每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

2024年即將過(guò)去?；仡欉^(guò)去一年，在AI熱潮持續(xù)、美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤梢约?ldquo;特朗普2.0”即將到來(lái)的背景下，美三大股指今年均持續(xù)刷新歷史記錄，標(biāo)指年內(nèi)已近60次收于歷史新高，納指史上首次突破2萬(wàn)點(diǎn)，道指首次站上4.5萬(wàn)點(diǎn)。

納指以30.39%的累計(jì)漲幅領(lǐng)跑美股。如果從2009年3月9日666.79點(diǎn)的最低點(diǎn)算起，到2024年12月20日，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)漲幅已超過(guò)750%，這也是美股史上回報(bào)最高的15年。美股上一次大牛市還是1990年~2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫前期。

美股吸引全球資金的力度預(yù)計(jì)也將創(chuàng)下歷史新高。美國(guó)銀行策略師發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，美國(guó)股票基金今年將迎來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄的資金流入，年化總額有望達(dá)到4480億美元。不僅如此，美股上市企業(yè)合計(jì)市值時(shí)隔22年達(dá)到全球的一半以上。

那么，2025年美股的牛市能否持續(xù)？哪些行業(yè)將繼續(xù)收益？

市場(chǎng)策略師普遍預(yù)測(cè)，到2025年底，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將達(dá)到6500點(diǎn)左右，較12月20日的收盤點(diǎn)位還有9.6%的上漲空間。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的不完全統(tǒng)計(jì)顯示，華爾街8家主要投行對(duì)2025年標(biāo)普500指數(shù)點(diǎn)位的預(yù)測(cè)區(qū)間為4500～7000點(diǎn)。

瑞銀財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)Mark Haefele對(duì)記者指出，“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健且AI投資方興未艾之際，減稅和放松監(jiān)管等將為市場(chǎng)帶來(lái)額外助力。”

但市場(chǎng)也不乏警告之聲。美銀認(rèn)為，2025年最大風(fēng)險(xiǎn)將是科技泡沫。野村發(fā)達(dá)市場(chǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Seif博士接受記者采訪時(shí)提醒稱，關(guān)稅和地緣政治沖擊是兩個(gè)最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，其中關(guān)稅最有可能使美國(guó)牛市中斷。

明年美股還能繼續(xù)漲嗎？頂級(jí)投行看法不一

美國(guó)銀行策略師發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)，美國(guó)股票基金今年將迎來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄的資金流入，年化總額有望達(dá)到4480億美元。這一數(shù)字超過(guò)了2021年牛市創(chuàng)下的4000億美元的歷史新高。

基于金融數(shù)據(jù)提供商QUICK FactSet的全球企業(yè)市值（以美元計(jì)）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，美國(guó)企業(yè)的合計(jì)市值達(dá)到63萬(wàn)億美元，占全球總體的51％。上一次美國(guó)企業(yè)市值占比超過(guò)50％還是在2002年3月，當(dāng)時(shí)處于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后的股價(jià)停滯期。此外，美股總市值除以名義GDP得出的數(shù)值約為2.2倍，在GDP排名前十的國(guó)家中最高。

展望2025年美股，大型投行預(yù)測(cè)稱，由于利率下降等因素，主要股指將比目前的水平上漲10%左右。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，利率下行帶來(lái)的企業(yè)盈利改善、設(shè)備投資范圍擴(kuò)大以及并購(gòu)活躍將帶動(dòng)美股進(jìn)一步上漲。

例如，摩根大通預(yù)測(cè)稱，在蘋(píng)果和微軟等“七巨頭”之外，標(biāo)普500指數(shù)的其他493家企業(yè)2025年的凈利潤(rùn)將增加11.4%，相比2024年（減少1.2%）將有所改善。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的不完全統(tǒng)計(jì)，華爾街8家主要投行對(duì)2025年標(biāo)普500指數(shù)點(diǎn)位的預(yù)測(cè)區(qū)間為4500～7000點(diǎn)。其中，德銀最為樂(lè)觀（7000點(diǎn)），意味著標(biāo)普500指數(shù)在12月20日收盤價(jià)的基礎(chǔ)上明年還有18%的上漲空間。 

數(shù)據(jù)來(lái)源：各投行研報(bào)

高盛認(rèn)為，美股將因經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展和盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)而連續(xù)第三年上揚(yáng)。未來(lái)美股估值將保持較高位，強(qiáng)勁的GDP增長(zhǎng)（預(yù)測(cè)值2.5%）、大型科技股持續(xù)強(qiáng)勁和較低企業(yè)稅率將推動(dòng)明年標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)率達(dá)到11%。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）辦公室在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱，對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的點(diǎn)位給出了4500~7000點(diǎn)的預(yù)測(cè)。

具體來(lái)看，瑞銀CIO對(duì)2025年美股的預(yù)測(cè)分為四種情景，其中在上行情景中，瑞銀預(yù)計(jì)美股將上漲，并給予標(biāo)普500指數(shù)7000點(diǎn)的目標(biāo)點(diǎn)位，而在“經(jīng)濟(jì)硬著陸”的下行情景下，瑞銀預(yù)計(jì)美股將下跌，給予標(biāo)普500指數(shù)4500點(diǎn)的目標(biāo)點(diǎn)位。

瑞銀CIO對(duì)2025年美股的四種情景預(yù)測(cè) 圖片來(lái)源：每經(jīng)制圖

就具體行業(yè)而言，瑞銀CIO認(rèn)為，AI以及電力和資源相關(guān)領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)顯著且持續(xù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。投資者通過(guò)部署這些領(lǐng)域可獲得強(qiáng)勁的長(zhǎng)期回報(bào)。

若將視角拉得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，高盛認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)未來(lái)10年的年收益率僅為3％。相比之下，標(biāo)普500指數(shù)過(guò)去10年的年化名義回報(bào)率高達(dá)13％，超過(guò)了1930年以來(lái)的10年平均值（11％）。隨著投資者轉(zhuǎn)向包括債券在內(nèi)的其他資產(chǎn)尋求更好的回報(bào)，美股不太可能保持住過(guò)去10年高于平均水平的表現(xiàn)。

Datatrek Research聯(lián)合創(chuàng)始人Nicholas Colas則對(duì)美國(guó)股市的現(xiàn)狀和未來(lái)走勢(shì)感到樂(lè)觀。他表示：“標(biāo)普500指數(shù)的下一個(gè)十年將充滿世界級(jí)的、盈利的公司，還有更多的公司在等待上市。未來(lái)十年，標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)率將至少達(dá)到10.6%的長(zhǎng)期平均水平，甚至可能更高。”

三大風(fēng)險(xiǎn)需警惕：科技股泡沫、關(guān)稅政策和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

QUICK FactSet的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率目前為22.5倍左右，與過(guò)去10年平均（18.4倍）相比估值偏高。

美銀警告稱，2025年最大風(fēng)險(xiǎn)將是科技泡沫，“AI泡沫和特朗普政策實(shí)驗(yàn)相撞”將加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

美銀證券全球股票衍生品研究主管本杰明·鮑勒（Benjamin Bowler）團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前的AI繁榮與20世紀(jì)90年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫有著異曲同工之處。彼時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)泡沫持續(xù)了5年多，期間納斯達(dá)克100指數(shù)增長(zhǎng)了11倍，并且隨著泡沫的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)普遍增加。

而自ChatGPT掀起AI熱潮以來(lái)的兩年中，納指100上漲了100%，而“七巨頭”股票更是漲幅驚人，其中英偉達(dá)上漲超860%，特斯拉、亞馬遜、Meta和谷歌的漲幅均超過(guò)100%。從技術(shù)和估值的角度來(lái)看，美銀認(rèn)為，今天的波動(dòng)性和估值表明，科技股比1998/1999年更接近1996/1997年的狀態(tài)。

而在野村發(fā)達(dá)市場(chǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Seif博士看來(lái)，關(guān)稅和地緣政治沖擊是兩個(gè)最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。其中，關(guān)稅最有可能使美國(guó)牛市中斷。

Seif對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“近期中東事件引發(fā)了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，但我們?nèi)哉J(rèn)為這一風(fēng)險(xiǎn)仍相對(duì)較小。關(guān)稅可能會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。而且，如果關(guān)稅的征收速度比我們預(yù)期的更快或影響更大，其對(duì)美國(guó)股市的負(fù)面影響可能會(huì)更大。”  

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）辦公室發(fā)給記者的置評(píng)郵件同樣認(rèn)為，“特朗普關(guān)稅措施可能干擾貿(mào)易往來(lái)、削弱美國(guó)內(nèi)需并推升通脹。在下行情景中，關(guān)稅沖擊甚至可能導(dǎo)致滯脹。但另一方面，若美國(guó)與貿(mào)易伙伴的談判或相關(guān)立法受阻，可能有助于緩和關(guān)稅的實(shí)施范圍和影響，而潛在的減稅和放松監(jiān)管將為市場(chǎng)帶來(lái)額外助力。”

瑞銀財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)Mark Haefele也對(duì)每經(jīng)記者指出,“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健且AI投資方興未艾之際，減稅和放松監(jiān)管等將為市場(chǎng)帶來(lái)額外助力。不過(guò)，去全球化、債務(wù)和人口結(jié)構(gòu)等問(wèn)題，意味著我們需要為未來(lái)一年可能出現(xiàn)的各種結(jié)果做好準(zhǔn)備。”

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)