每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍

今日，A股市場普跌，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板跌幅居前。值得注意的是，前期作為市場領(lǐng)先指標的恒生科技指數(shù)在經(jīng)過近一個多月的持續(xù)回調(diào)后，較10月高點已累計下跌20%，儼然邁入“技術(shù)性熊市”。 

不過記者注意到，目前主流機構(gòu)對市場看多的信心依然不減。有券商策略首席今日盤后通過社交平臺發(fā)聲，“錯過9月底反轉(zhuǎn)行情的，接下來，不應(yīng)該再錯過跨年行情了。” 

最近，各家券商的2025年度策略會紛紛舉行。展望2025年市場，“慢牛”“年度級別行情”則成為多家券商預(yù)測明年市場的關(guān)鍵詞。 

券商：看好“跨年行情”

今日，A股市場普跌，滬深兩市合計成交額18385億元，比上一日再度有所收縮，全天總共有4700多只個股下跌。

            恒生科技指數(shù)近3月的K線圖

值得一提的是，最近，恒生科技指數(shù)的走勢受到市場較多關(guān)注。在近期A股的不少指數(shù)都紛紛迎來第二波行情之際，恒生科技指數(shù)的表現(xiàn)卻顯得比較疲弱，在10月7日見到本輪行情高點之后，便持續(xù)回調(diào)。截至目前，恒生科技指數(shù)較10月高點已累計下跌20%，似乎已邁入“技術(shù)性熊市”。 

回顧9月下旬啟動的此輪行情，各大核心指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、恒生科技指數(shù)一度處于領(lǐng)漲地位。其中恒生科技指數(shù)更是早在今年8月上旬就見到了底部，領(lǐng)先A股一個多月啟動。9月以來該指數(shù)最大漲幅超50%，一度步入“技術(shù)性牛市”。彼時，某券商策略首席曾向記者表示，建議投資者關(guān)注后續(xù)恒生科技指數(shù)的走勢，可視作A股的先行指標。

不過，本輪行情在經(jīng)歷第一輪（9月下旬自自10月上旬）的普漲后，第二階段（10月中旬至今）出現(xiàn)了較為明顯的分化。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，10月16日以來A股各核心指數(shù)總體維持漲勢，其中科創(chuàng)100、中證2000指數(shù)均累計上漲近16%，排名居前；但上證50、紅利指數(shù)卻表現(xiàn)較弱。而港股的恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)表現(xiàn)明顯更加弱勢，區(qū)間分別累計下跌4.35%、2.98%。

對于近期港股市場的表現(xiàn)，某券商策略首席今日向記者分析指出，“現(xiàn)在港股整體，無論是恒生指數(shù)還是恒生科技，我們覺得可能都不是資產(chǎn)類的最優(yōu)選。因為現(xiàn)在A股主要是個人投資者的資金，而港股以機構(gòu)投資者、外資為主，具有一定不確定性，所以我們年度策略里面，基本上還是主推A股。” 

據(jù)記者觀察，盡管最近幾天A股市場陷入調(diào)整態(tài)勢，但目前主流機構(gòu)看多的信心依然不減。今日盤后，中信建投策略首席分析師陳果通過社交平臺喊話，“錯過9月底反轉(zhuǎn)行情的，接下來，不應(yīng)該再錯過跨年行情了。”

中信建投策略團隊日前發(fā)布研報指出，在年底會議政策預(yù)期、復(fù)蘇預(yù)期和流動性支持下，我們判斷短期雖然可能有所波動，但最終大概率會出現(xiàn)跨年行情。重點把握三條線索：①化債政策推動金融、央國企、建筑、環(huán)保等相關(guān)板塊的價值重估；②新質(zhì)生產(chǎn)力（智能駕駛、低空經(jīng)濟等）與自主可控等彈性方向演繹；③政策支持下的景氣上行預(yù)期行情，包括：新能源車、非銀金融，軍工、鋰電儲能海風、機械、國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備等。 

上述券商策略首席同樣對跨年行情較為樂觀，他向記者表示，“年末的話，我個人其實挺樂觀的。短期的調(diào)整沒有什么大的問題，一個是政策預(yù)期，一個是拐點效應(yīng)，這兩方面其實都沒有消退，市場有波動很正常。從以往經(jīng)驗來看，每次9月份賺錢效應(yīng)出來之后，還是能夠持續(xù)2~3個季度的，所以我自己是看到明年3月份。” 

A股有望迎來年度級別行情

最近，各家券商的2025年度策略會紛紛舉行。而在各券商發(fā)布的年度策略中，“慢牛”“年度級別行情”等詞匯成為預(yù)測明年市場的關(guān)鍵詞。

11月12日，中信證券2025年資本市場年會在深圳舉行，中信證券首席策略師秦培景坦言，展望2025年，A股正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上。秦培景認為，信用周期、宏觀價格、A股盈利在2025年都將迎來周期上行的新起點。

中信證券在A股市場2025年投資策略中指出，9月以來的快速上漲只是未來馬拉松行情的預(yù)演，而核心城市房價企穩(wěn)和信用周期上行是年度馬拉松行情的發(fā)令槍，建議關(guān)注以下三條重要賽道：1）績優(yōu)成長：自主可控主線以及技術(shù)驅(qū)動的新興產(chǎn)業(yè)；2）內(nèi)需消費：從必選消費逐步拓展至可選消費；3）并購重組：聚焦傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展兩大方向。 

另外，中信證券在港股市場2025年度策略中指出，即便經(jīng)歷了近期的強勁上漲，當前港股在全球維度的估值仍有極強的吸引力。尤其是2025年港股主要寬基指數(shù)營收增速預(yù)期均較今年有所提升、業(yè)績壓力明顯緩解的背景下，其估值與盈利匹配維度的性價比更加凸顯。展望2025年，隨著我國一系列政策逐步落地、投資者預(yù)期持續(xù)改善，我們判斷港股將迎來反轉(zhuǎn)行情，建議關(guān)注：1）強β屬性的非銀金融，尤其是保險；2）科技及消費板塊有望迎來持續(xù)的估值修復(fù)行情，包括互聯(lián)網(wǎng)、消費電子、生物科技和教培等。

2024年11月13日，開源證券2025年度策略會在上海召開。開源證券宏觀經(jīng)濟首席何寧認為，2025年宏觀環(huán)境有望寬財政寬貨幣，長期通過提振消費的方式擴大內(nèi)需，預(yù)計明年股票表現(xiàn)總體好于債券。從海外環(huán)境來看，海外降息周期開啟，2025年或?qū)⒊掷m(xù)進行，2024全球大選結(jié)束，國際政治環(huán)境或趨于穩(wěn)定。國內(nèi)政策方面，2025年大概率寬財政寬貨幣。常規(guī)貨幣政策可操作空間較大，預(yù)計降準降息幅度可能超過2024年，對地產(chǎn)、資本市場的結(jié)構(gòu)性支持有望加深。

就大類資產(chǎn)配置方向，何寧預(yù)計，國內(nèi)資產(chǎn)配置股好于債，行業(yè)配置建議是先“科技+順周期”，然后是內(nèi)需偏消費。海外資產(chǎn)配置不確定性顯著提升，短期來看美股＞美元＞黃金＞美債＞原油。

開源證券策略首席韋冀星則表示，展望2025年，慢牛進入第二階段。行業(yè)配置上，韋冀星建議關(guān)注四條主線：一是科技成長板塊，包括半導(dǎo)體、信創(chuàng)、軍工、高端裝備、衛(wèi)星等；二是券商、保險等“資本市場重要性得到確認+牛市排頭兵”相關(guān)板塊；三是地產(chǎn)鏈、新能源、醫(yī)藥等政策超預(yù)期下風險偏好回升板塊；四是家電、輕工、汽車（包括兩輪電動車）、食品飲料、美容護理等受益于促消費和內(nèi)生性復(fù)蘇板塊。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝