每經(jīng)AI快訊，中國銀河03月11日發(fā)布研報，給予汽車行業(yè)推薦評級。

2月新能源市場強(qiáng)勁恢復(fù)，乘聯(lián)會初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)新能源乘用車零售滲透率為51.5%，春節(jié)前新能源產(chǎn)品受提車周期影響（消費(fèi)者無法在節(jié)前快速提車）銷量有所低迷，1月新能源滲透率回落至50％之下，2月春節(jié)過后提車周期影響消除，疊加新能源主機(jī)廠在節(jié)后快速推出購車優(yōu)惠政策，推動新能源市場強(qiáng)勁恢復(fù)，符合我們在1月末的判斷。展望后市，車市逐漸走出傳統(tǒng)淡季，以舊換新政策逐漸發(fā)力疊加自主品牌新品接踵而至， 為新能源車市場注入增長強(qiáng)動能，有望驅(qū)動新能源滲透率逐月提升。

據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 2月1-28日，全國乘用車市場零售139.7萬輛，同比＋26%，較上月﹣22%，今年以來累計零售 319.1萬輛，同比＋1%；全國乘用車廠商批發(fā)178.1萬輛，同比＋35%，較上月﹣15%, 今年以來累計批發(fā) 388.2萬輛，同比＋13%，總量方面來看，1 月初發(fā)布的以舊換新延續(xù)政策效果初步顯現(xiàn)，前兩月零售端實(shí)現(xiàn)正增長，據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，截止3月5日，全國收到汽車報廢更新補(bǔ)貼申請超 31萬份，汽車置換更新補(bǔ)貼申請超 70 萬份，合計超過100萬份，即便在春節(jié)淡季政策也已初步顯現(xiàn)效果，批發(fā)端銷售火熱， 廠商補(bǔ)庫積極性高，以抓住節(jié)后政策發(fā)力機(jī)遇。

新能源方面，2月 1-28 日，新能源車市場零售 72 萬輛，同比＋85%，較上月﹣3%，今年以來累計零售 146.5 萬輛，同比＋38%；全國乘用車廠商新能源批發(fā) 84.2萬輛，同比＋82%，較上月﹣5%，今年以來累計批發(fā)173.2萬輛，同比＋49%。2 月新能源車零售滲透率達(dá)到 51.5%，重新回到 50％以上，2月新能源品牌密集推出大力度優(yōu)惠購車政策助力新能源市場強(qiáng)勁恢復(fù)。

展望后市來看，我們認(rèn)為車市逐漸走出傳統(tǒng)淡季后，以舊換新政策效果將繼續(xù)顯現(xiàn)，疊加自主品牌新品接踵而至，為新能源車市場注入增長強(qiáng)動能，有望驅(qū)動新能源滲透率逐月提升。以舊換新政策方面，前兩月車市淡季政策帶來超 100 萬銷售增量，后續(xù)政策效果將更為顯著，且從庫存角度來看，自主品牌在政策支持下的庫存靈活度明顯優(yōu)于合資／外資品牌，對應(yīng)新能源產(chǎn)品在政策支持下銷售增長動能強(qiáng)于燃油車，據(jù)中國汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年 2月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為 56.9%，同比下降 7.2pct，環(huán)比下降 5.4pct,其中自主品牌庫存預(yù)警指數(shù)環(huán)比下降8.2pct至 54.7%，主流合資品牌庫存預(yù)警指數(shù)環(huán)比下降 5.2pct 至 59.2%，豪華及進(jìn)口品牌庫存預(yù)警指數(shù)環(huán)比下降3.1pct 至 55.5%，自主品牌庫存調(diào)整能力明顯更強(qiáng)，預(yù)計政策對新能源銷量的推動效果更為明顯；自主品牌新品方面，3月比亞迪進(jìn)入智駕版新車交付爬升期，小米 SU7 Ultra 訂單火爆彰顯自主品牌產(chǎn)品力的繼續(xù)提升，4-5月迎來全年首個 A 級車展上海車展，自主品牌全年旗艦新品有望密集上市，市場將迎來一輪新能源新品密集供應(yīng)期，為新能源銷量增長注入新動能。

近兩周上證綜指、深證成指和滬深 300 指數(shù)漲跌幅分別為﹣0.19%、-1.34%、-0.87%。汽車板塊的漲跌幅為＋0.23%，漲跌幅位列 ZX30 個行業(yè)中第 14位。分子板塊來看，商用車、零部件、銷售及服務(wù)、乘用車、摩托車及其他雙周漲跌幅分別為＋3.27%、+2.62%、-1.32%、-3.24%、-4.35%。

估值方面，銷售及服務(wù)、摩托車及其他、零部件、乘用車、商用車市盈率分別為63.87x/30.21x/28.80x/28.27x/17.51x。摩托車及其他、零部件、乘用車、商用車、銷售及服務(wù)市凈率分別為3.13x/2.93x/2.55x/1.87x/1.48x。

投資建議：整車推薦比亞迪、理想汽車，受益標(biāo)的吉利汽車、隆鑫通用；零部件，智能化推薦華域汽車、伯特利、德賽西威、科博達(dá)、均勝電子、星宇股份；新能源推薦法拉電子、中熔電氣、華緯科技、精鍛科技、拓普集團(tuán)、旭升集團(tuán)。

風(fēng)險提示：1．汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險；2、政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險；3、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——專訪市場監(jiān)管總局原副局長、國家認(rèn)監(jiān)委原主任蒲淳：對信用風(fēng)險低的企業(yè)實(shí)現(xiàn)“無事不擾”，對信用風(fēng)險高的嚴(yán)格監(jiān)管，做到“無處不在”

(記者 王曉波)

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