每經(jīng)編輯 于健

自9月24日以來，A股市場先是快速回升，隨后又轉(zhuǎn)入震蕩調(diào)整行情，雖然短期波動加大，不過在核心寬基ETF方面，資金流入跡象卻非常明顯。

其 中 大 成 中 證A50ETF（159595）等多只“大而美”的核心寬基ETF，在過去一段時間，曾連續(xù)多日獲得資金凈流入，份額增長勢頭強勁。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這類ETF能夠持續(xù)吸引投資者關(guān)注，一方面是指數(shù)本身極具生命力，另一方面和其他寬基相比，中證A50后發(fā)優(yōu)勢顯著，夏普比率、卡瑪比率等風(fēng)險調(diào)整后的收益指標(biāo)也更具優(yōu)勢，投資性價比突出。

大成中證A50ETF規(guī)模躍居A50系列第二

自9月中下旬以來，A股市場逐步回暖，不少龍頭類的核心資產(chǎn)持續(xù)吸金，Wind數(shù)據(jù)顯示，9月17日時，規(guī)模指數(shù)ETF的累計資產(chǎn)凈值在1.46萬億元，而到了11月29日，已增長至2.16萬億元，相當(dāng)于兩個多月時間，規(guī)模增加約7000億元。

與此同時，中證A50等其他“大而美”的市場核心指數(shù)所受到的關(guān)注度也越來越高，相關(guān)ETF同樣呈現(xiàn)大幅的資金凈流入。

以大成中證 A50ETF（159595，聯(lián)接基金A類021212，C類021213）為例，該ETF流通規(guī)模自9月23日以來增長超46%，截至12月3日規(guī)模超60億元，在所有A50ETF中位列第二。

那么，為什么大成中證A50ETF及聯(lián)接基金能夠持續(xù)受到資金關(guān)注呢？

比較直觀的感受是市場表現(xiàn)，在近三年的市場低迷期中，大盤寬基可謂是投資者權(quán)益資產(chǎn)的底倉配置，走勢可圈可點，尤其是在反彈行情中，更是表現(xiàn)搶眼。

萬得數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)從9月23日最低2717點，在10月8日最高觸及3674點，短短7個工作日，漲幅超過27%。而中證A50指數(shù)上漲33.44%，大幅跑贏上證指數(shù)、上證50，也跑贏滬深300指數(shù)。

政策利好助力，中證A50配置價值突出

除了漲幅跑贏多個指數(shù)，回到指數(shù)本身，也極具看點。據(jù)悉，中證A50指數(shù)具有多個鮮明的特點：一是大市值屬性與流動性優(yōu)勢，成分股主要是市值超過1000億元的大市值股票，這些股票具有較高的流動性；二是，自由流通市值的選股標(biāo)準(zhǔn)，該指數(shù)在選股時考慮了自由流通市值，即排除了控股股東和戰(zhàn)略投資者持有的非流通股，確保了指數(shù)成分股的真實流通性和市場定價的有效性。

第三，在行業(yè)方面，該指數(shù)匯聚傳統(tǒng)及新興龍頭，成分股覆蓋了25個中信一級行業(yè)，包括食品飲料、電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、非銀金融等，行業(yè)分布較為均衡，避免了對某些板塊的超配。

值得一提的是，在本輪反彈中，中證A50跑贏的超額收益一方面來源于行業(yè)選擇，其廣泛的行業(yè)覆蓋體現(xiàn)了更多的成長性與新質(zhì)生產(chǎn)力特征。另一方面來源于個股選擇，行業(yè)龍頭展現(xiàn)了更強反彈的動能。

此外，從政策方面來看，降準(zhǔn)降息、房地產(chǎn)新政、央行“互換便利”新工具、10萬億元化債資源等一攬子政策密集發(fā)布，助推經(jīng)濟回暖，持續(xù)提振資本市場。

其中“證券、基金、保險公司互換便利”支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。首期操作規(guī)模5000億元，視情可進一步擴大操作規(guī)模。

筆者注意到，目前已有多家機構(gòu)申報額度，而隨著“互換便利”的持續(xù)開放，A股市場的流動性將進一步得到改善。與此同時，多家機構(gòu)指出，預(yù)計這些新增資金會更傾向于選擇A股的核心資產(chǎn)，包括一些大藍籌、行業(yè)龍頭，以及高分紅、高股息的標(biāo)的，建議關(guān)注中證A50等“大而美”的市場核心指數(shù)。

內(nèi)核強大，重視股東回報

當(dāng)然，在政策助力以外，一只指數(shù)的生命力能否長久持續(xù)，更重要的還取決于指數(shù)的內(nèi)核和目前所處的位置，也就是成分股公司的盈利能力和指數(shù)目前的估值水平。

筆者注意到，按照中信一級行業(yè)歸類后，中證A50覆蓋了其中25個行業(yè)（25/30），其中17個行業(yè)的歸母凈利潤同比高于全市場均值（17/25），超額收益較為突出的行業(yè)分別為農(nóng)林牧漁（+216.38%），交通運輸（+74.05%）和鋼鐵（+72.59%）。

由此可知，中證A50覆蓋的細分行業(yè)龍頭公司，在凈利潤同比指標(biāo)上，絕大部分是優(yōu)于行業(yè)均值的，具有較好的盈利能力。

另外，從夏普比率、卡瑪比率等風(fēng)險調(diào)整后的收益指標(biāo)角度，中證A50夏普比率最高達到0.20，中證A500次之達到0.10，均高于傳統(tǒng)寬基；而在最大回撤方面，中證A50低于上證50、中證A500和滬深300，投資性價比凸顯。

再看估值水平，即使經(jīng)過了這輪上漲，截至11月底，中證A50指數(shù)PB也只有2.09倍，處在22.86%的歷史分位，還有PE-TTM也只有17.71倍，處在52.69%的歷史分位。相較于上證50、滬深300估值所處的歷史分位，同樣也有優(yōu)勢。

不僅如此，在鼓勵上市公司加強分紅，重視股東回報的背景下，中證A50指數(shù)同樣也可圈可點。

用中證A50成分股覆蓋行業(yè)的股息率與全市場各行業(yè)相比，中證A50指數(shù)在18個行業(yè)的股息率高于全市場均值（18/25），股息率有超額的行業(yè)分別為傳媒（+4.22%）、建材（+3.14%）和鋼鐵（+2.28%）。

此外，復(fù)盤歷史行情，市場扭轉(zhuǎn)初期，整體往往呈現(xiàn)反彈的普漲行情，成長板塊或彈性更大。隨后，伴隨經(jīng)濟總體改善，部分資金也有望逐漸向基本面無虞、增長預(yù)期較穩(wěn)的大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)移，A50等“優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)”正是投資機會所在。 文/布谷

數(shù)據(jù)來源：Wind

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