每經(jīng)編輯 孫志成    

11月25日上午，A股開盤，三大指數(shù)高開，上證指數(shù)漲0.24%，深證成指漲0.23%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.39%；北證50跌0.12%。醫(yī)療服務(wù)、游戲、醫(yī)療器械、汽車整車等行業(yè)或概念漲幅居前。金屬新材料、軍工、黑色家電、稀土永磁等行業(yè)或概念跌幅居前。

據(jù)財(cái)聯(lián)社，全球知名指數(shù)公司明晟（以下簡(jiǎn)稱MSCI）11月7日公布了半年度審核變更結(jié)果。在本次調(diào)整中，MSCI中國(guó)指數(shù)新納入4只中國(guó)股票，剔除20只。本次MSCI指數(shù)調(diào)整將于11月25日收盤后正式生效。此次新納入4只中國(guó)股票，具體來(lái)看，MSCI中國(guó)指數(shù)本次新增4只標(biāo)的，包括首創(chuàng)證券、華勤技術(shù)、龍芯中科、天風(fēng)證券，均為A股股票。納入MSCI中國(guó)指數(shù)同時(shí)也意味著被嵌套進(jìn)MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，進(jìn)入了MSCI全球標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)系列，從而將獲得大量被動(dòng)資金跟蹤。這意味著，被MSCI新納入個(gè)股或?qū)⒃诋?dāng)天尾盤迎來(lái)海外被動(dòng)指數(shù)資金的買入。

最近一周，A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，滬指一周累計(jì)下跌1.91%，深證成指下跌2.89%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.03%。券商認(rèn)為，近期海外不確定因素頻繁擾動(dòng)，也使得A股整體波動(dòng)加大。“后續(xù)還會(huì)有樂(lè)觀預(yù)期容易發(fā)酵的窗口，可以積極做結(jié)構(gòu)?！?/span>

華安證券研報(bào)指出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提振有待更加積極的政策信號(hào)或基本面持續(xù)顯著改善。10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯改善，消費(fèi)和地產(chǎn)銷售回暖，國(guó)內(nèi)有效需求不足的問(wèn)題有所緩解，經(jīng)濟(jì)基本面呈改善態(tài)勢(shì)，對(duì)A股形成一定支撐。但上述數(shù)據(jù)在此前高頻數(shù)據(jù)中已有充分體現(xiàn)，并且臨近年末，市場(chǎng)注意力聚焦在明年政策定調(diào)與規(guī)模，在基調(diào)更加明朗或基本面出現(xiàn)明顯改善前，預(yù)計(jì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好提振仍需等待。

中信證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)的定價(jià)主力正處于從個(gè)人投資者向機(jī)構(gòu)投資者切換的階段，機(jī)構(gòu)關(guān)注的房?jī)r(jià)和社融信號(hào)仍需觀察，投資者的心態(tài)比較脆弱，在外部擾動(dòng)下放大了波動(dòng)；當(dāng)前正處于政策空窗期，政策預(yù)期出現(xiàn)紊亂，但是國(guó)內(nèi)政策的方向和目標(biāo)明確，12月料將再次凝聚共識(shí)；市場(chǎng)正站在年度級(jí)別馬拉松行情的起跑線上，等待房?jī)r(jià)和社融的發(fā)令槍，配置上，短期可以繼續(xù)用部分低估值順周期品種過(guò)渡，待信號(hào)明確后積極增配績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需消費(fèi)。

首先，內(nèi)部方面，新一輪化債政策組合如期落地后，市場(chǎng)進(jìn)入政策空窗期，前期政策起效下四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步改善，但房?jī)r(jià)和社融發(fā)令槍信號(hào)仍需等待，且外部擾動(dòng)下市場(chǎng)對(duì)明年預(yù)期比較紊亂。其次，外部方面，以關(guān)稅推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈回流是美國(guó)未來(lái)貿(mào)易政策的核心，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)政策能夠從容應(yīng)對(duì)，而國(guó)內(nèi)微觀主體也已有所準(zhǔn)備。最后，市場(chǎng)方面，定價(jià)主力正處于從個(gè)人投資者向機(jī)構(gòu)投資者切換的階段，投資者的心態(tài)比較脆弱，美國(guó)二次通脹預(yù)期和人民幣匯率變化放大了市場(chǎng)波動(dòng)，預(yù)計(jì)12月政治局和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將重新凝聚共識(shí)。

招商證券研報(bào)認(rèn)為，近期市場(chǎng)調(diào)整是前期漲幅累積過(guò)大、政策進(jìn)入真空期、企業(yè)面臨業(yè)績(jī)壓力、地緣政治局勢(shì)頻繁變動(dòng)以及美元指數(shù)和美債收益率顯著走強(qiáng)等多重因素交織影響的結(jié)果。當(dāng)前，市場(chǎng)正處于一個(gè)大級(jí)別上行趨勢(shì)的調(diào)整期中。建議投資者在年末或明年年初，利用政策預(yù)熱期和業(yè)績(jī)披露期的市場(chǎng)效應(yīng)積極建倉(cāng)，重點(diǎn)關(guān)注與穩(wěn)增長(zhǎng)緊密相關(guān)的地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈，以及空間大、政策支持強(qiáng)且受技術(shù)進(jìn)步催化的“智安醫(yī)”方向。

（文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|||孫志成 蓋源源

校對(duì)|劉思琦

封面圖自視覺(jué)中國(guó)