每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 張益銘

數(shù)月前，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）對(duì)江蘇4家農(nóng)商銀行發(fā)起了自律調(diào)查。今日，調(diào)查結(jié)果正式公布。此次自律調(diào)查的起因是這4家銀行涉嫌在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易中操縱市場(chǎng)價(jià)格和利益輸送。

今年，債券市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出牛市趨勢(shì)。值得注意的是，12月2日，多個(gè)期限的國(guó)債收益率再創(chuàng)新低。

債牛行情吸引了農(nóng)商銀行的積極參與，它們通過在二級(jí)市場(chǎng)大量購買利率債券，以期獲得更高的投資收益。從上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告中可以看出，多家農(nóng)商銀行的投資收益相比去年有了顯著提升。然而，部分激進(jìn)的投資策略也引發(fā)了對(duì)于農(nóng)商銀行是否偏離了其主營(yíng)業(yè)務(wù)的擔(dān)憂，甚至有農(nóng)商銀行還出現(xiàn)了涉嫌違規(guī)操作的行為。

江蘇4家農(nóng)商行自律調(diào)查結(jié)果公布

12月2日，交易商協(xié)會(huì)公告稱，近期，交易商協(xié)會(huì)已查實(shí)江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“常熟銀行”）、江蘇江南農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、江蘇昆山農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、江蘇蘇州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇農(nóng)銀行”）債券交易內(nèi)控管理不健全，對(duì)交易員激勵(lì)過度，導(dǎo)致部分交易員交易行為扭曲，通過集中資金優(yōu)勢(shì)連續(xù)買賣、自買自賣和頻繁報(bào)價(jià)撤價(jià)誘導(dǎo)交易等方式影響債券價(jià)格，部分交易涉及利益輸送。

交易商協(xié)會(huì)表示，將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)以及自律規(guī)則予以自律處分并移送相關(guān)部門。

記者注意到，今年8月7日，上述4家農(nóng)商銀行因涉嫌在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易中操縱市場(chǎng)價(jià)格、利益輸送，被交易商協(xié)會(huì)啟動(dòng)自律調(diào)查。

彼時(shí)，江蘇4家農(nóng)商行被啟動(dòng)自律調(diào)查后，債市反應(yīng)強(qiáng)烈，各期限國(guó)債到期收益率全線下跌。

此前，央行多次提示長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)，部分地區(qū)農(nóng)商行也被多次調(diào)查配債行為。據(jù)業(yè)內(nèi)分析，農(nóng)商行的普惠貸款業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額減少，資產(chǎn)欠配問題以及季節(jié)性資產(chǎn)配置習(xí)慣等因素，是促使其加大配債力度的原因。但農(nóng)商行的角色定位是支農(nóng)支小、服務(wù)地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)與鄉(xiāng)村振興，大量買債行為被質(zhì)疑偏離主業(yè)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華曾對(duì)記者表示，投資收益拓展了部分銀行非利息收益來源，但占比過高可能導(dǎo)致收益來源不夠穩(wěn)定、受金融市場(chǎng)波動(dòng)影響大等問題，同時(shí)也可能出現(xiàn)少數(shù)銀行過度“冒險(xiǎn)”增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置。

記者梳理A股上市農(nóng)商銀行財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，在低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間被壓縮。與此同時(shí)，各家農(nóng)商銀行從非利息收入中尋找創(chuàng)收機(jī)會(huì)，投資收益成為上半年農(nóng)商行拉動(dòng)業(yè)務(wù)的重要引擎。

比如，常熟銀行上半年的營(yíng)業(yè)收入為55.06億元，較去年同期增長(zhǎng)12.03%。其中，非利息凈收入9.04億元，較去年同期增長(zhǎng)56.59%。在非利息凈收入中，投資收益為9.17億元，較去年同期增長(zhǎng)95.96%。投資收益的增長(zhǎng)主要由處置交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益、處置債權(quán)投資取得的投資收益等大幅增長(zhǎng)所致。

蘇農(nóng)銀行上半年的投資收益為7.04億元，較去年同期增長(zhǎng)115.92%。上半年投資收益在營(yíng)業(yè)收入中的占比為30.95%，該占比較去年增加15.39個(gè)百分點(diǎn)。

此外，常熟銀行、蘇農(nóng)銀行的投資收益在非利息收入中的占比超過80%，該占比較去年同期均增長(zhǎng)超20個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)債收益率再創(chuàng)新低

記者注意到，12月2日，10年期國(guó)債、30年期國(guó)債國(guó)債的到期收益率再創(chuàng)近一年新低，10年期國(guó)債活躍券“24附息國(guó)債11”到期收益率跌破2.0%，30年期國(guó)債活躍券“24特別國(guó)債06”到期收益率跌破2.2%。

30年期國(guó)債活躍券“24特別國(guó)債06”到期收益率跌破2.2%

另外，短端利率也同樣創(chuàng)下新低。例如，3年期國(guó)債活躍券“24附息國(guó)債19”到期收益率日內(nèi)跌至1.3%，5年期國(guó)債活躍券“24附息國(guó)債14”到期收益率跌破1.6%。

10年期國(guó)債活躍券“24附息國(guó)債11”到期收益率跌破2.0%

與此同時(shí)，近期同業(yè)存單收益率也陡峭下跌。同花順iFinD顯示，自11月28日至12月2日，1年期同業(yè)存單（AAA）收益率已從1.85%跌至1.71%，下行了14個(gè)BP，與政策利率（7天公開市場(chǎng)操作逆回購利率）1.5%僅約20BP利差。

近期同業(yè)存單收益率陡峭下跌

中泰固收肖雨團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在資金面寬松的環(huán)境下，臨近歲末，機(jī)構(gòu)“搶配置”行為或再度出現(xiàn)。10年期、30年期國(guó)債利率明顯下行。在整治手工補(bǔ)息等同業(yè)自律消息的催化下，同業(yè)存單作為替代資產(chǎn)，上周發(fā)行規(guī)?；厣耐瑫r(shí)，利率全面下行。

華西固收劉郁團(tuán)隊(duì)分析，跨月期間，債市資金面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，銀行融出資金持續(xù)增長(zhǎng)，資金利率穩(wěn)步維持低位。11月央行累計(jì)投放1.9萬億元中長(zhǎng)期資金，凈投放規(guī)模達(dá)到4500億元，呵護(hù)態(tài)度明顯，這也使得債市情緒積極。

值得一提的是，日前，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制通過了《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的自律倡議》《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》（以下統(tǒng)稱“倡議”）。據(jù)悉，進(jìn)入12月，商業(yè)銀行目前已經(jīng)執(zhí)行這兩項(xiàng)倡議。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，倡議可能成為推動(dòng)債市利率短期下行的重要因素。

國(guó)盛固收楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，倡議落地將推動(dòng)資金從同業(yè)存款更多進(jìn)入到短債、存單以及資金市場(chǎng)，這將帶來短端利率的下行和資金的寬松，短端利率下行后，長(zhǎng)端利率下行空間也有望打開。疊加地方債發(fā)現(xiàn)高峰期已過，前期大量發(fā)行的地方債進(jìn)入置換期，資產(chǎn)供給將進(jìn)一步下降。整體曲線有望下行，長(zhǎng)債有望突破關(guān)鍵點(diǎn)位創(chuàng)新低。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝