每經(jīng)編輯 吳永久

當(dāng)?shù)貢r間11月7日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點，降至4.5%至4.75%之間的水平。在周四，內(nèi)需消費板塊走強，如白酒、房地產(chǎn)、醫(yī)藥等板塊，市場在期待政策面利好。以下是11月8日一些券商晨會精華研報，僅供參考。

中金：預(yù)計美聯(lián)儲政策利率將在明年二季度末下調(diào)至3.75%至4%的中性水平

中金公司研報表示，美聯(lián)儲11月份會議降息25個基點，符合市場預(yù)期。美國總統(tǒng)大選結(jié)果對近期美聯(lián)儲政策不會有過多影響，一是因為特朗普的政策何時落地、最終力度有多大還具有不確定性，二是這些政策對通脹和就業(yè)的影響還有待觀察，美聯(lián)儲現(xiàn)在不會基于猜測去指引未來的利率路徑。拋開大選因素，決策者對于當(dāng)前的降息節(jié)奏感到滿意。基于通脹仍有下降空間的假設(shè)，中金公司預(yù)測美聯(lián)儲將繼續(xù)降息，政策利率將在明年二季度末下調(diào)至3.75%至4%的中性水平。這一水平比疫情前的中性利率高約150個基點，這意味著美國利率仍將在高位停留較久，低利率不是這個時代的底色。

中信證券：預(yù)計2025年下半年至2026年將開啟新一輪盈利上行周期

中信證券研報指出，2024年A股三季報整體仍處于磨底狀態(tài)，營收、ROE延續(xù)下滑趨勢，凈利潤分化進一步加劇，盈利結(jié)構(gòu)亮點依舊集中在內(nèi)需消費、供需格局較好的制造業(yè)、科技和醫(yī)藥，但超預(yù)期的品種愈加稀缺，2024Q3盈利增速較好的品種包含大金融、養(yǎng)殖、科技硬件、有色金屬。復(fù)盤歷史，廣義財政的擴張會率先體現(xiàn)在M2、工業(yè)增加值、財政支出等指標的企穩(wěn)回升，但傳導(dǎo)至PPI和A股業(yè)績?nèi)孕枘托牡却?。社融依舊是很好的前瞻信號，其拐點領(lǐng)先價格信號3-4個季度左右，預(yù)計2025年下半年至2026年將開啟新一輪盈利上行周期。

國泰君安：內(nèi)需改善預(yù)期持續(xù)升溫 白酒彈性凸顯

國泰君安研報表示，近期國內(nèi)財政政策導(dǎo)向積極，伴隨海外重大事件結(jié)果落地，市場對國內(nèi)消費需求修復(fù)、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈企穩(wěn)的預(yù)期持續(xù)升溫，消費需求改善邏輯凸顯，而白酒作為高端消費和典型順周期行業(yè)具備顯著的需求修復(fù)彈性。盡管2024年第三季度白酒行業(yè)受庫存周期影響仍處于業(yè)績調(diào)整階段，但板塊持倉回落后微觀交易結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，當(dāng)前申萬白酒指數(shù)估值位于歷史20%左右分位，預(yù)計后續(xù)強復(fù)蘇預(yù)期有望對板塊估值形成支撐，股價拐點或領(lǐng)先于基本面拐點（類似2014年，2014年第一季度板塊股價見底、2014年第四季度業(yè)績增速轉(zhuǎn)正）。

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