每經(jīng)編輯 彭水萍

直播嘉賓：麻繹文 國泰量化投資部基金經(jīng)理

直播時(shí)間：2024年11月27日

摘要：

近期A股呈現(xiàn)縮量調(diào)整行情，這和一些市場(chǎng)消息層面的因素有關(guān)。從海外角度看，美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向和海外人事任命的動(dòng)向使得人民幣匯率和美元指數(shù)的表現(xiàn)出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。國內(nèi)角度來看，目前國內(nèi)仍在政策發(fā)力期，接下來的觀察時(shí)間點(diǎn)可能是12月初的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，12月上旬市場(chǎng)或?qū)⒉┺恼叨税l(fā)力，再疊加流動(dòng)性寬裕的環(huán)境，科技成長板塊特別是半導(dǎo)體芯片、消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈可能有一定的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)主要關(guān)注三個(gè)周期的機(jī)會(huì)，第一個(gè)是短期的景氣周期，第二個(gè)是國產(chǎn)替代周期，第三個(gè)是大的創(chuàng)新周期的投資機(jī)會(huì)。景氣周期方面，9月份全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的銷售額同比增速是23.2%，中國的增速是22.9%，處在持續(xù)同比回升的狀態(tài)。半導(dǎo)體的景氣周期從歷史上來看差不多每兩到三年是一輪上行或者下行周期，本輪上行周期從2023年的下半年開始，從歷史周期判斷來看，本輪的上行周期可能還有半年到一年左右的持續(xù)時(shí)間。

從國產(chǎn)替代周期來看，國產(chǎn)芯片自給率在2023年是23%左右，未來設(shè)備材料、AI相關(guān)的算力、存儲(chǔ)等領(lǐng)域還有比較大的國產(chǎn)替代空間。隨著海外制裁事件的頻發(fā)，國內(nèi)的算力產(chǎn)業(yè)鏈加速重整晶圓代工的產(chǎn)業(yè)鏈，比如訂單可能會(huì)逐步轉(zhuǎn)向國內(nèi)的晶圓廠，伴隨著國內(nèi)晶圓廠的擴(kuò)產(chǎn)，上游的設(shè)備、材料國產(chǎn)化的提升趨勢(shì)也可能會(huì)加速。

創(chuàng)新周期方面，未來十年半導(dǎo)體創(chuàng)新周期最重要的驅(qū)動(dòng)因素還是AI的發(fā)展，從端側(cè)AI的情況來看，比如說看AI在智能手機(jī)上的應(yīng)用，根據(jù)IDC的預(yù)測(cè)，2024年AI手機(jī)的出貨同比增長會(huì)達(dá)到300%以上，達(dá)到2.34億部，滲透率會(huì)達(dá)到19%，2025年出貨量有望進(jìn)一步同比高增70%以上，所以今年是AI手機(jī)正式開始爆發(fā)的年份，并且明年可能還能維持比較高的增速。另外，除了手機(jī)端之外，PC端、下游應(yīng)用也是AI落地比較快的方向。未來五到十年，不管是軟件層面的AI應(yīng)用，還是硬件層面AIPC和AI手機(jī)的滲透率提升，都會(huì)使上游AI芯片的滲透率和市場(chǎng)規(guī)模有比較大的成長空間，增速也有望保持在比較高的狀態(tài)。

如何布局半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈？如果大家看好整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)鏈，或者集成電路領(lǐng)域的景氣周期，可以關(guān)注芯片ETF（512760）和集成電路ETF（159546）的投資機(jī)會(huì)。短期從景氣維度來看，設(shè)計(jì)公司的業(yè)績彈性相對(duì)來說更強(qiáng)一些，所以大家可能會(huì)看到芯片、集成電路ETF在景氣周期當(dāng)中彈性更強(qiáng)一些。從更長的國產(chǎn)替代的維度上來看，半導(dǎo)體設(shè)備的業(yè)績兌現(xiàn)能力，包括穿越周期的能力可能相對(duì)來說會(huì)更強(qiáng)一些。因?yàn)閺臉I(yè)績端角度來看，半導(dǎo)體設(shè)備環(huán)節(jié)是一個(gè)業(yè)績兌現(xiàn)和國產(chǎn)化率提升相對(duì)確定性比較強(qiáng)的環(huán)節(jié)，大家可以重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516），聚焦于半導(dǎo)體設(shè)備和半導(dǎo)體材料這些國產(chǎn)化率提升空間比較大的環(huán)節(jié)。

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