3月6日，海天股份發(fā)布2024年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.19億元，同比增長(zhǎng)18.95%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)3.05億元，同比增幅25.97%，創(chuàng)歷史新高。作為西南地區(qū)水務(wù)行業(yè)龍頭，公司在3月7日發(fā)布重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)報(bào)告書(shū)（草案），擬通過(guò)全資子公司海天光伏以5.02億元現(xiàn)金，收購(gòu)賀利氏光伏銀漿事業(yè)部相關(guān)資產(chǎn)，包括賀利氏光伏100%股權(quán)及賀利氏中國(guó)對(duì)賀利氏光伏的債權(quán)、賀利氏光伏科技（上海）有限公司100%股權(quán)，以及HMSL持有的HPSL100%股權(quán)。海天股份在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展基礎(chǔ)上，通過(guò)戰(zhàn)略并購(gòu)切入光伏銀漿賽道，加速新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，望為“十四五”規(guī)劃收官之年交出亮眼答卷。

戰(zhàn)略并購(gòu)聚焦高價(jià)值客戶(hù)資源，加速釋放協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突圍

海天股份發(fā)布的重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)報(bào)告書(shū)（草案）中提到，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部作為全球光伏銀漿技術(shù)先驅(qū)，其前五大客戶(hù)涵蓋隆基綠能、愛(ài)旭股份等行業(yè)龍頭企業(yè)，合作關(guān)系均超過(guò)5年，2024年對(duì)隆基綠能關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售額占比達(dá)61%。這一方面，體現(xiàn)了產(chǎn)品技術(shù)的高度市場(chǎng)認(rèn)可度；另一方面，根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年全球光伏電池片產(chǎn)量前十名企業(yè)總產(chǎn)量為276GW，占全球總產(chǎn)量的75.39%，集中度在進(jìn)一步聚集，光伏銀漿這種高度集中的客戶(hù)結(jié)構(gòu)也為上市公司帶來(lái)顯著優(yōu)勢(shì)：行業(yè)頭部客戶(hù)的穩(wěn)定訂單保障了賀利氏光伏銀漿事業(yè)部未來(lái)營(yíng)收的可預(yù)測(cè)性，而通過(guò)上市公司在光伏產(chǎn)業(yè)園污水處理項(xiàng)目中積累的頭部企業(yè)資源，有利于并購(gòu)后的龍頭企業(yè)新客戶(hù)群體拓展。此外，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部在BC電池漿料領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)對(duì)隆基綠能、愛(ài)旭股份的批量供貨，顯著領(lǐng)先于市場(chǎng)，隨著下游客戶(hù)TOPCon和BC電池產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)2025年訂單量將大幅增長(zhǎng)。

此外，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部2024年虧損主要原因?yàn)榭蛻?hù)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的銷(xiāo)量下降、毛利率下降，隨著并購(gòu)后的新客戶(hù)拓展，BC電池及TOPCON電池釋放銷(xiāo)量，產(chǎn)能利用不大以及固定成本高的問(wèn)題將得到解決，盈利能力有望顯著改善。隨著2025年1月增資的完成，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部?jī)糍Y產(chǎn)為29,354.48萬(wàn)元，凈資產(chǎn)大幅增加，資產(chǎn)負(fù)債率降至25.93%，流動(dòng)比率、速動(dòng)比例均大幅提高，明顯優(yōu)于同行業(yè)。

盡管光伏呈現(xiàn)“少銀化、去銀化”趨勢(shì)，但漿料行業(yè)的報(bào)價(jià)模式是在當(dāng)天銀價(jià)基礎(chǔ)上收取加工費(fèi)，而未來(lái)銀包銅或銅漿量產(chǎn)，漿料公司仍然可以收取單位加工費(fèi)，盈利能力并不受到顯著影響。同時(shí)，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部在銀包銅領(lǐng)域已具備相應(yīng)的產(chǎn)品布局，具有悠久的供應(yīng)歷史，能有效滿(mǎn)足HJT低溫銀漿需求。此外，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部已積極對(duì)純銅漿開(kāi)展相關(guān)研發(fā)工作，且研發(fā)進(jìn)展良好，在適用于高溫?zé)Y(jié)的銅粉制備方法和以其制成的高溫導(dǎo)電漿料均取得了關(guān)鍵性技術(shù)突破。

同時(shí)，海天股份近期成功中標(biāo)眉山市彭山區(qū)城鄉(xiāng)供水一體化項(xiàng)目（金額8.6億元）及達(dá)州垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目（日處理能力1500噸），進(jìn)一步鞏固了"水+固廢"雙主業(yè)戰(zhàn)略布局，其中達(dá)州項(xiàng)目采用國(guó)際先進(jìn)爐排爐技術(shù)，年發(fā)電量超1.2億度，已入選國(guó)家發(fā)改委循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范項(xiàng)目。

技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)協(xié)同驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，新能源布局打開(kāi)增長(zhǎng)新空間

據(jù)悉，收購(gòu)?fù)瓿珊?，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部將獲得上市公司在資金、渠道、管理等方面的全方位支持，加速產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)研發(fā)；雙方共建"光伏材料聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室"，推動(dòng)銀漿產(chǎn)品迭代升級(jí)；依托上市公司全國(guó)水務(wù)網(wǎng)絡(luò)，3年內(nèi)建立覆蓋華東、華南的區(qū)域銷(xiāo)售中心。賀利氏光伏銀漿事業(yè)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有75名專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員，在玻璃粉改性、低溫?zé)Y(jié)銅漿等領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，已儲(chǔ)備TBC電池漿料、激光轉(zhuǎn)印漿料等8項(xiàng)前沿技術(shù)。

根據(jù)重組報(bào)告書(shū)披露，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部在TOPCon、BC電池漿料領(lǐng)域擁有行業(yè)領(lǐng)先的專(zhuān)利布局，其LECO技術(shù)漿料已實(shí)現(xiàn)對(duì)頭部企業(yè)的穩(wěn)定供貨。當(dāng)前全球光伏裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)，2024年新增裝機(jī)量達(dá)250GW，同比增長(zhǎng)32%，預(yù)計(jì)2025年TOPCon和BC電池市場(chǎng)占比將超過(guò)80%，銀漿需求突破1.2萬(wàn)噸。隨著國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速和公司商務(wù)機(jī)制優(yōu)化，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部2025年?duì)I收和利潤(rùn)預(yù)計(jì)均將實(shí)現(xiàn)顯著提升。與此同時(shí)，公司傳統(tǒng)水務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)鞏固，全年新增污水處理規(guī)模35萬(wàn)噸/日，在手特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目覆蓋12省份，服務(wù)人口超1500萬(wàn)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率54.92%，流動(dòng)比率提升至1.07，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)保障。

2025年政府工作報(bào)告明確提出"因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力"，將新能源、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為重點(diǎn)發(fā)展方向。海天股份的戰(zhàn)略布局與國(guó)家政策高度契合。站在“十四五”規(guī)劃收官之年，海天股份正經(jīng)歷從傳統(tǒng)水務(wù)運(yùn)營(yíng)商向綠色科技集團(tuán)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。隨著光伏銀漿產(chǎn)能釋放和政策紅利持續(xù)，第二增長(zhǎng)曲線的貢獻(xiàn)度有望持續(xù)提升，為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。

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