度創(chuàng)新值得期待？

陳慶：新交所集團(tuán)作為國際領(lǐng)先的金融基礎(chǔ)設(shè)施平臺，致力于推動平臺向多元化資產(chǎn)方向發(fā)展。我們積極尋求與其他國家和地區(qū)的金融基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)共贏。金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通是資本市場合作共贏的重要工具，這將是未來的一個(gè)重要趨勢。

各個(gè)資本市場均有其優(yōu)勢，通過交易所等金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，可以實(shí)現(xiàn)資本市場的合作與共贏。同時(shí)，也能為投資者和機(jī)構(gòu)提供一個(gè)良好的參與平臺，吸引更多機(jī)構(gòu)和投資者參與到資本市場的合作中。

新交所在這一領(lǐng)域擁有豐富的成功經(jīng)驗(yàn)。目前，基于中新市場互聯(lián)互通的良好開端，我們希望新交所能成為東南亞重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施樞紐，為中國投資者提供進(jìn)入新加坡和東南亞的入口；同時(shí)，增強(qiáng)中國市場和企業(yè)群體在國際市場上的影響力，幫助國際投資者進(jìn)入中國資本市場。

在產(chǎn)品和制度方面，我們很高興看到兩個(gè)良好基礎(chǔ)已經(jīng)建立：ETF（交易所交易基金）和指數(shù)合作。2022年12月，我們與深交所、上交所合作，建立了ETF產(chǎn)品互通機(jī)制。目前，已有7只ETF通過這一機(jī)制掛牌。我們對新產(chǎn)品在現(xiàn)有機(jī)制上的掛牌充滿信心，希望通過ETF互通實(shí)現(xiàn)更大的延展性，擴(kuò)展到更多新的產(chǎn)品和資產(chǎn)類別。 

指數(shù)合作方面，今年1月2日，我們發(fā)布了面向亞洲市場的中證新交所亞洲新興市場科技指數(shù)。我們正在探索通過這次成功的合作，將其產(chǎn)品化，并探索新的指數(shù)合作。對于國內(nèi)外交易所而言，指數(shù)合作可以互補(bǔ)雙方在信息和數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢。

NBD：已掛牌的七只ETF、指數(shù)產(chǎn)品的交易情況及關(guān)注度如何？

陳慶：7只ETF在新加坡的AUM（在管資產(chǎn)）已經(jīng)超過2.6億新元。北向ETF，即在新加坡掛牌交易、子基金為中國國內(nèi)ETF的產(chǎn)品，得益于相關(guān)政策，其交易額在9月底至10月初迅速上升。與去年同期相比，北向ETF的總資產(chǎn)管理規(guī)模增長了2.5倍，交易額增長了4倍。

南向ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模和交易量也在快速增長，國內(nèi)投資者對東南亞資產(chǎn)配置也表現(xiàn)出濃厚的興趣。

NBD：北向ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模及交易額躍升的推動因素是什么？

陳慶：得益于中國的相關(guān)政策。自9月26日起，我們注意到這些政策為海外投資者提供了極大的信心。我們的北向ETF與中證1000指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)、深交所的平安創(chuàng)業(yè)板ETF、上交所紅利ETF等掛鉤。這些指數(shù)具有代表性，涵蓋了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。此外，東南亞的投資者對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信心增強(qiáng)，這些交易可能正是信心的推動的。

人民幣國際化的推進(jìn)，新交所美元兌離岸人民幣期貨交易量再創(chuàng)新高

NBD：新加坡是海外最大的離岸人民幣中心之一，也是全球最活躍的人民幣衍生品市場之一。你認(rèn)為建立人民幣離岸市場對中資企業(yè)對外貿(mào)易及國際合作有何助力？

陳慶：新加坡是海外最大的離岸人民幣中心之一。然而，除從事大宗商品貿(mào)易的貿(mào)易商和經(jīng)紀(jì)商外，許多人可能不太了解交易所作為外匯交易避險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理平臺的角色。實(shí)際上，交易所是管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)極佳平臺。

新加坡交易所提供的外匯期貨衍生品種類繁多。我們擁有全球最大的離岸人民幣期貨交易市場，也涵蓋了東南亞其他主要貨幣。對于有大量國際貿(mào)易需求的企業(yè)來說，通過交易所一站式管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，是非常有效的。

新加坡交易所的美元兌離岸人民幣期貨交易量在2024年1月，達(dá)到歷史新高。而根據(jù)9月底的數(shù)據(jù)，今年第三季度的交易量再次創(chuàng)下新高。美元兌離岸人民幣期貨的日均交易額超過了174億美元，比八月份的紀(jì)錄增長了12%。

NBD：什么原因推動美元對離岸人民幣期貨屢創(chuàng)新高？

陳慶：一是人民幣國際化的推動。隨著人民幣國際化的推進(jìn)，國際交易和投資活動對人民幣的需求增加，人民幣的利用率也隨之提高，風(fēng)險(xiǎn)管理需求也隨之增長，這是最重要的推動因素之一。此外，國際投資和貿(mào)易行為本身也是人民幣國際化趨勢的推動力。

二是對風(fēng)險(xiǎn)管理需求的增加。市場存在很大的不確定性，包括美聯(lián)儲降息、地緣政治等，這都給風(fēng)險(xiǎn)管理帶來了挑戰(zhàn)，大家對風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也在增加。

三是人民幣離岸市場的風(fēng)險(xiǎn)管理渠道多樣化。除了場外交易和商業(yè)銀行渠道，交易所提供了期貨期權(quán)等靈活的交易工具，合約大小和期限都具有靈活性，場內(nèi)交易具有便利性，投資者對這些交易品種也更加熟悉。

這三個(gè)驅(qū)動因素共同促成了這一趨勢，我們相信這一趨勢將繼續(xù)良性發(fā)展。

耐心資本能夠發(fā)揮市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用

NBD：對企業(yè)，特別是一些前期投入大或行業(yè)周期性較強(qiáng)的企業(yè)，耐心資本難能可貴。你認(rèn)為應(yīng)該如何打造耐心、價(jià)值導(dǎo)向的投資生態(tài)？新加坡在打造投資生態(tài)圈方面進(jìn)行了哪些努力？哪些經(jīng)驗(yàn)值得借鑒？

陳慶：我認(rèn)為“耐心資本”是一個(gè)非常有益的概念。它指的是能夠抵御市場短期波動的影響，長期為投資項(xiàng)目提供穩(wěn)定資金支持的資本。它能夠發(fā)揮市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器的作用，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新和持續(xù)發(fā)展。新加坡交易所一直致力于打造這樣一個(gè)特殊的生態(tài)系統(tǒng)。與其他資本市場的區(qū)別在于，它包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)、政府、投資者和交易所在內(nèi)的國際化參與，共同推動這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展。

新交所集團(tuán)舉辦第二場部長級圓桌會議于9月末結(jié)束，該會議由新加坡副總理王瑞杰主持，這體現(xiàn)了新加坡推動耐心資本、支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的堅(jiān)定決心。未來，政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所的決心都非常大，目標(biāo)也很明確，即支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)，包括整個(gè)東南亞和中國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，吸引耐心資本的投資。

此外，ESG是新加坡交易所幫助企業(yè)吸引長期耐心資本的一個(gè)抓手。新加坡交易所是最早要求上市公司發(fā)布ESG報(bào)告的交易所之一。我們在推動ESG報(bào)告時(shí)，根據(jù)不同企業(yè)的規(guī)模和板塊逐步推進(jìn)。ESG報(bào)告增強(qiáng)了投資者的信心，并為特定ESG群體提供了不同的融資方式。有了ESG報(bào)告和概念的支持，對吸引耐心資本也是一個(gè)很好的途徑，能夠優(yōu)化整個(gè)資本結(jié)構(gòu)。

我們原先通過稅收優(yōu)惠、投資補(bǔ)貼，以及投資機(jī)構(gòu)和投資門檻的優(yōu)惠政策，來促進(jìn)新加坡市場生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展。但在未來，這可能還不夠。我們希望進(jìn)一步加強(qiáng)生態(tài)系統(tǒng)的蓬勃發(fā)展，特別是在融資能力方面。如何利用好新加坡的資金池和市場，這是新加坡政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)下一步的方向。

NBD：中國監(jiān)管層面近期也提及引導(dǎo)長期耐心資本入市，你對中國未來投資生態(tài)打造有何展望？

陳慶：近期中國的貨幣政策，以及未來的更多政策，已經(jīng)顯示出明確的方向。相關(guān)政策將支持重點(diǎn)領(lǐng)域的發(fā)展，以及表現(xiàn)出色的、對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有貢獻(xiàn)的上市公司。這些政策會增強(qiáng)市場信心，包括國內(nèi)的資本和投資者，以及對國家經(jīng)濟(jì)的長期信心。國內(nèi)的投資者和消費(fèi)者信心增強(qiáng)，對消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)活動將有很大的幫助。

在過去的一段時(shí)間，我們見證了中新各個(gè)層面之間，在資本市場領(lǐng)域的交流更加密切。我有幸參加了今年五月舉行的監(jiān)管圓桌會議，其中包括中新交易所市場參與者之間的交流。我們進(jìn)行了深入的討論，討論ETF、指數(shù)，探討如何在互聯(lián)互通方面進(jìn)行更多的合作和加強(qiáng)。

這是第八次中新監(jiān)管圓桌會議，我感覺討論更加深入，也感受到了雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的決心。深入討論了資本市場發(fā)展，如何吸引海外長期資本更多地了解中國的資本市場。

此外，我還參與了這次由中國證監(jiān)會和兩大證券交易所帶隊(duì)的中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)新加坡路演。新加坡路演座無虛席，市場關(guān)注度非常高。

一方面，新加坡投資者對中國企業(yè)很關(guān)注，尤其是優(yōu)質(zhì)企業(yè)；另一方面，證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)，以及上交所、深交所領(lǐng)導(dǎo)給予的大力支持，將中資優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶到新加坡，這是非常好的。希望更多的中資企業(yè)來到新加坡路演，吸引投資者，讓他們直接了解中國企業(yè)。

從“出海”到“國際創(chuàng)業(yè)”，中國企業(yè)如何“定制”上市策略？

NBD：新交所主板的直接上市及二次上市框架，為中資企業(yè)在新融資提供了更多可能?？煞窠榻B一下目前在新交所上市的中資企業(yè)占比及行業(yè)分布情況？已有多少中資企業(yè)選擇直接上市？上市后的融資情況是否達(dá)到了預(yù)期效果？

陳慶：在新加坡交易所上市的公司中，有較大比例的公司來自新加坡以外。這是新加坡交易所的顯著特征。截至8月，新交所上市企業(yè)35%來自海外，其中，有32%來自大中華地區(qū)，約有70家。目前，這些中資企業(yè)主要集中在科技、能源、餐飲、消費(fèi)、金融領(lǐng)域，還包括4只REITs（房地產(chǎn)信托）。新加坡市場的特色板塊之一是房地產(chǎn)，而我們最近也看到越來越多的科技企業(yè)和新能源企業(yè)，他們對于在新加坡二次上市的意愿非常高。

近期，考慮在新加坡上市的企業(yè)數(shù)量比過去一年顯著增加。一方面，新加坡吸引了這些科技企業(yè)、醫(yī)療健康企業(yè)和新能源相關(guān)企業(yè)來新加坡設(shè)立公司，作為他們在東南亞或海外地區(qū)的總部?？紤]其海外發(fā)展的融資需求，他們會咨詢首發(fā)上市和二次上市的可能性。

另一方面，一些中國企業(yè)考慮到戰(zhàn)略發(fā)展，希望在國際化方面取得新的突破。目前，“出海”是一個(gè)非常熱門的話題。北京大學(xué)光華管理學(xué)院的路教授提出了一個(gè)新概念——國際創(chuàng)業(yè)，我非常認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)。“國際創(chuàng)業(yè)”比“出海”更準(zhǔn)確地描述了這些企業(yè)。他們以創(chuàng)新科技為引領(lǐng)，特別是在金融科技和醫(yī)療科技方面。由于國際創(chuàng)業(yè)的推動，他們將新加坡作為一個(gè)國際創(chuàng)業(yè)地。

此外，除了企業(yè)自身推動，投資人也希望在接下來的發(fā)展中，更多地利用新加坡的投資“資金池”，以及新加坡儲備的長期資金，如養(yǎng)老基金、主權(quán)基金、國際優(yōu)質(zhì)基金等進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為其創(chuàng)造長期發(fā)展和持續(xù)發(fā)展的資金支持。

NBD：你認(rèn)為哪類企業(yè)適合直接上市，哪類企業(yè)適合在新設(shè)立中間控股公司？兩種模式對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的影響有何不同之處？

陳慶：直接上市對公司規(guī)模和盈利能力有一定的要求。不過，對于一些特殊的非營利企業(yè)我們也能夠接納。

那些業(yè)務(wù)模式成熟、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，直接上市比較高效，這類企業(yè)通常具備一定的品牌影響力、客戶基礎(chǔ)和競爭力，能夠面對公眾市場的挑戰(zhàn)?；谑袌龌瘷C(jī)制，直接上市可以幫助企業(yè)更快地獲得市場和投資者的認(rèn)可，迅速吸引資本注入，并通過上市在市場上站穩(wěn)腳跟，建立品牌價(jià)值。

對于那些跨國經(jīng)營、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜多元的企業(yè)，或需要在不同司法管轄區(qū)進(jìn)行戰(zhàn)略布局的企業(yè)，設(shè)立中間控股公司是一個(gè)更合適的選擇。為了給中國企業(yè)提供更好的上市體驗(yàn)，交易所會在上市前積極輔導(dǎo)企業(yè)。

越來越多的中資和國際投行有能力對接和輔導(dǎo)中資企業(yè)，支持和協(xié)調(diào)他們與上市機(jī)制和投資者的對接。企業(yè)選擇上市或到國外發(fā)展，最重要的是對制度的理解和對接，而不僅是與投資者的對接，這有助于企業(yè)上市后的發(fā)展和融資。目前，在新加坡上市的企業(yè)，以紅籌架構(gòu)為主。

如果企業(yè)的業(yè)務(wù)一部分在國內(nèi)，一部分在國際，也可以考慮將國際業(yè)務(wù)分拆上市。這樣可以使企業(yè)的國際業(yè)務(wù)發(fā)展需求更加清晰，讓國際投資者能夠更好地了解，實(shí)現(xiàn)?？顚Ｓ?，獲得理想的估值。

NBD：從全球交易所近年上市情況看，新上市企業(yè)從行業(yè)分布、經(jīng)營模式及體量方面有什么特點(diǎn)？

陳慶：首先，全球資本市場在2023年整體呈現(xiàn)出一種整合狀態(tài)。根據(jù)安永發(fā)布的全球IPO報(bào)告，2024年上半年全球共有551宗上市活動，籌集資本達(dá)到522億美元。與去年同期相比，IPO數(shù)量下降了12%，籌資總額下降了16%。

亞太地區(qū)的IPO曾經(jīng)非常熱門，但市場情緒受到了地緣政治、經(jīng)濟(jì)放緩、利率波動等因素的影響。2024年上半年，亞太地區(qū)經(jīng)歷了放緩，IPO數(shù)量和籌資額同比均有所下降。這是企業(yè)和上市公司在上市決策和投資決策上更加謹(jǐn)慎的結(jié)果。

然而，我們也注意到新加坡市場的特點(diǎn)。例如，海峽時(shí)報(bào)指數(shù)（STI）仍然保持了良好的發(fā)展態(tài)勢。上半年，STI與東盟其他國家的同類指數(shù)相比具有優(yōu)勢。截至9月初，STI在2024年的總回報(bào)達(dá)12.7%。

在新加坡交易所上市的公司中，工業(yè)、金融和房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)構(gòu)成了市場的基礎(chǔ)。同時(shí)，新交所也吸引了東南亞的企業(yè)來新加坡上市，尤其是在消費(fèi)、能源、信息技術(shù)、科技創(chuàng)新以及醫(yī)療健康等新興領(lǐng)域。從經(jīng)營模式來看，成功在新加坡立足的企業(yè)普遍采取本地化策略。其產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營和供應(yīng)鏈管理方面，都能逐步適應(yīng)新加坡及東南亞市場的需求。

對于中國企業(yè)的海外布局和發(fā)展，實(shí)際上取決于不同企業(yè)、不同行業(yè)和不同規(guī)模的具體情況。我們認(rèn)為，新加坡資本市場的優(yōu)勢在于吸引市值在10億美元至50億美元規(guī)模的企業(yè)。

一方面，這些企業(yè)有機(jī)會被納入海峽時(shí)報(bào)指數(shù)；另一方面，這些企業(yè)的投資活躍度也較高。從行業(yè)角度來看，新加坡目前有強(qiáng)大的政策導(dǎo)向支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)消費(fèi)領(lǐng)域、醫(yī)療健康領(lǐng)域、金融創(chuàng)新企業(yè)、數(shù)字科技企業(yè)赴新上市。

優(yōu)秀的企業(yè)在利用資本市場時(shí)，實(shí)際上可以考慮不同的資本市場。當(dāng)然，企業(yè)還要考慮自身的管理成本。但從戰(zhàn)略發(fā)展的角度來看，在企業(yè)具備能力且投資者有信心的基礎(chǔ)上，企業(yè)可以考慮在不同的資本市場布局，平衡風(fēng)險(xiǎn)。

地緣政治影響也應(yīng)被考慮在內(nèi)。選擇一個(gè)最適合企業(yè)行業(yè)和規(guī)模的資本市場作為重點(diǎn)中心合理布局，是一個(gè)明智的策略。對于那些市值巨大的公司，可以考慮在不同的資本市場進(jìn)行多次上市，以充分利用各個(gè)市場的優(yōu)勢。

NBD：鑒于數(shù)字化和區(qū)塊鏈技術(shù)的快速發(fā)展，你認(rèn)為這些技術(shù)將如何影響交易所行業(yè)的未來？

陳慶：區(qū)塊鏈技術(shù)在交易所領(lǐng)域具有極大的應(yīng)用潛力。由于其本質(zhì)上是一種去中心化的分布式記賬系統(tǒng)，它在交易環(huán)境中的利用尤為適合。交易所應(yīng)當(dāng)在數(shù)字化和區(qū)塊鏈技術(shù)的運(yùn)用上走在最前沿，因?yàn)樗且粋€(gè)易于實(shí)施這些技術(shù)的平臺，并且有責(zé)任去推動這些技術(shù)的發(fā)展。

區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用存在風(fēng)險(xiǎn)，其最理想的狀態(tài)是去中心化，而去中心化在金融領(lǐng)域存在風(fēng)險(xiǎn)，因此在金融交易層面，尚不能完全實(shí)現(xiàn)去中心化。如果交易所能夠妥善利用這項(xiàng)技術(shù)并控制風(fēng)險(xiǎn)，它將為交易環(huán)境、交易生態(tài)系統(tǒng)以及投資人提供一個(gè)良好的保護(hù)機(jī)制。新加坡交易所非常重視采用這項(xiàng)技術(shù)，并在采用和運(yùn)用這項(xiàng)技術(shù)的同時(shí)，致力于提供一個(gè)受保護(hù)的交易環(huán)境。

在自動化交易系統(tǒng)方面，如何在風(fēng)控的同時(shí)了，支持高頻交易和算法交易，以提高市場流動性和交易效率，我們擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)。實(shí)際上，我們此前也提醒過投資者，高頻交易和量化交易可能帶來的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。

交易所的自動化交易系統(tǒng)管理與風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)相互督促和緊密協(xié)作，以確保技術(shù)的健康發(fā)展。在信息安全和防護(hù)措施方面，要防范網(wǎng)絡(luò)攻擊和數(shù)據(jù)泄露。新交所采用了先進(jìn)的安全技術(shù)和防護(hù)措施，確保系統(tǒng)和數(shù)據(jù)的安全性。

在數(shù)字化技術(shù)的發(fā)展中，新加坡交易所的外匯市場榮獲了2024年Waters Technology亞洲大獎(jiǎng)的最佳AI解決方案獎(jiǎng)。通過將AI技術(shù)整合到解決方案中，我們不僅提高了交易效率，還為行業(yè)樹立了新的交易和風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)。