每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

公募基金2024年四季報(bào)已披露完畢。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，去年四季度末，券商所在的非銀金融行業(yè)在主動(dòng)偏股公募基金的持倉(cāng)占比僅為1.2%，仍處于低配狀態(tài)，環(huán)比去年三季度末下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示去年四季度主動(dòng)基金對(duì)非銀行業(yè)做了高位減倉(cāng)。

而去年三季度，在“924”行情發(fā)動(dòng)的背景下，主動(dòng)基金一度對(duì)非銀行業(yè)大幅加倉(cāng)。

相比之下，被動(dòng)基金對(duì)作為“牛市旗手”的券商板塊的持倉(cāng)變化方向卻有所不同。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至去年四季度末，非銀金融行業(yè)在被動(dòng)基金的持倉(cāng)占比為15.7%，環(huán)比去年三季度末提升了2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，去年四季度末，證券行業(yè)在被動(dòng)基金的持倉(cāng)占比達(dá)到了10.5%，環(huán)比三季度末大幅提升了3個(gè)百分點(diǎn)。

主動(dòng)基金2024年四季度一級(jí)行業(yè)持倉(cāng)變化 圖片來(lái)自：招商證券策略團(tuán)隊(duì)

非銀行業(yè)在被動(dòng)基金持倉(cāng)占比持續(xù)提升

2024年四季度券商板塊公募持倉(cāng)數(shù)據(jù)揭曉。據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，截至去年四季度末，券商所在的非銀金融行業(yè)在主動(dòng)偏股公募基金的持倉(cāng)占比為1.2%，仍處于低配狀態(tài)，同時(shí)環(huán)比去年三季度末下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)。

2024年四季度部分券商公募持倉(cāng)變化 圖片來(lái)自：東吳證券非銀團(tuán)隊(duì)

另?yè)?jù)東吳證券非銀團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截至2024年末，公募基金股票投資中券商及互金板塊持倉(cāng)0.53%，較2024年三季度末減少0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比減少0.44個(gè)百分點(diǎn)。其中，2024年末，傳統(tǒng)券商持倉(cāng)占比0.41%，較2024年三季度末減少0.03個(gè)百分點(diǎn)，同比減少0.13個(gè)百分點(diǎn)；東方財(cái)富持倉(cāng)占比0.06%，較2024年三季度末減少0.12個(gè)百分點(diǎn)，同比減少0.09個(gè)百分點(diǎn)。

而去年三季度，主動(dòng)基金一度對(duì)非銀行業(yè)大幅加倉(cāng)，持倉(cāng)比例從二季度末的0.7%大幅提升至三季度末的1.7%，其中對(duì)證券行業(yè)的加倉(cāng)幅度為0.35個(gè)百分點(diǎn)。

有分析認(rèn)為，去年三季度主動(dòng)基金大幅加倉(cāng)非銀行業(yè)的一大誘因是，隨著924以來(lái)一攬子超預(yù)期的總量政策出臺(tái)，市場(chǎng)放量大漲，流動(dòng)性明顯改善，主動(dòng)偏股基金加倉(cāng)順周期板塊，金融板塊的銀行和非銀金融均有不同程度加倉(cāng)。不過，去年四季度，雖然A股市場(chǎng)成交活躍，券商板塊也在高位運(yùn)行，但從主動(dòng)基金的持倉(cāng)情況來(lái)看，主動(dòng)基金應(yīng)是選擇了高位減倉(cāng)。

被動(dòng)基金2024年四季度部分二級(jí)行業(yè)持倉(cāng)變化 圖片來(lái)自：招商證券策略團(tuán)隊(duì)

相比之下，作為“牛市旗手”的券商板塊，被動(dòng)基金對(duì)其持倉(cāng)情況卻是另一番景象。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至去年四季度末，非銀金融行業(yè)在被動(dòng)基金的持倉(cāng)占比高達(dá)15.7%，且環(huán)比去年三季度末提升了2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，去年四季度末，證券行業(yè)在被動(dòng)基金的持倉(cāng)占比達(dá)到了10.5%，環(huán)比三季度末提升了3個(gè)百分點(diǎn)。

得益于行情回暖，非銀金融行業(yè)在被動(dòng)基金的持倉(cāng)占比已經(jīng)連續(xù)２個(gè)季度提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，非銀金融行業(yè)在被動(dòng)基金的配置比例從去年二季度末的11%提升至三季度末的12.9%。

事實(shí)上，類似非銀行業(yè)這樣主動(dòng)基金和被動(dòng)基金的持倉(cāng)變化方向存在差異的行業(yè)還包括交運(yùn)、傳媒、汽車、電力設(shè)備等。

被動(dòng)基金影響力持續(xù)提升

近年來(lái)，被動(dòng)基金“話語(yǔ)權(quán)”的持續(xù)增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)格局產(chǎn)生了深刻影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，被動(dòng)基金持股規(guī)模已于2024年9月末首次超越主動(dòng)基金，截至2024年末，被動(dòng)指數(shù)基金持有的A股市值進(jìn)一步升至3.2萬(wàn)億元，同期主動(dòng)權(quán)益類基金持有的A股市值為2.51萬(wàn)億元。瑞銀證券非銀行業(yè)分析師曹海峰日前指出，我們預(yù)計(jì)2025年ETF將繼續(xù)成為公募增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力，2024年末中國(guó)公募中ETF基金占比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)至12%，但相比美國(guó)的29%仍不高 。

在這樣的背景下，盡管近年來(lái)主動(dòng)基金對(duì)券商板塊的持倉(cāng)持續(xù)處于低位，但被動(dòng)基金卻依然可以根據(jù)客觀的市值表現(xiàn)分配倉(cāng)位。如今，一些大市值券商的前十大股東中，被動(dòng)基金占據(jù)著重要地位。

例如，截至去年三季度末，中信證券的前十大流通股東中，被動(dòng)指數(shù)基金占據(jù)3席，而去年二季度末指數(shù)基金只有1席；去年三季度末，東方財(cái)富的前十大流通股東中，指數(shù)基金占據(jù)5席，合計(jì)持股比例達(dá)7.2%，而去年二季度末指數(shù)基金有4席，合計(jì)持股比例為5.56%。

華泰柏瑞滬深300ETF去年四季度前十大重倉(cāng)股 截圖自：Choice數(shù)據(jù)

此外，一些頭部ETF的重倉(cāng)股名單中券商板塊也表現(xiàn)活躍。從華泰柏瑞滬深300ETF去年四季報(bào)來(lái)看，東方財(cái)富、中信證券聯(lián)手新進(jìn)這只規(guī)模最大的ETF的前十大重倉(cāng)股，這也是近年來(lái)的首次。類似的情況也發(fā)生在易方達(dá)滬深300ETF、華夏滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF上。

而東方財(cái)富上次進(jìn)入華泰柏瑞滬深300ETF的前十大重倉(cāng)股還要追溯到2022年二季度，彼時(shí)公司股價(jià)處于上一輪行情的相對(duì)高位。

某券商金工分析師表示，一般而言，股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)的ETF成分股，會(huì)獲得更大的權(quán)重。去年9月以來(lái)，券商板塊的一輪強(qiáng)勢(shì)上漲，讓不少券商股的市值出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，其中東方財(cái)富在去年9月-12月的漲幅高達(dá)139%，大幅跑贏其他滬深300指數(shù)主要權(quán)重股（貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代同期僅上漲7.3%、44%）。

值得一提的是，去年四季度，滬深300ETF的前10大重倉(cāng)股的持股數(shù)量大多環(huán)比三季度有所下滑。對(duì)此，另有金工分析師表示，ETF重倉(cāng)股持股數(shù)量與ETF總規(guī)模的變化有關(guān)。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，去年四季度，滬深300ETF的總份額環(huán)比三季度也有所下降。