每經(jīng)AI快訊，中國銀河03月03日發(fā)布研報，給予社會服務(wù)行業(yè)推薦評級。

事件：2月SW 社服行業(yè)漲跌幅為 3.8%，其中，教育（4.8%)，專業(yè)服務(wù)(5.8%)，旅游及景區(qū)服務(wù)（0.7%)，酒店餐飲（3.7%)。

行業(yè)重要動態(tài)及新聞：教育：AI技術(shù)驅(qū)動 Duolingo4Q24業(yè)績超預(yù)期，關(guān)注 AI＋教育商業(yè)化落地進展。Duolingo(DULO.0)4Q24實現(xiàn)營業(yè)收入2.10億美元／同比+39%，調(diào)整后 EBITDA 5230萬美元，EBITDA Margin25%／同比＋1.7pct.公司4Q24收入增長主要受付費用戶持續(xù)增長驅(qū)動，尤其是高客單 Ma 套餐用戶占比持續(xù)提升，推動 ARPU 增速轉(zhuǎn)正。公司業(yè)績會上指引 2025年將進一步提升對 AI投資，同時將加快招聘及營銷投入，因此利潤率雖短期承壓，但預(yù)計將進一步推動用戶數(shù)和ARPU 值增長。中國內(nèi)地教育公司自 2023年起，已加速在AI及垂類大模型應(yīng)用領(lǐng)域研發(fā)布局，包括好未來、視源股份自研的垂類大模型，同時豆神教育已基于智譜等大模型推出 AI 教育應(yīng)用。但從商業(yè)化角度看，受此前成本及產(chǎn)品力處于探索階段營銷，目前國內(nèi)各類 AI 應(yīng)用功能同質(zhì)化較為明顯，主要集中于答疑、課件生成等基礎(chǔ)功能，尚未出現(xiàn)爆款應(yīng)用，而伴隨 De 你教育 epseek R1 模型的快速發(fā)展，我們認(rèn)為未來 AI產(chǎn)品的投入成本有望顯著改善，進而驅(qū)動下游應(yīng)用類公司進一步提升產(chǎn)品力，并降低商業(yè)化成本，推薦豆神教育、學(xué)大教育、天立國際控股。

連鎖服務(wù)：蜜雪冰城IPO創(chuàng)下港股歷史記錄，公開發(fā)售認(rèn)購倍數(shù)達 5125倍，融資額達 1.77萬億港幣，蜜雪"現(xiàn)象級IPO"的強勢表現(xiàn)提升了市場對新茶飲行業(yè)的整體估值預(yù)期，古茗和奈雪的茶本月股價分別上漲 79.5％和 23.7%，反映出資本對消費者餐飲需求回暖的信心，為市場對行業(yè)競爭企穩(wěn)、品牌運營質(zhì)量優(yōu)化預(yù)期的驗證。同時，古茗、蜜雪等茶飲品牌相繼調(diào)整加盟要求以確保門店運營質(zhì)量的同時降本增效，提升門店的盈利能力，如蜜雪鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店明確要求以"夫妻店"模式經(jīng)營，而古茗則禁止了多店加盟商合伙經(jīng)營，明確要求門店的實際運營者為單一主體并且親自參與門店運營。推薦古茗、奈雪的茶、蜜雪冰城（3月3日上市）。

旅游：海外業(yè)務(wù)拓展仍為OTA 平臺發(fā)展主線，期待擴張發(fā)帶來的長期盈利能力優(yōu)化。攜程發(fā)布 2024年度第四季度及全年業(yè)績公告，4Q24實現(xiàn)營收127億元／同比+23%，銷售及營銷費用率上升至26%／同比+3.9pct，導(dǎo)致經(jīng)調(diào)凈利率降至 25%／同比-2.1pct。我們認(rèn)為，國際業(yè)務(wù)的擴張投入短期內(nèi)勢必對OTA平臺成本端造成壓力，干擾利潤率提升，但長期來看國際業(yè)務(wù)板塊增量空間較大，且盈利能力大幅優(yōu)于國內(nèi)業(yè)務(wù)，因此期待國際業(yè)務(wù)進入成熟期后為平臺帶來整體規(guī)模和利潤率的改善。推薦攜程集團-S、同程旅游。

風(fēng)險提示：自然災(zāi)害及其他不可抗力的風(fēng)險；消費力恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——每經(jīng)專訪人社部原副部長楊志明：改變目前中等收入群體中“白領(lǐng)”占多數(shù)的狀況，讓掌握高技術(shù)技能的大批優(yōu)秀“藍領(lǐng)”進入中等收入群體

(記者 王曉波)

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