各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——道達研選。

本周A股整體呈現(xiàn)調(diào)整走勢，這與錢研君在上周周記中的猜測一致。目前中小盤個股估值整體偏高，大盤股大部分則處于合理區(qū)間，加上國慶前后成交量急速放大，這種情況下，大盤繼續(xù)向上強攻的難度非常大。

如果沒有足夠的耐心等待低估買入的機會，那么還有一種思路，就是尋找行業(yè)景氣度有望持續(xù)向上、行業(yè)盈利能力有望持續(xù)改善的賽道。接下來，我們一起來看一下甜味劑（代糖）行業(yè)的基本面情況和投資邏輯。

在正式開始之前，還是做個提醒，道達研選重點關(guān)注行業(yè)第10期白金版以及道達研選周記第44期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學(xué)院查看。

代糖行業(yè)的基本情況

從定義上講，代糖是指用于替代蔗糖等傳統(tǒng)糖類物質(zhì)，以賦予食品甜味的食品添加劑。根據(jù)制備方式，代糖大致可分為人工代糖和天然代糖兩大類。人工代糖是通過化學(xué)合成方法從不同的原料中制得，而天然代糖則是直接從天然植物中提取所得。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，代糖行業(yè)的上游包括植物、化工品、酶制劑等原材料；中游則是各種類型的代糖產(chǎn)品；下游應(yīng)用則涵蓋了食品飲料、醫(yī)藥保健、化妝品等多個領(lǐng)域。

▲圖片來源：截圖自東北證券研報

喜好甜味是人類長期的基因選擇結(jié)果，葡萄糖、果糖、蔗糖等糖類物質(zhì)是食品飲料甜味的主要來源，能通過味覺神經(jīng)給與攝入者快感和補充身體能量，并且具備上癮屬性，受到消費者的大力追捧。但糖類物質(zhì)攝入過多，會導(dǎo)致肥胖、齲齒、高血壓、高血糖等問題，有悖于消費者對于健康飲食的需求，且糖尿病等疾病患者需嚴格控制糖類物質(zhì)的攝入，不得已面臨口味與健康的兩難選擇。

而不同于葡萄糖、蔗糖等天然糖類，代糖參與人體代謝的程度較低或甚至不參與人體代謝，因此食用代糖所帶來的熱量很低，而且代糖的升糖指數(shù)相對于蔗糖較低，整體符合消費者對于低糖、零糖的追求，并快速發(fā)展成為了糖類物質(zhì)的替代品。

人工代糖方面，安賽蜜和三氯蔗糖相對更優(yōu)，其中三氯蔗糖是以蔗糖為原料所生產(chǎn)，帶有一定“天然”屬性，并且具備較好的安全性、穩(wěn)定性，口味與蔗糖相近，因此從自身特性上來說可作為推廣發(fā)展的優(yōu)異標的。

天然代糖方面，近年來以赤蘚糖醇、阿洛酮糖為代表的新一代代糖正快速崛起。不同代糖優(yōu)劣各異，復(fù)配使用為常見的應(yīng)用方式，赤蘚糖醇+三氯蔗糖/甜菊糖苷/羅漢果糖苷是目前飲料產(chǎn)品中較為流行的復(fù)配方式。

減糖大勢所趨，空間遠未見頂

從投資角度來看，代糖行業(yè)具有三大關(guān)注點：需求端無憂+政策支持+成本端改善。

先來看需求端，代糖下游應(yīng)用廣泛，飲料為最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。根據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)，飲料行業(yè)在我國甜味劑市場的應(yīng)用占據(jù)了半壁江山，占比高達51%。

受益于社會健康意識的持續(xù)提升，居民減糖訴求不斷提升，帶動無糖飲料市場快速增長。根據(jù)艾媒咨詢，2015年以來我國無糖飲料市場規(guī)?？焖僭鲩L，由2015年的22.6億元增長至2024年的約570.5億元，復(fù)合增速高達43.2%。

與我國龐大的飲料消費市場相比，無糖飲料未來的發(fā)展空間依然巨大。根據(jù)東北證券測算，我國無糖飲料滲透率2015年以來快速提升，由不足0.1%提升至2023年的2.6%，但在終端市場的占比依然較小。

除了飲料，代糖在食品、醫(yī)藥、日化等多個領(lǐng)域均得到廣泛應(yīng)用。

在食品工業(yè)領(lǐng)域，代糖被廣泛應(yīng)用于制作各類糕點和糖果，例如木糖醇口香糖。

在醫(yī)藥領(lǐng)域，代糖可以作為藥物涂層的一部分，不僅提升了藥物的可接受性，還有助于患者更順暢地進行治療。

在日化產(chǎn)品領(lǐng)域，代糖的身影同樣無處不在，它在牙膏和口腔護理液中的應(yīng)用，在為消費者帶來了清新的體驗的同時還對維護口腔健康起到了積極作用。

再來看政策端，減糖政策陸續(xù)出臺，我國逐漸加大食糖消費限制。

2019年我國出臺《健康中國行動（2019-2030年）》，提出控制添加糖的攝入量，人均每日添加糖攝入量不高于25g；鼓勵消費者減少蔗糖攝入量，倡導(dǎo)食品生產(chǎn)經(jīng)營者使用食品安全標準允許使用的天然甜味物質(zhì)和甜味劑取代蔗糖。2022年的《“十四五”國民健康規(guī)劃》和今年的《健康中國行動——糖尿病防治行動實施方案（2024-2030年）》進一步強調(diào)了減糖行動。

最后來看成本端，今年以來，代糖生產(chǎn)商的原料成本下降，行業(yè)盈利能力將逐漸提升。

在2020年全球通脹的大環(huán)境下，大宗商品價格迅猛上漲，導(dǎo)致玉米淀粉等原材料成本急劇上升，整個行業(yè)普遍承受著成本壓力。然而，今年以來，全球大宗商品價格開始逐漸步入下行通道，玉米、淀粉等主要原料的價格也出現(xiàn)了回落，這使得行業(yè)成本有所下降，預(yù)計行業(yè)的盈利能力將逐步得到改善。

▲圖片來源：截圖自東北證券研報

免責聲明：道達研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！

風險提示：1、食品安全問題；2、原材料價格波動；3、市場競爭加劇；4、出口政策變化。

最后再提醒一下，道達研選重點關(guān)注行業(yè)第10期白金版以及道達研選周記第44期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學(xué)院查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達研選的參考研報如下：

東北證券-食品飲料行業(yè)深度報告：社會減糖大勢所趨，明星產(chǎn)品呼之欲出

華安證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)甜味劑系列深度之二：新型代糖加速落地，減糖趨勢推動升級

（錢研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝