每經(jīng)記者 章光日    每經(jīng)編輯 吳永久    

3月12日，舒華體育發(fā)布了2025年員工持股計(jì)劃（草案）。公司員工持股計(jì)劃的買入價(jià)僅為公司當(dāng)日股價(jià)的一半左右，業(yè)績(jī)考核要求為2025年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%。而2024年舒華體育業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如人意，凈利潤(rùn)同比下降29.96%。每經(jīng)資本眼記者注意到，公司2024年員工持股計(jì)劃第二個(gè)鎖定期的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)和2025年員工持股計(jì)劃（草案）第一個(gè)鎖定期的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)一致。

舒華體育員工持股計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)是否偏低？為何兩次員工持股計(jì)劃的考核目標(biāo)會(huì)出現(xiàn)重疊？接下來(lái)每經(jīng)資本眼記者就來(lái)詳細(xì)探究一番。

員工持股計(jì)劃業(yè)績(jī)考核目標(biāo)偏低

3月12日，舒華體育發(fā)布了2025年員工持股計(jì)劃（草案）。舒華體育本次員工持股計(jì)劃擬籌集資金總額為不超過(guò)1500萬(wàn)元（以“份”作為認(rèn)購(gòu)單位，每份份額為1元），參與員工不超過(guò)28人，股票來(lái)源為公司回購(gòu)專用證券賬戶回購(gòu)的公司A股普通股股票，持股規(guī)模不超過(guò)321.20萬(wàn)股（占公司目前總股本的0.78%），購(gòu)買公司回購(gòu)股份的價(jià)格為4.67元/股。

（圖片來(lái)源：截圖自舒華體育公告）

截至3月12日收盤，舒華體育的股價(jià)為9.24元。也就說(shuō)，舒華體育員工持股計(jì)劃的買入價(jià)僅公司當(dāng)日股價(jià)的一半左右。這樣的定價(jià)方式無(wú)疑將提高員工參與員工持股計(jì)劃的積極性。不過(guò)，舒華體育在公司層面的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)只涉及到凈利潤(rùn)，其中第一個(gè)解鎖期業(yè)績(jī)考核要求為，2025年的凈利潤(rùn)在2024年的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)20%，而觸發(fā)值僅為14%。簡(jiǎn)而言之，觸發(fā)值相當(dāng)于一個(gè)及格線，如果公司2025年凈利潤(rùn)同比2024年增長(zhǎng)大于或者等于14%，持有人第一解鎖期就有機(jī)會(huì)拿到員工持股計(jì)劃對(duì)應(yīng)的全部或者部分權(quán)益。

（圖片來(lái)源：截圖自舒華體育公告）

在發(fā)布員工持股計(jì)劃（草案）的當(dāng)天，舒華體育也發(fā)布了2024年年報(bào)。2024年，舒華體育的業(yè)績(jī)不如人意，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.17億元，同比下降0.36%；凈利潤(rùn)為9033.29萬(wàn)元，同比下降29.96%；扣非凈利潤(rùn)為6964.10萬(wàn)元，同比降幅高達(dá)39.89%。

舒華體育2024年凈利潤(rùn)為何降幅較大？對(duì)此，每經(jīng)資本眼記者以投資者身份致電舒華體育證券部，相關(guān)人士表示：“2024年公司凈利潤(rùn)下滑的主要原因在于去年增加了研發(fā)支出，以及新業(yè)務(wù)模態(tài)（健身服務(wù)業(yè)務(wù)）。但健身服務(wù)這塊業(yè)務(wù)還沒(méi)有能夠達(dá)到盈利的狀況。”

舒華體育2024年年報(bào)顯示，公司2024年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)56.69%，增加1580.15萬(wàn)元。在健身服務(wù)領(lǐng)域，公司于報(bào)告期內(nèi)已開(kāi)設(shè)健身門店近50家，通過(guò)對(duì)“1+1+1”業(yè)務(wù)模式的探索，持續(xù)完善“器材銷售+健身服務(wù)+企業(yè)服務(wù)”的盈利模式。

每經(jīng)資本眼記者研究發(fā)現(xiàn)，結(jié)合舒華體育上市以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司此次員工持股計(jì)劃（草案）制定的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)有些偏低。舒華體育員工持股計(jì)劃的買入價(jià)僅為3月12日收盤價(jià)一半左右，在2024年凈利潤(rùn)降幅高達(dá)30%的情況下，而業(yè)績(jī)考核目標(biāo)僅要求凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%（觸發(fā)值14%）。舒華體育于2020年上市，2020年至2023年公司的凈利潤(rùn)分別為1.37億元、1.16億元、1.10億元和1.29億元。假設(shè)2025年舒華體育的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%，那么2025年公司的凈利潤(rùn)為1.08億元，尚不及2020年至2023年凈利潤(rùn)的平均水準(zhǔn)。

而對(duì)于員工持股計(jì)劃考核目標(biāo)偏低的問(wèn)題，舒華體育證券部相關(guān)人士表示：“今年我們整個(gè)健身服務(wù)板塊的門店計(jì)劃開(kāi)到170家，所以新業(yè)務(wù)的整個(gè)投入也是很大的。新業(yè)務(wù)的投入實(shí)際上是有一個(gè)周期的，需要很多前期的投入，不管是團(tuán)隊(duì)建設(shè)上，還是資金投入上。除了新業(yè)務(wù)，我們也有研發(fā)投入，也開(kāi)了海外業(yè)務(wù)線。公司對(duì)于業(yè)務(wù)的規(guī)劃是有邏輯的，這些業(yè)務(wù)都是有成長(zhǎng)性的。即使有很多投入，但我們也是預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的。”

員工持股計(jì)劃業(yè)績(jī)考核方式合理性存疑

讓每經(jīng)資本眼記者感到疑惑的是，舒華體育2025年員工持股計(jì)劃第一個(gè)鎖定期與第二個(gè)鎖定期之間的業(yè)績(jī)考核并沒(méi)有關(guān)聯(lián)性，第一個(gè)鎖定期只考核2025年凈利潤(rùn)相對(duì)于2024年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，第二個(gè)鎖定期只考核2026年凈利潤(rùn)相對(duì)于2025年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

而這種考核方式會(huì)出現(xiàn)什么樣的結(jié)果呢？舉例來(lái)說(shuō)，假設(shè)一家上市公司2024凈利潤(rùn)為1億元，公司2025年員工持股計(jì)劃分為兩個(gè)鎖定期，第一個(gè)鎖定期的解鎖條件為，公司2025年凈利潤(rùn)相對(duì)于2024年增長(zhǎng)達(dá)到20%；第二個(gè)鎖定期的解鎖條件為，公司2026年凈利潤(rùn)相對(duì)于2025年增長(zhǎng)達(dá)到20%。如果這家公司2025年凈利潤(rùn)為0.7億元，同比2024年下降30%，那么第一個(gè)鎖定期的股票就不能解鎖；但如果2026年這家公司的凈利潤(rùn)為0.84億元，盡管遠(yuǎn)不及2024年的凈利潤(rùn)，但仍然有機(jī)會(huì)解鎖第二個(gè)鎖定期的股票。

上述考核方式也明顯不同于一般員工持股計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核方式，大部分公司員工持股計(jì)劃的后一個(gè)鎖定期的考核要求是與前一個(gè)鎖定期有關(guān)系的。以泰林生物為例，公司同樣于3月12日發(fā)布員工持股計(jì)劃，分為三個(gè)解鎖期，業(yè)績(jī)考核要求分別為2025年?duì)I業(yè)收入或凈利潤(rùn)相對(duì)于2024年增長(zhǎng)不低于10%、2026年?duì)I業(yè)收入或凈利潤(rùn)相對(duì)于2024年增長(zhǎng)不低于20%、2027年?duì)I業(yè)收入或凈利潤(rùn)相對(duì)于2024年增長(zhǎng)不低于30%。

（圖片來(lái)源：截圖自泰林生物公告）

在2024年凈利潤(rùn)降幅較大的情況下，舒華體育想要實(shí)現(xiàn)2025年的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，難度降低不少。即使公司2025年凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降，無(wú)法完成2025年員工持股計(jì)劃第一個(gè)鎖定期的業(yè)績(jī)考核要求，只要公司2026年的凈利潤(rùn)相對(duì)于2025年增長(zhǎng)不低于20%，那么2025年員工持股計(jì)劃第二個(gè)鎖定期的股票在公司考核層面就會(huì)符合全部解鎖流通條件。從更極端的情況來(lái)看，即使公司2025年凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，只要公司2026年凈利潤(rùn)同比2025年增長(zhǎng)達(dá)到20%，員工依舊有機(jī)會(huì)獲得第二個(gè)鎖定期對(duì)應(yīng)的股票激勵(lì)。

每經(jīng)資本眼記者注意到，舒華體育2024年員工持股計(jì)劃的兩個(gè)鎖定期之間的業(yè)績(jī)考核同樣沒(méi)有關(guān)聯(lián)性。這就導(dǎo)致舒華體育2024年員工持股計(jì)劃第二個(gè)解鎖期的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)與2025年員工持股計(jì)劃（草案）第一個(gè)鎖定期的業(yè)績(jī)考核要求一致。

也就是說(shuō)，如果2025年員工持股計(jì)劃能順利完成審批程序并實(shí)施，只要舒華體育2025年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到20%，2024年員工持股計(jì)劃第二個(gè)鎖定期的股票和2025年員工持股計(jì)劃（草案）第一個(gè)鎖定期的股票都將在公司考核層面符合全部解鎖流通條件，連續(xù)參加兩項(xiàng)員工持股計(jì)劃的員工就有機(jī)會(huì)獲得一份“超級(jí)激勵(lì)”。

（圖片來(lái)源：截圖自舒華體育公告）

那么舒華體育員工持股計(jì)劃為何要制定這樣的業(yè)績(jī)考核方式？對(duì)此，舒華體育證券部相關(guān)人士表示：“兩次員工持股計(jì)劃是有一致性的，我們當(dāng)時(shí)在設(shè)定目標(biāo)的時(shí)候，也不知道未來(lái)會(huì)出現(xiàn)這種情況。正常來(lái)說(shuō)，我們就會(huì)按照（既定的）目標(biāo)去做。”

員工持股計(jì)劃已連續(xù)兩次業(yè)績(jī)考核不達(dá)標(biāo)

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)每經(jīng)資本眼記者表示，員工持股計(jì)劃通過(guò)利益共享綁定核心人才，有望推動(dòng)股東與人力資本協(xié)同增值。但由于解鎖期設(shè)計(jì)缺陷等原因，尤其在未設(shè)置長(zhǎng)期綁定條款時(shí)，員工持股計(jì)劃也易引發(fā)短期逐利行為。

算上本次提出的員工持股計(jì)劃，舒華體育已是第三次開(kāi)展員工持股計(jì)劃。但從實(shí)際表現(xiàn)來(lái)看，舒華體育員工持股計(jì)劃已經(jīng)連續(xù)兩次出現(xiàn)未能達(dá)到業(yè)績(jī)考核目標(biāo)的情況。

2022年4月份，舒華體育就發(fā)布了中長(zhǎng)期員工持股計(jì)劃（2022-2025年）（草案）。這次員工持股計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)較高，要求2022年和2023的凈利潤(rùn)分別達(dá)到2億元和3億元。

（圖片來(lái)源：截圖自舒華體育公告）

但在2023年3月份，舒華體育便發(fā)布了關(guān)于終止公司2022年員工持股計(jì)劃的公告。公告顯示，由于2022年國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，2022年度員工持股計(jì)劃中設(shè)定的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)已不能和公司經(jīng)營(yíng)情況相匹配，若公司繼續(xù)實(shí)施2022年度員工持股計(jì)劃，預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)員工持股計(jì)劃不能歸屬和解鎖的情形，該等情形將削弱持股計(jì)劃對(duì)核心員工的激勵(lì)性，且與持股計(jì)劃的初衷相悖，不利于提高員工積極性，不利于公司可持續(xù)發(fā)展，不符合公司股東利益。

2024年3月份，舒華體育再度發(fā)布2024年員工持股計(jì)劃（草案）。然而，2025年3月12日，舒華體育發(fā)布了關(guān)于2024年員工持股計(jì)劃第一個(gè)鎖定期解鎖條件未成就的公告。公告顯示，鑒于本員工持股計(jì)劃第一個(gè)解鎖期解鎖條件未成就，對(duì)應(yīng)未解鎖的權(quán)益份額1635071股股票不得解鎖。為維護(hù)公司和持有人的利益，董事會(huì)提議將該批未解鎖的股票回購(gòu)后進(jìn)行注銷。

而本次發(fā)布的2025年員工持股計(jì)劃（草案），雖然從凈利潤(rùn)增幅比例要求上與2024年員工持股計(jì)劃相同，但是由于2024年凈利潤(rùn)下滑近三成，因此完成難度也降低不少，這也是公司員工持股計(jì)劃兩次業(yè)績(jī)考核不達(dá)標(biāo)之后的“翻身良機(jī)”。

每經(jīng)資本眼記者注意到，舒華體育2024年員工持股計(jì)劃（草案）和2025年員工持股計(jì)劃（草案）中，參與員工人數(shù)分別為不超過(guò)24人和不超過(guò)28人。其中，參加2024年員工持股計(jì)劃的5名高管中，有4人擬參加2025年員工持股計(jì)劃。舒華體育2024年年報(bào)顯示，公司的員工人數(shù)合計(jì)為2258人，也就是說(shuō)，公司參加員工持股計(jì)劃的員工占公司員工總數(shù)的比例不到2%。

公開(kāi)資料顯示，舒華體育是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的科學(xué)運(yùn)動(dòng)服務(wù)商，是一家集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造、營(yíng)銷推廣、品牌運(yùn)作于一體的規(guī)?；闹圃祛惼髽I(yè)，致力于為家庭用戶、政府及企事業(yè)單位等提供健身器材、為知名品牌企業(yè)提供展示架等產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)最具實(shí)力的健身器材和展示架制造企業(yè)之一。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 黃海 攝