每經(jīng)編輯 葉峰

科創(chuàng)芯片投資價值

短期市場風(fēng)險偏好大幅降低，全球經(jīng)濟(jì)衰退的可能性也明顯上升，市場短期可能關(guān)注自主可控方向，尤其是國產(chǎn)化空間大的方向，包括集成電路、電子設(shè)備原件等方面。

當(dāng)前芯片行業(yè)以及科創(chuàng)芯片指數(shù)的投資機(jī)會主要有四個要點(diǎn)：景氣周期、AI需求、國產(chǎn)替代、科創(chuàng)板政策。

一是當(dāng)前芯片行業(yè)景氣周期延續(xù)增長、景氣度維持高位

根據(jù)SIA的數(shù)據(jù)，2024年全球半導(dǎo)體銷售額首次超過6000億美元，達(dá)到6276億美元，同比增長19.1%，預(yù)計(jì)2025年將繼續(xù)保持兩位數(shù)增長。在經(jīng)歷了近2年的庫存去化、供給側(cè)出清之后，芯片行業(yè)景氣周期持續(xù)復(fù)蘇，科創(chuàng)芯片指數(shù)2024年前三季度營收、歸母凈利潤同比增速持續(xù)抬升。

二是AI需求爆發(fā)明顯，或是未來五年半導(dǎo)體芯片行業(yè)最重要的驅(qū)動因素

臺積電在2024年三季度法說會中表示客戶對AI相關(guān)需求極度強(qiáng)勁，帶來更高的稼動率。臺積電認(rèn)為在未來五年，推動半導(dǎo)體市場規(guī)模走向1萬億美元的主要動力來自于AI，AI服務(wù)器收入2022-2027年復(fù)合年均增速預(yù)計(jì)達(dá)39%。

三是未來國產(chǎn)替代的確定性空間相對廣泛

從海外代表性云廠商數(shù)據(jù)來看，2022年ChatGPT發(fā)布以來，微軟、谷歌和亞馬遜的資本開支均呈上升趨勢。DeepSeek等國產(chǎn)大模型性能表現(xiàn)突出，巨頭對大模型的發(fā)展前景更具信心，國內(nèi)云廠商巨頭2024年資本開支增長平均在40%以上，預(yù)估2025年資本開支增速平均仍有30%以上。2025年云廠商預(yù)計(jì)將縮減傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支出、持續(xù)加大對AI的投入，AI投入增長在50%以上甚至翻倍。

另外，國內(nèi)政策支持力度也在持續(xù)強(qiáng)化。例如，去年成立的國家大基金三期重點(diǎn)投向晶圓制造、設(shè)備材料及AI領(lǐng)域的卡脖子環(huán)節(jié)，這些正是科創(chuàng)芯片指數(shù)相較于中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)的超配領(lǐng)域。國產(chǎn)替代進(jìn)程與政策支持的深化，意味著科創(chuàng)芯片指數(shù)超配方向有望持續(xù)受益。

四是科創(chuàng)板政策支持力度較大

作為2019年設(shè)立的國內(nèi)首個注冊制板塊，科創(chuàng)板率先實(shí)施了20%漲跌幅限制。去年發(fā)布的“科創(chuàng)板八條”政策進(jìn)一步強(qiáng)化了科創(chuàng)板的硬科技定位，并且推出多項(xiàng)提升投資價值的具體舉措，使得科創(chuàng)板的投資價值得到了比較明顯的提升。

把握芯片行業(yè)國產(chǎn)替代與AI創(chuàng)新機(jī)遇，科創(chuàng)芯片ETF國泰（589100）上市

綜合上文分析，科創(chuàng)板芯片行業(yè)仍具有較好的投資機(jī)會?？苿?chuàng)芯片ETF國泰（589100）提供了投資科創(chuàng)板芯片行業(yè)的便捷工具。

科創(chuàng)芯片ETF國泰（589100），跟蹤上證科創(chuàng)板芯片指數(shù)(000685.SH)。指數(shù)從科創(chuàng)板上市公司中選取業(yè)務(wù)涉及半導(dǎo)體材料和設(shè)備、芯片設(shè)計(jì)、芯片制造、芯片封裝和測試相關(guān)的證券作為指數(shù)樣本，以反映科創(chuàng)板代表性芯片產(chǎn)業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)。

指數(shù)有50只成分股，從前十大權(quán)重股中可以看出，指數(shù)涵蓋了科創(chuàng)板里比較代表的半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)公司，并且包括了芯片設(shè)計(jì)、晶圓代工、半導(dǎo)體設(shè)備等各個細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司，所以指數(shù)的代表性相對是比較強(qiáng)的。

市場表現(xiàn)看，對比寬基指數(shù)，科創(chuàng)芯片體現(xiàn)了高波動、高彈性的特征。自2019年12月31日（科創(chuàng)芯片指數(shù)基日）至2025年2月27日，科創(chuàng)芯片指數(shù)長期收益顯著領(lǐng)先于科創(chuàng)板代表性寬基指數(shù)，歷史累計(jì)收益達(dá)90.56%，大幅跑贏科創(chuàng)50（12.63%）、科創(chuàng)100（11.94%）。分年度看，自2024年下半年以來，AI產(chǎn)業(yè)趨勢成為本輪成長行情核心驅(qū)動力，芯片板塊與AI的高關(guān)聯(lián)性使其表現(xiàn)更為突出，科創(chuàng)芯片指數(shù)2024年漲幅達(dá)34.52%，在本輪AI行情中也更加受益。

對比同類芯片指數(shù)，科創(chuàng)芯片指數(shù)在多輪行情中的彈性更強(qiáng)。在2019年年底到2020年7月13日的芯片行情、2024年9月24日宏觀政策出現(xiàn)了積極變化等幾輪大行情中，科創(chuàng)芯片指數(shù)的漲幅都好于同類的半導(dǎo)體芯片類指數(shù)；在2020年8月和2023年4月的回調(diào)行情中，科創(chuàng)芯片指數(shù)的彈性相對也更大。

另外，科創(chuàng)芯片指數(shù)研發(fā)費(fèi)用占比持續(xù)更高，未來成長前景或更優(yōu)。過去幾年，科創(chuàng)芯片指數(shù)的成分股研發(fā)費(fèi)用占比整體都是在相對比較高的位置，2022年、2023年以及2024年前三季度中科創(chuàng)芯片指數(shù)的研發(fā)費(fèi)用占比都是在16%及以上的水平，研發(fā)費(fèi)用占比持續(xù)高于同類指數(shù)，成長前景相對更優(yōu)?？苿?chuàng)芯片指數(shù)具備高研發(fā)投入、高成長前景的特點(diǎn)，波動性可能也更強(qiáng)。

對比芯片行業(yè)各細(xì)分環(huán)節(jié)的占比看，截至2025年1月，科創(chuàng)芯片指數(shù)子行業(yè)中設(shè)計(jì)、設(shè)備、制造、材料、IDM和封測占比分別為54%、18%、14%、7%、6%和1%；相較中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)，科創(chuàng)芯片指數(shù)設(shè)備、制造、材料環(huán)節(jié)占比更高，更聚焦當(dāng)前先進(jìn)制程領(lǐng)域國產(chǎn)化程度較低的方向。

展望后市，科創(chuàng)板芯片行業(yè)具有較好的投資機(jī)會。想要把握芯片行業(yè)國產(chǎn)替代與AI創(chuàng)新機(jī)遇的小伙伴們，可以關(guān)注科創(chuàng)芯片ETF國泰（589100）。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。