①報(bào)告回顧了中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展歷程，指出基金費(fèi)率改革與盈利水平降低促使財(cái)富管理行業(yè)從賣(mài)方向買(mǎi)方轉(zhuǎn)型；

②報(bào)告指出當(dāng)前中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)處于大基建階段，應(yīng)推動(dòng)投資顧問(wèn)走向前臺(tái)，各機(jī)構(gòu)應(yīng)圍繞投資顧問(wèn)搭建財(cái)富生態(tài)。

12月26日，華福證券和財(cái)聯(lián)社聯(lián)合主辦的2024年財(cái)富管理高峰論壇暨“財(cái)福人生”品牌生態(tài)圈合作伙伴大會(huì)在上海隆重召開(kāi)。此次會(huì)議吸引了眾多行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)、專(zhuān)家及嘉賓參與，共同探討財(cái)富管理行業(yè)的現(xiàn)狀與未來(lái)發(fā)展方向。

會(huì)上，華福證券發(fā)布了《中國(guó)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型2025年度展望》報(bào)告，華福證券研究所副所長(zhǎng)、金工首席分析師李楊對(duì)報(bào)告進(jìn)行了解讀。報(bào)告深入分析了中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)、面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，以及未來(lái)的戰(zhàn)略發(fā)展路徑，為行業(yè)發(fā)展提供了重要的參考和啟示。

財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展與變革的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展與變革可追溯至2012年，這是資產(chǎn)管理行業(yè)大航海時(shí)代的開(kāi)端，此后行業(yè)逐步向更廣闊的財(cái)富管理領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，這一變革在近年來(lái)的各類(lèi)財(cái)富管理和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展中體現(xiàn)得淋漓盡致。

美國(guó)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型發(fā)展路徑中的幾個(gè)關(guān)鍵變量對(duì)理解中國(guó)行業(yè)發(fā)展具有重要參考意義。1940年的投資顧問(wèn)法帶來(lái)了多方面變革，其中固定傭金費(fèi)率下行在中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)當(dāng)前變化中已有體現(xiàn)；賬戶(hù)體系從產(chǎn)品向賬戶(hù)思考的轉(zhuǎn)換，如401K到ARA賬戶(hù)的承載，推動(dòng)了行業(yè)向財(cái)富管理資產(chǎn)配置框架轉(zhuǎn)變；1999年現(xiàn)代金融法案落地推出服務(wù)框架，促使美國(guó)財(cái)富管理行業(yè)在2000年后進(jìn)入高速發(fā)展繁榮期，這些變革源于需求端和供給端雙向推動(dòng)，改變了商業(yè)業(yè)態(tài)，包括養(yǎng)老金變革和傭金自由化等，為中國(guó)行業(yè)發(fā)展提供了思考起點(diǎn)。

中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)起步及向買(mǎi)方轉(zhuǎn)型相對(duì)較晚，自2012年大資管行業(yè)發(fā)展以來(lái)，經(jīng)歷了從起步到試點(diǎn)階段的歷程。2019年開(kāi)始的買(mǎi)方基金投顧試點(diǎn)意義重大，未來(lái)試點(diǎn)放開(kāi)將成為中國(guó)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的重大歷史變革標(biāo)志，盡管2022年后投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)新增暫未出現(xiàn)，但未來(lái)有望有新審批推進(jìn)。

基金費(fèi)率改革與盈利水平降低促使行業(yè)從賣(mài)方向買(mǎi)方轉(zhuǎn)型

報(bào)告深入分析了中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)當(dāng)前的市場(chǎng)生態(tài)。自去年起市場(chǎng)費(fèi)率改革已深刻影響行業(yè)，從投資到產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)各環(huán)節(jié)，費(fèi)率結(jié)構(gòu)變化推動(dòng)了行業(yè)邏輯的深度變革。資管新規(guī)周期后，公募基金行業(yè)曾高速增長(zhǎng)，但2022年增速開(kāi)始放緩，毛利率結(jié)構(gòu)、盈利水平及基金公司ROE等指標(biāo)也因費(fèi)率改革呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，這促使廣義市場(chǎng)生態(tài)邁向財(cái)富管理深水區(qū)。

在行業(yè)哲學(xué)層面，過(guò)去賣(mài)方銷(xiāo)售體系以產(chǎn)品賣(mài)出為目的，而金融產(chǎn)品本質(zhì)是服務(wù)，這導(dǎo)致了錯(cuò)配。未來(lái)產(chǎn)業(yè)邏輯應(yīng)將銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為廣義投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，形成圍繞投資者的綜合服務(wù)生態(tài)，注重客戶(hù)全生命周期服務(wù)，實(shí)現(xiàn)從“賣(mài)出去”到“留下來(lái)”的轉(zhuǎn)變，這是資管和財(cái)富行業(yè)共同面臨的核心任務(wù)。

從競(jìng)爭(zhēng)格局看，三方機(jī)構(gòu)在財(cái)富管理路徑中增速較快。不同機(jī)構(gòu)如銀行、券商、基金三方在客戶(hù)服務(wù)投資面板中的參與度和資源稟賦不同，各自可精準(zhǔn)定位并拓展發(fā)展方向?；鹜额欕m已發(fā)展五年但仍存在不足，需探索更好的發(fā)展路徑。

投資顧問(wèn)走向前臺(tái)是中國(guó)財(cái)富管理發(fā)展的關(guān)鍵

報(bào)告明確了財(cái)富管理行業(yè)的多元服務(wù)對(duì)象。財(cái)富管理行業(yè)不僅服務(wù)于個(gè)人客戶(hù)（C端），企業(yè)客戶(hù)（B端）也是重要延伸，包括上市公司、非上市公司及財(cái)富主權(quán)基金等終端機(jī)構(gòu)客戶(hù)。此外，投資顧問(wèn)（A端）作為業(yè)務(wù)主體也極為關(guān)鍵，其具有巨大的行業(yè)杠桿率，圍繞A端構(gòu)建業(yè)務(wù)生態(tài)，再向B端和C端輻射，是中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展的理想路徑。

廣義投資顧問(wèn)走向前臺(tái)是中國(guó)財(cái)富管理發(fā)展的關(guān)鍵。不同類(lèi)型機(jī)構(gòu)如基金公司、銀行、券商及三方機(jī)構(gòu)，均能?chē)@A端找到商業(yè)鏈路和商業(yè)模式解決方案，通過(guò)投資外包、培訓(xùn)賦能、持續(xù)業(yè)務(wù)流程優(yōu)化等，形成對(duì)A端的完整賦能體系，這是財(cái)富管理發(fā)展的核心抓手。

中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)需培育投資顧問(wèn)隊(duì)伍

當(dāng)前中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)正處于大基建階段，如同英偉達(dá)推動(dòng)AI算力發(fā)展，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)需培育投資顧問(wèn)隊(duì)伍，搭建大的投資顧問(wèn)體系，這是行業(yè)最大基建。

美國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展歷程為中國(guó)提供了參考，如被動(dòng)產(chǎn)品增長(zhǎng)、主動(dòng)產(chǎn)品壓縮及投資顧問(wèn)與ETF和低費(fèi)率產(chǎn)品綁定等趨勢(shì)，反映了費(fèi)率結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。中國(guó)在固定傭金費(fèi)率下行和費(fèi)率改革過(guò)程中，也面臨管理費(fèi)和傭金下滑、客戶(hù)持有體驗(yàn)待提升等問(wèn)題，這些問(wèn)題既是挑戰(zhàn)也是新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)換的契機(jī)。

展望未來(lái)，行業(yè)應(yīng)重新審視財(cái)富管理鏈路，推動(dòng)投資顧問(wèn)承擔(dān)主體責(zé)任，各機(jī)構(gòu)應(yīng)圍繞投資顧問(wèn)搭建財(cái)富生態(tài)，包括資管機(jī)構(gòu)、三方機(jī)構(gòu)、獨(dú)立培訓(xùn)機(jī)構(gòu)等，共同努力培育投資顧問(wèn)體系和隊(duì)伍，服務(wù)好中國(guó)財(cái)富管理生態(tài)，這是行業(yè)面臨的重要戰(zhàn)略任務(wù)。

（免責(zé)聲明：本文僅代表作者觀點(diǎn)，不作為投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）