每經(jīng)記者 金喆    每經(jīng)編輯 魏官紅    

2月26日晚間，安必平（688393.SH，股價(jià)36.50元，市值34.15億元）發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.71億元，同比下滑5.33%；歸母凈利潤(rùn)2203.69萬(wàn)元，同比下滑44.99%。

隨著DeepSeek人工智能“出圈”，AI醫(yī)療受到市場(chǎng)關(guān)注。2025年2月6日至今，安必平股價(jià)漲幅超100%，市值從16.50億元飆升至34.15億元，期間，公司連發(fā)幾則公告“降溫”。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，市場(chǎng)“追逐”安必平的邏輯很簡(jiǎn)單，病理診斷行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)存在醫(yī)生缺乏、分布不均、培養(yǎng)周期漫長(zhǎng)等問(wèn)題，AI（人工智能）技術(shù)則被認(rèn)為可以解決這些問(wèn)題，如今，安必平已“持證上崗”，與同行相比，確定性較高。

不過(guò)，新版本的“AI+醫(yī)療”故事，真的會(huì)比之前動(dòng)聽(tīng)嗎？

凈利潤(rùn)下滑45%，AI業(yè)務(wù)收入占比不足0.5%

安必平于2020年8月登陸科創(chuàng)板，連續(xù)三年歸母凈利潤(rùn)下滑，2月25日晚間公司發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2024年盈利能力進(jìn)一步下降。公司去年?duì)I業(yè)總收入約為4.71億元，歸母凈利潤(rùn)為2203.69萬(wàn)元，同比下滑44.99%，扣非凈利潤(rùn)為1370.24萬(wàn)元，同比下滑61.20%。

HPV（人乳頭瘤病毒）篩查和檢測(cè)是安必平的核心業(yè)務(wù)。其中，LBP（液基細(xì)胞學(xué)）系列和PCR（聚合酶鏈?zhǔn)椒磻?yīng)）系列主要用于篩查和診斷宮頸癌，2024年上半年合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例為50%左右，是公司收入的主要來(lái)源。

不過(guò)，這兩塊市場(chǎng)都是強(qiáng)敵環(huán)伺。在LBP產(chǎn)品上，豪洛捷、碧迪等國(guó)際大型廠商較早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，在三甲醫(yī)院等大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且越是大型醫(yī)院，進(jìn)口產(chǎn)品的占有率就越高；在PCR系列上，僅有HPV熒光18型和HPV分型28型兩種產(chǎn)品，且公司的熒光PCR產(chǎn)品不能對(duì)HPV進(jìn)行分型，但國(guó)內(nèi)有多家同行擁有基于熒光PCR平臺(tái)的分型產(chǎn)品。

圖片來(lái)源：2024年半年報(bào)截圖

對(duì)于2024年業(yè)績(jī)下滑原因，安必平表示，報(bào)告期內(nèi)，鑒于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇及醫(yī)療集中采購(gòu)政策的不斷深化，公司HPV產(chǎn)品在執(zhí)行集中采購(gòu)政策下，營(yíng)業(yè)收入較前期有所減少。與此同時(shí)，為了加快前期研發(fā)成果的市場(chǎng)轉(zhuǎn)化步伐，以及推動(dòng)病理科共建業(yè)務(wù)的深入發(fā)展，公司進(jìn)一步擴(kuò)大了專(zhuān)業(yè)人才團(tuán)隊(duì)。盡管這些舉措在短期內(nèi)使得凈利潤(rùn)有所下滑，但為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

值得一提的是，安必平是本輪“AI+醫(yī)療”行情的熱門(mén)股，底層邏輯是“宮頸細(xì)胞學(xué)+AI”。幾年前，安必平就披露了推出AI宮頸癌篩查的原因：公司自身在宮頸癌篩查業(yè)務(wù)具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，擅長(zhǎng)于細(xì)胞學(xué)以及宮頸癌HPV篩查，開(kāi)發(fā)病理AI是基于豐富的樣本以及專(zhuān)家判讀資源。

兩年前的公開(kāi)資料顯示，安必平LBP-PIAS可以挑出各分類(lèi)置信度最高（最典型）的細(xì)胞，給予病理醫(yī)生進(jìn)行復(fù)核，可幫助病理醫(yī)生排除掉大多數(shù)典型的陰性細(xì)胞。因此，病理醫(yī)生由原來(lái)的上萬(wàn)個(gè)細(xì)胞閱片，變?yōu)閮H需要對(duì)數(shù)十個(gè)細(xì)胞進(jìn)行閱片即可得出準(zhǔn)確的診斷。

回顧性的多中心臨床評(píng)價(jià)研究結(jié)果表明，病理醫(yī)生在人工智能輔助下診斷效率提升一倍，而且面對(duì)我國(guó)基層病理科病理醫(yī)生缺乏，經(jīng)驗(yàn)較少的情況下，LBP-PIAS能有效輔助基層病理醫(yī)生減少三分之一以上的工作量，而且做出快速、精準(zhǔn)的診斷。

2023年，安必平的人工智能宮頸脫落細(xì)胞（安必平沉降式LBP）識(shí)別算法獲得二類(lèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證。近日安必平在互動(dòng)平臺(tái)上表示，2024年度該產(chǎn)品直接銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入比例不足0.5%。2月26日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者試圖采訪(fǎng)安必平，被對(duì)方婉拒。

新版本的“AI+醫(yī)療”故事可能未必好聽(tīng)

業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后，安必平在2月26日下跌1.27%，收盤(pán)時(shí)市值為34.15億元，對(duì)比上周已有所“降溫”。2月19日晚間，安必平發(fā)布股票交易嚴(yán)重異常波動(dòng)公告，表示公司2025年1月2日至2月19日累計(jì)漲幅達(dá)120.90%，可能存在非理性炒作和回調(diào)的可能。

截至2月26日收盤(pán)，安必平動(dòng)態(tài)市盈率為154.98倍，遠(yuǎn)高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的公司所處的醫(yī)藥制造業(yè)最近一個(gè)月平均滾動(dòng)市盈率。2月24日至25日，有21家機(jī)構(gòu)調(diào)研了安必平。

資金預(yù)期的是AI宮頸癌應(yīng)用大范圍落地，但過(guò)去十年，AI在病理科滲透率不高，進(jìn)展也很慢。安必平總結(jié)為四方面原因——首先，病理科的數(shù)字化程度較低。傳統(tǒng)的病理診斷依賴(lài)于顯微鏡下的切片觀察，病理數(shù)據(jù)難以轉(zhuǎn)化為適合AI處理的數(shù)字化形式。

其次，病理科的曝光度較低。它不像其他科室那樣被廣泛知曉，病理科的收入體量相對(duì)較小，市場(chǎng)規(guī)模有限，這也在一定程度上降低了其對(duì)AI企業(yè)的吸引力。

第三，病理科的自動(dòng)化和國(guó)產(chǎn)化程度較低。病理診斷流程的自動(dòng)化程度不高，國(guó)產(chǎn)設(shè)備的滲透率也較低，這使得病理診斷難以實(shí)現(xiàn)高效、標(biāo)準(zhǔn)化的處理，限制了AI在該領(lǐng)域的應(yīng)用基礎(chǔ)。

此外，病理診斷在腫瘤診斷中具有極其重要的地位，被視為“金標(biāo)準(zhǔn)”，可直接決定患者的用藥方案和手術(shù)決策。病理診斷涉及細(xì)胞形態(tài)、蛋白形態(tài)和分子水平的綜合判斷，覆蓋全身所有腫瘤，復(fù)雜度極高。病理科的AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)難度較大，不僅需要處理圖像，還需要結(jié)合語(yǔ)言模型、視覺(jué)模型等多模態(tài)技術(shù)。

在一位深耕行業(yè)超過(guò)20年的行業(yè)人士看來(lái)，除了以上問(wèn)題，更關(guān)鍵的原因是AI病理賺錢(qián)很難，究竟誰(shuí)來(lái)付錢(qián)？廠商指望醫(yī)院買(mǎi)單，醫(yī)院指望醫(yī)保局買(mǎi)單。“不解決這個(gè)問(wèn)題，就沒(méi)辦法談商業(yè)模式。”

安必平接受調(diào)研時(shí)提到，未來(lái)的商業(yè)模式包括三種，一是產(chǎn)品捆綁銷(xiāo)售，將AI模塊嵌入數(shù)字化解決方案（如掃描儀+軟件服務(wù)），從而提升產(chǎn)品溢價(jià)能力；二是在宮頸細(xì)胞學(xué)人工智能輔助系統(tǒng)獲批三類(lèi)證后探索獨(dú)立收費(fèi)或軟件授權(quán)的模式；三是在基層共建服務(wù)中通過(guò)AI賦能遠(yuǎn)程診斷，推動(dòng)病理科共建業(yè)務(wù)規(guī)?；?。

但前述人士認(rèn)為，現(xiàn)行支付模式下三種模式還有非常多的挑戰(zhàn)，就像他們自己的產(chǎn)品采用的是類(lèi)似于第一種模式，將AI模塊嵌入到儀器中，過(guò)去3年推廣了100多家醫(yī)院，但到現(xiàn)在都是免費(fèi)使用，“AI病理要解決的問(wèn)題非常多，大家都賺不到錢(qián)，不是一個(gè)資本‘喜歡’的好故事”。

不過(guò)，多位臨床醫(yī)生和相關(guān)企業(yè)人士也表示，隨著大模型技術(shù)的發(fā)展，AI病理走進(jìn)臨床應(yīng)用的程度會(huì)迎來(lái)多方面突破。

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