每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

上周，債券市場利率震蕩上行，市場調(diào)整仍未結(jié)束。雖然債市已出現(xiàn)較長時(shí)間調(diào)整，但隨著收益率的提升，投資者會(huì)否因此進(jìn)場布局是個(gè)看點(diǎn)。然而，當(dāng)下困擾債市的因素還有許多，一方面來自于資金面的緊張，另一方面也需要關(guān)注權(quán)益市場的變化。業(yè)內(nèi)建議，要控制債券倉位和久期，保持資產(chǎn)的流動(dòng)性。

債市調(diào)整未結(jié)束，收益率逐漸走高吸引力提升？

上周（3.3-3.9），債市又一次迎來周度級(jí)別調(diào)整。受資金走勢預(yù)期以及貨幣政策預(yù)期擾動(dòng)的影響，債券利率上行，利率債收益率曲線幾乎平行式上移，10年期國債收于1.79%附近，10年國開收于約1.80%，信用利差和等級(jí)利差多數(shù)走闊。

從資金面來看，央行公開市場開展7779億7天逆回購操作，到期16592億，全周凈回籠8813億元，全周DR007圍繞1.80%波動(dòng)，資金較前期有所寬松。

然而，就目前的債券收益率來看，收益率走高對(duì)投資者的吸引力隨之加大。如果票息已經(jīng)具備性價(jià)比，配置的力量也會(huì)相應(yīng)增強(qiáng)，這與越跌越恐慌的價(jià)差品種存在本質(zhì)不同。

根據(jù)華西證券的研報(bào)統(tǒng)計(jì)，經(jīng)過1月至2月的連續(xù)調(diào)整，多數(shù)債券品種收益率已經(jīng)升至高位。以政策性銀行金融債為例，包括“國開債”“農(nóng)發(fā)債”“口行債”三種。截至3月7日，利率債中，大部分7年及以上品種收益率均攀升至1.80%之上，其中品種利差較厚的5年期農(nóng)發(fā)債、口行債收益率，也已上行至1.82%。

當(dāng)下投資策略需控制倉位及久期，保持流動(dòng)性

上周，各類型純債基金表現(xiàn)依然不及含權(quán)債基，體現(xiàn)在平均收益率上又一次出現(xiàn)負(fù)收益的情況。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，中長期純債基金平均收益率達(dá)-0.12%，短債基金稍好，錄得0.0019%。

政府工作報(bào)告提出，政策方面，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.66萬億元，擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，擬發(fā)行特別國債5000億元，擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬億元；實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

諾安基金指出，當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，高頻數(shù)據(jù)分化較大。全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)符合預(yù)期，宏觀調(diào)控政策靠前發(fā)力，政府債發(fā)行節(jié)奏或?qū)⒓涌?，貨幣政策大概率予以配合。央行表態(tài)內(nèi)容修正降息預(yù)期，利率曲線面臨重定價(jià)。需觀察后續(xù)流動(dòng)性狀況以及相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)，控制債券倉位和久期，保持資產(chǎn)流動(dòng)性。

華西證券分析指出，對(duì)應(yīng)至當(dāng)前的債市策略，收益率已至高位，債市持續(xù)調(diào)整的時(shí)間窗口已經(jīng)不大，10年、30年國債活躍券大概率在1.80%、2.00%附近二次鑄頂，逢高配置。當(dāng)然，收益率從高位修復(fù)的速度，可能仍然受資金利率制約，不排除持續(xù)高位震蕩，直至向下突破。

不過今年的市場，可能與去年明顯不同，一是波動(dòng)更大，二是下行修復(fù)的速度受政策限制可能更快，所以需要看清的是當(dāng)前下行方向沒變，節(jié)奏受影響，操作難點(diǎn)在于根據(jù)不同的負(fù)債屬性，判斷左側(cè)介入的時(shí)點(diǎn)，因?yàn)橛覀?cè)參與的難度也較大。

說明：上周各類型債基部分頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計(jì) 來源：Wind

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝