每經(jīng)評(píng)論員 賈運(yùn)可

12月16日晚間，*ST威帝（SH603023，前收盤(pán)價(jià)2.90元，市值16.30億元）發(fā)布公告，擬以4165.42萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)阿法硅51%的股權(quán)，借此擴(kuò)大在乘用車(chē)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。然而，這一收購(gòu)方案遭遇了公司董事會(huì)成員的質(zhì)疑，董事郁瓊明確表示反對(duì)，認(rèn)為阿法硅的高估值和缺乏業(yè)績(jī)承諾會(huì)給公司帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。筆者注意到，阿法硅的增值率高達(dá)491.32%，在沒(méi)有業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償措施的情況下，其風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

從公開(kāi)信息來(lái)看，阿法硅的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不樂(lè)觀，2023年和2024年上半年，阿法硅的歸母凈利潤(rùn)分別為236.71萬(wàn)元和48.57萬(wàn)元，而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)則為負(fù)數(shù)。這使得以491.32%的增值率進(jìn)行收購(gòu)顯得過(guò)于樂(lè)觀，尤其是在沒(méi)有設(shè)置業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償措施的情況下，難免讓投資者產(chǎn)生對(duì)其未來(lái)盈利能力的疑慮。

*ST威帝解釋稱，不設(shè)業(yè)績(jī)承諾是為了避免阿法硅為了短期業(yè)績(jī)而限制其潛在客戶開(kāi)發(fā)與長(zhǎng)期業(yè)務(wù)規(guī)劃的推進(jìn)。其公告中指出，阿法硅在行業(yè)壁壘、客戶關(guān)系、銷(xiāo)售渠道等方面具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，收購(gòu)后將促進(jìn)公司與奇瑞新能源的深度合作，幫助*ST威帝拓展乘用車(chē)市場(chǎng)份額。然而，這一理由未能消除市場(chǎng)對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。無(wú)論是從戰(zhàn)略還是財(cái)務(wù)角度來(lái)看，未設(shè)定業(yè)績(jī)承諾確實(shí)增加了投資者對(duì)此次收購(gòu)的不安，尤其是在阿法硅的財(cái)務(wù)狀況并不理想的背景下。

為了解決這一問(wèn)題，筆者認(rèn)為，*ST威帝可以采用多元化的財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)設(shè)置交易承諾，進(jìn)而平衡長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展與短期業(yè)績(jī)壓力。除了傳統(tǒng)的凈利潤(rùn)或收入目標(biāo)，*ST威帝完全可以根據(jù)阿法硅的技術(shù)進(jìn)步、市場(chǎng)份額的提升、與奇瑞新能源的合作成果等非財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)置承諾。這不僅能夠減少對(duì)阿法硅短期業(yè)績(jī)的過(guò)度干預(yù)，還能為*ST威帝提供一定的投資保障，減少收購(gòu)帶來(lái)的不確定性。

例如，阿法硅作為奇瑞新能源的供應(yīng)商，其產(chǎn)品已經(jīng)被多個(gè)奇瑞新能源車(chē)型所使用。*ST威帝可以通過(guò)與奇瑞新能源的合作進(jìn)展、產(chǎn)品定點(diǎn)情況和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)等指標(biāo)設(shè)定目標(biāo)，既能幫助阿法硅專注于長(zhǎng)期技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)開(kāi)拓，又能確保*ST威帝在收購(gòu)后的投資回報(bào)。此外，結(jié)合行業(yè)內(nèi)的技術(shù)壁壘和競(jìng)爭(zhēng)力，*ST威帝還可以設(shè)置研發(fā)進(jìn)展和新產(chǎn)品的推廣指標(biāo)，進(jìn)一步體現(xiàn)阿法硅的實(shí)際業(yè)務(wù)成果。

綜合來(lái)看，*ST威帝此次收購(gòu)阿法硅51%股權(quán)雖然從戰(zhàn)略上看有助于拓展乘用車(chē)市場(chǎng)份額，并與奇瑞新能源實(shí)現(xiàn)深度捆綁，但高估值和缺乏業(yè)績(jī)承諾使得這一交易充滿了不確定性。為了降低收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，并確保公司長(zhǎng)期發(fā)展的穩(wěn)健性，*ST威帝應(yīng)考慮在交易中設(shè)定多元化的財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)承諾，從而在保證阿法硅長(zhǎng)期發(fā)展的同時(shí)，也能為公司帶來(lái)可持續(xù)的投資回報(bào)。