每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 魏官紅    

近日，多點數(shù)智有限公司（Dmall Inc。，以下簡稱多點數(shù)智）再次遞表港交所，此前曾三次申請上市，均因申請滿6個月無明顯進展而“失效”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，多點數(shù)智的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重要變化。公司兩大業(yè)務(wù)中，2021年電子商務(wù)服務(wù)云收益比重為48.3%，而到了2024年上半年，該業(yè)務(wù)收益比重降為0.4%。電子商務(wù)服務(wù)云主要提供O2O平臺服務(wù)及物流服務(wù)，由于客戶紛紛選擇自營O2O電商業(yè)務(wù)，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)大部分服務(wù)被逐步淘汰。目前，公司收益主要來源于零售核心服務(wù)云業(yè)務(wù)。

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此外，在連續(xù)數(shù)年凈虧損收窄后，按照多點數(shù)智預(yù)計，公司2024年度凈虧損將大幅增加，主要原因包括投資鍋圈的估值減少等。

收入結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變化

多點數(shù)智是一家零售數(shù)字化解決方案提供商，覆蓋所有主要零售業(yè)態(tài)，如便利店、百貨商店、超市及專賣零售商。

2021~2023年及2024年上半年（以下簡稱報告期），多點數(shù)智收益分別為8.48億元、13.28億元、15.85億元和9.39億元。

整體來看，多點數(shù)智近幾年收益處于上升階段，但收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了重要變化。按運營分部劃分，多點數(shù)智收益主要來自提供零售核心服務(wù)云及電子商務(wù)服務(wù)云的業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，電子商務(wù)服務(wù)云收益分別為4.09億元、4.48億元、3億元和430萬元，收益占比分別為48.3%、33.7%、18.9%和0.4%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2021~2023年，電子商務(wù)服務(wù)云還是公司重要的收入來源，但2024年上半年收益出現(xiàn)了急速下降。多點數(shù)智表示，主要系若干客戶選擇自營O2O電子商務(wù)業(yè)務(wù)導(dǎo)致O2O平臺服務(wù)費減少；通過公司平臺為部分零售商客戶處理的商品交易總額及配送訂單數(shù)量減少等。

截至2023年底，多點數(shù)智所有客戶均已轉(zhuǎn)型至內(nèi)部O2O運營，公司電子商務(wù)服務(wù)云項下提供的大部分服務(wù)已于2023年底前被逐步淘汰。多點數(shù)智表示，于重組后，公司不會在電子商務(wù)服務(wù)云項下經(jīng)營任何業(yè)務(wù)。

對于客戶逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)部O2O運營的趨勢，多點數(shù)智認為，這些客戶仍需要技術(shù)支援，以建立在線業(yè)務(wù)及管理日常運營，公司一直在零售核心服務(wù)云端解決方案下為那些選擇內(nèi)部營運O2O運營的客戶提供分布式電商系統(tǒng)模塊。

在電子商務(wù)服務(wù)云收益逐步減少的同時，多點數(shù)智來自零售核心服務(wù)云的收益占比越來越高，報告期內(nèi)分別為51.7%、66.3%、81.9%和99.4%。2024年上半年，零售核心服務(wù)云業(yè)務(wù)幾乎成為公司單一收入來源。

下游行業(yè)面臨經(jīng)營壓力

近幾年，零售核心服務(wù)云業(yè)務(wù)成為公司最主要的業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)規(guī)模能否持續(xù)擴大，是多點數(shù)智業(yè)績能否攀升的關(guān)鍵。

按照申請文件所述，多點數(shù)智的零售數(shù)字化業(yè)務(wù)始于與物美集團（物美科技集團有限公司及其附屬公司，不包括麥德龍供應(yīng)鏈集團）的合作，其也是公司最大客戶。報告期內(nèi)，公司來自物美集團等關(guān)聯(lián)方的收益分別為5.99億元、9.66億元、12.02億元和7.35億元，收益占比分別為70.6%、72.7%、75.9%和78.2%，關(guān)聯(lián)收益占比持續(xù)提升。

報告期內(nèi)，多點數(shù)智來自獨立客戶的收益分別為2.21億元、2.67億元、2.44億元和1.25億元，收益占比分別為26.1%、20.1%、15.3%和13.3%，收益占比持續(xù)下降，且2023年收益出現(xiàn)同比下降。也就是說，近幾年，公司收益增長幾乎都來自物美集團等關(guān)聯(lián)方。

多點數(shù)智表示，關(guān)聯(lián)方的收入貢獻增長速度高于獨立客戶，主要由于公司擴張新的AIoT（智能物聯(lián)網(wǎng)）解決方案，由于該等關(guān)聯(lián)方規(guī)模較大，故其采用新AIoT服務(wù)時貢獻更多收入。

對于關(guān)聯(lián)收益占比較大，多點數(shù)智表示，“并無過度依賴關(guān)聯(lián)方經(jīng)營我們的業(yè)務(wù)”，本集團與關(guān)聯(lián)方之間的業(yè)務(wù)關(guān)系屬互惠互利及互相依賴。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，多點數(shù)智在申請文件的“風(fēng)險因素”章節(jié)中又表示，公司面對最重大的風(fēng)險包括“我們嚴重依賴關(guān)聯(lián)方”，與關(guān)聯(lián)方關(guān)系的任何重大變化均會對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

值得注意的是，多點數(shù)智業(yè)績與下游零售行業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。如今，超市等零售商面臨較大經(jīng)營壓力。以行業(yè)龍頭永輝超市為例，2021~2023年，其收入連續(xù)3年下滑，且歸母凈利潤出現(xiàn)虧損。

多點數(shù)智的關(guān)聯(lián)方及最大客戶物美集團，由于屬于非上市公司，暫無法得知其具體的經(jīng)營數(shù)據(jù)。根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會公布的“2023年中國超市TOP100”，物美科技集團有限公司（超市品牌物美、麥德龍）2023年銷售額同比下降8.6%，門店數(shù)同比增加6.1%。按銷售規(guī)模計算，在“中國超市TOP100”排名中，物美科技由2022年的第五位下降至2023年的第六位。

另外，麥德龍供應(yīng)鏈有限公司也在申請港交所上市，其申請文件顯示，2023年零售商配送解決方案收入減少，主要由于對物美集團的產(chǎn)品銷售減少，物美集團門店數(shù)量減少約15.0%是主要原因之一。

重慶百貨也是多點數(shù)智主要客戶之一。2021~2023年及2024年前三季度，重慶百貨營業(yè)收入變動率分別為0.28%、- 13.40%、3.72%和-12.00%，歸母凈利潤變動率分別為-9.38%、-7.16%、48.84%和-19.24%。2021年至今，其收入整體出現(xiàn)一定程度下滑。

在此情況下，多點數(shù)智的零售核心服務(wù)云業(yè)務(wù)能否實現(xiàn)持續(xù)增長？

未來毛利率是否會下降？

近年來，多點數(shù)智雖然收益實現(xiàn)持續(xù)增長，但仍處于持續(xù)虧損階段。報告期內(nèi)，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈虧損分別為18.08億元、9億元、7.49億元和4.82億元，合計凈虧損39.39億元。截至2024年6月末，公司累計虧損金額為68.36億元。

多點數(shù)智表示，虧損的主要原因是隨著業(yè)務(wù)增長及發(fā)展而產(chǎn)生的開支，包括對研發(fā)的重大投資以支持專有操作系統(tǒng)的持續(xù)發(fā)展，以及人員數(shù)量、物流成本等增加。

從凈虧損金額來看，2021~2023年，多點數(shù)智虧損逐年減少，主要系其持續(xù)改善零售核心服務(wù)云解決方案相關(guān)的毛利、減少銷售及營銷開支、控制成本及優(yōu)化運營效率等。不過，2024年，多點數(shù)智預(yù)計年度凈虧損將大幅增加，主要由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動及鍋圈（公司對其進行股權(quán)投資）的估值減少導(dǎo)致按公允價值計入損益計量金融資產(chǎn)的公允價值變動。

多點數(shù)智的零售核心服務(wù)云業(yè)務(wù)包括Dmall OS系統(tǒng)及AIoT解決方案，按照申請文件所述，擴展AIoT服務(wù)及產(chǎn)品，客戶更廣泛采用公司的AIoT解決方案令其銷售額增加，是公司收益增長的重要因素之一。報告期內(nèi)，AIoT解決方案貢獻的收益占比分別為17.7%、19.9%、39.0%和54.7%。

然而，相對操作系統(tǒng)而言，AIoT解決方案的毛利率較低且出現(xiàn)持續(xù)下降，報告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)毛利率分別為33.9%、22.2%、10.2%和9.0%。多點數(shù)智表示，AIoT解決方案最初由于外包及勞工需求產(chǎn)生較高的成本，導(dǎo)致毛利率相對較低；隨著該等解決方案的成熟，外包需求減少，導(dǎo)致成本逐漸降低，直至穩(wěn)定在較低水平。

報告期內(nèi)，多點數(shù)智的總毛利率分別為20.4%、38.0%、35.0%、38.3%，2022年毛利率上升，2023年出現(xiàn)下降。隨著低毛利率的AIoT解決方案收益占比逐步提升，公司未來毛利率是否會進一步下降？

對于多點數(shù)智本次IPO的相關(guān)問題，2024年11月6日，多點數(shù)智相關(guān)人員回復(fù)《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前公司暫不方便接受采訪。

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