每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 葉峰    

2024年的A股，經(jīng)歷了先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，自9月24日起，市場(chǎng)在政策利好和資金面改善的雙重推動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)反彈。市場(chǎng)走牛背后，核心是重大政策出現(xiàn)根本逆轉(zhuǎn)。展望2025年，市場(chǎng)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，A股市場(chǎng)將如何演繹？投資機(jī)會(huì)又在哪里呢？圍繞這些問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（簡(jiǎn)稱NBD）記者專訪了康曼德資本董事長(zhǎng)丁楹。

康曼德資本董事長(zhǎng)丁楹 受訪者提供

NBD：2024年市場(chǎng)一度延續(xù)低迷，但隨著9月下旬以來(lái)政策大幅轉(zhuǎn)向，A股市場(chǎng)給予了積極反饋，投資者預(yù)期和信心得到較好恢復(fù)，對(duì)于2025年的A股投資機(jī)會(huì)你怎么看？

丁楹：一段時(shí)間以來(lái)，資本市場(chǎng)關(guān)注的懸念逐一落地。重磅會(huì)議向市場(chǎng)釋放了積極的信號(hào)，明確了明年將“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，突出了當(dāng)前政策逆周期調(diào)節(jié)的性質(zhì)。

會(huì)議首提“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，在貨幣政策方面提出“適度寬松的貨幣政策”，上次在貨幣政策上使用“適度寬松”還是2008-2009年。會(huì)議還明確提及“穩(wěn)住樓市股市”“大力提振消費(fèi)”。

12月重磅會(huì)議表述超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)有望迎來(lái)配置機(jī)會(huì)。展望2025年，行業(yè)配置建議圍繞兩條主線：首先是內(nèi)需方向，重視大消費(fèi)板塊以及兩新板塊；其次是自主可控：關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。

NBD：2024年4月30日，“耐心資本”首次在高層會(huì)議中被提及。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。你是如何理解“耐心資本”這一概念？它對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)有怎樣的積極作用？

丁楹：耐心資本通常指那些愿意長(zhǎng)期投資，而不被短期市場(chǎng)波動(dòng)所左右的資本，一般由具有長(zhǎng)期投資理念的機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人投資者提供，如養(yǎng)老基金、主權(quán)財(cái)富基金、保險(xiǎn)公司、家族辦公室等，具有投資期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)、注重基本面分析等特點(diǎn)。

對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)，耐心資本的作用是穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng)，帶來(lái)長(zhǎng)期資金供給。A股市場(chǎng)中，個(gè)人投資者占比較高，市場(chǎng)波動(dòng)較大。耐心資本的進(jìn)入可以為市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，減少因短期資金進(jìn)出造成的市場(chǎng)大幅波動(dòng)。在市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性下跌或非理性拋售時(shí)，耐心資本基于其長(zhǎng)期投資理念和對(duì)基本面的判斷，往往會(huì)采取逆向投資策略，逢低買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。

耐心資本大多屬于機(jī)構(gòu)投資者，有助于提升機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中的整體占比，使市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)更加多元化和合理化。與普通投資者相比，耐心資本具有更專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)和更完善的投資決策體系，其投資行為往往更為理性和穩(wěn)健。隨著耐心資本在市場(chǎng)中影響力的擴(kuò)大，能夠?qū)ζ渌顿Y者產(chǎn)生示范和引導(dǎo)作用，促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)投資理念的成熟和理性化。

A股市場(chǎng)中有大量具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持來(lái)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等。耐心資本能夠?yàn)檫@些企業(yè)提供長(zhǎng)期的資金支持，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。耐心資本往往會(huì)關(guān)注國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和具有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，能夠引導(dǎo)資源向這些領(lǐng)域集聚，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

NBD：今年9月底以來(lái)出臺(tái)組合拳、政策底層邏輯大轉(zhuǎn)向。展望2025年，在國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端、中美博弈的背景下，你如何看待科技股板塊的投資機(jī)會(huì)？

丁楹：展望2025年，全球來(lái)看AI技術(shù)發(fā)展有望驅(qū)動(dòng)PC、手機(jī)、智能汽車、機(jī)器人等智能終端的軟硬件生態(tài)持續(xù)迭代，看好AI趨勢(shì)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)+下游需求的帶動(dòng)催化作用。AI技術(shù)的大模型能力在多模態(tài)、邏輯推理等方面持續(xù)進(jìn)步，從算力基礎(chǔ)設(shè)施到終端應(yīng)用落地，如AI算力芯片、液冷和電源等配套設(shè)備，以及辦公、企業(yè)管理等領(lǐng)域的AI應(yīng)用軟件，均有望迎來(lái)快速發(fā)展，為相關(guān)科技股帶來(lái)機(jī)遇。

人形機(jī)器人、無(wú)人駕駛等新興科技領(lǐng)域正逐漸走向商業(yè)化應(yīng)用階段。人形機(jī)器人與AI的結(jié)合投資領(lǐng)域空間巨大；無(wú)人駕駛技術(shù)不斷成熟，商業(yè)模式接近閉環(huán)；商業(yè)航天領(lǐng)域的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)工程、千帆星座組網(wǎng)發(fā)射有望帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

此外，由于國(guó)產(chǎn)科技自主可控勢(shì)在必行，國(guó)產(chǎn)算力、晶圓代工、半導(dǎo)體設(shè)備、國(guó)產(chǎn)化EDA等方面有望加速實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和國(guó)產(chǎn)替代，具有較為豐富的投資機(jī)會(huì)。